債市短暫企穩基金稱最佳買入時點還未到

（原標題：債市短暫企穩基金稱最佳買入時點還未到）

在債券市場遭遇劇烈調整之後，央行連續兩日在公開市場淨投放以馳援流動性。在此背景下，債券市場得以短暫企穩。但在基金經理看來，此輪債市“去槓桿”的過程較為漫長，債券的最佳買入時點還未到來。

調整還未到位

繼12月15日在公開市場淨投放1450億元后，央行在16日再度馳援流動性。據悉，16日央行在公開市場進行1050億元7天期逆回購、350億元14天期逆回購、400億元28天期逆回購，當日公開市場有1350億元逆回購到期，實現淨投放450億元。

短期的劇烈調整加上央行馳援流動性，債市市場短期得以企穩。

在海通證券首席宏觀分析師姜超看來，此輪債市大跌為多因素疊加所致。一是美聯儲加息靴子雖落地，但2017年預期加息3次，美債收益率上行對國內債市形成壓力；二是短期經濟平穩、物價反彈，表外社會融資超預期增長擠壓債市。

姜超認為，央行公開市場操作重新淨投放，並指導銀行向非銀拆出資金，有助於緩解資金緊張，以及短期恐慌情緒。但臨近年末，資金面仍面臨考驗，短期債市仍需熬過“冬天”，上調10年國債利率區間至3%-3.4%。

滬上一家基金公司的副總經理對記者表示，其早在10月份就預判到債券市場基本面出現了一些變化，因此將公司的債券產品全面降低了槓桿，而倉位也僅維持在七成左右。據其判斷，債券市場的調整還未到位。

上述副總經理看空債市的邏輯在於，一方面國內宏觀經濟出現了企穩跡象，市場對於通脹的預期大幅上升；另一方面，年底流動性趨緊，市場對於貨幣政策的預期也出現了一些變化，因此判斷債市會出現調整。在其看來，債市目前還未調整到位。

“過去兩個月來，我們根據基本面邏輯一直對債券市場看空，經濟企穩，PPI快速上漲、美國利率上升、中國年底資金面緊張構成了近期債券下跌的主要邏輯。” 中航信託宏觀策略總監吳照銀表示，考慮到年底資金面最緊張時刻尚未到來，美聯儲加息預期尚未完全被市場消化，債券買入的最佳時點還要再延後。

從操作層面來講，吳照銀表示，一些債券市場的負面因素可能隨着債券下跌而爆發出來，比如違約和償付延期等問題必然會隨着債市下跌而增多。這都將引發債券市場的不安定情緒，導致債市的波動加大，進而不利於債券市場操作，這就是債券的市場底和基本面底並不是完全一致的原因。

關注債基申贖動向

隨着近期債券大幅調整，部分債券基金年內收益已經由正轉負。業內人士認為，未來需要密切關注機構資金在債基申贖上的動向。

據萬得數據統計，經歷12月15日債市大幅下挫後，債券基金的年內收益進一步縮水，部分債券基金的收益由正轉負。截至12月15日，中長期純債基金年內收益率平均下跌2.2%，而近一個月的平均虧損更是達到了3.38%。

值得注意的是，由於近期機構開始贖回債券基金，部分基金公司旗下債券產品雖然提前降低了倉位，但機構的贖回最終導致了倉位的被動上行。

華創證券分析師表示，近期市場資金持續緊張，出現部分保險贖回貨幣基金以及銀行理財委外產品到期難續的局面，這對信用債市場衝擊較大。在其看來，後期要警惕資金風險在產品端的傳導壓力，一是重點關注保險資金為防範流動性壓力，贖回貨幣基金甚至債券基金的行為；二是中小銀行目前資金端募集出現壓力，被迫停止部分委外產品。

經過了近期的大幅下跌，吳照銀認為，債市的基本面利空因素已經釋放得差不多了，目前貨幣投放仍然很充裕，整體的資金面並沒有大幅收緊，也完全沒有必要聯想到2013年的錢荒。所以在此位置上，沒必要再對債市恐慌而盲目砍倉，倒是應該靜下心來，尋找好的標的，擇機重新配置。

滬上一位固定收益投資總監認為，明年一季度通脹有可能會超預期，加之美國進入加息週期，全球流動性邊際收緊，因此債券市場有望在充分調整之後，在明年下半年出現轉機。

海通證券首席宏觀分析師姜超則判斷，2017年地產投資下滑，經濟下行壓力較大，屆時通脹也將重新回落，“去槓桿”後債市仍有機會，仍相對看好2017年債市。他堅定判斷2017年的10年期國債利率有望回到3%以下，但拐點的到來需等待明年春節後資金面有所改善。