中小銀行：IPO難成救命稻草

時隔九年，銀行業再次迎來上市潮，而與2007年以國有行和股份行主導不同的是，今年銀行板塊的“弄潮兒”變成了城商行和農商行。因政策放行，今年拿到IPO批文的銀行達到9家，並且仍有10家位於證監會排隊序列，均為城商行和農商行。但在中小型銀行火熱上市之後，其市盈率過高、不良率連升以及股權結構、貸款結構等諸多難題仍然待解。

政策放行

中小型銀行上市井噴

今年6月，江蘇銀行叩開緊閉多年的A股大門，隨後更多城商行快馬趕來。今年下半年，城商行步入“一月上市一家”的節奏。北京商報記者據統計發現，截至11月底，今年發行上市的有4家城商行，分別為江蘇銀行、貴陽銀行、上海銀行和杭州銀行，以及4家農商行，分別為無錫農商行、江陰農商行、常熟農商行、吳江農商行。隨着張家港農商行12月9日拿到IPO批文，今年中小銀行A股IPO迎來收官，9家已經過會的中小銀行全部獲准首發。

中小銀行得以密集上市源於政策的放行。今年9月，在2016年城商行年會上，銀監會副主席曹宇明確表態，支持城商行加快補充資本，包括引進合格股東進行增資擴股、發行新型資本工具和二級資本工具，支持符合條件的銀行在境內外上市融資。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示:“中小銀行上市願望強烈，主要來源於上市可以有效補充資本金，優化公司治理結構和提高聲譽、知名度的驅動。” 北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啓的説法也印證了這一觀點，“實體經濟下滑，銀行利潤空間被大幅度壓縮，銀行不良貸款大幅度提升，銀行面對資本金不足問題，希望通過上市融資擺脱資本困境”。

銀監會數據顯示，截至今年6月末，全國133家城商行資產規模達25.2萬億元，較五年前增長近1.9倍，年均增速近40%；資產總額在商業銀行中佔比15.4%，平均資本充足率為12.29%，低於商業銀行平均水平0.85個百分點。

以江蘇銀行為例，截至今年上半年，江蘇銀行資本充足率為11.23%，比去年底的11.54%進一步降低。事實上，從2011年開始，江蘇銀行的資本充足率僅在2014年有所提升，五年來分別為12.82%、12.16%、11.63%、12.24%和11.54%。截至去年末，江蘇銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為8.59%、8.60%和11.54%，其中一級資本充足率離監管要求的8.5%十分接近。

事實上，此輪由中小銀行主導的上市潮還遠未退潮。北京商報記者還注意到，目前蘇州銀行、威海市商業銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行、徽商銀行、蘭州銀行、江蘇紫金農商行、浙江紹興瑞豐農商行、青島農商行等9家中小銀行正在排隊過會，江蘇張家港農村商業銀行已經過會，但還未發行。

中國銀行國際金融研究所發佈的一份研報預計，未來將有更多的農商行乃至民營銀行、村鎮銀行加入到上市潮流中來，一些領先的銀行將開啓海外多地上市之路，中國銀行業的市場化、國際化發展將迎來新的發展階段。

市盈率過高

延期發行、規模被砍成為常態

中小銀行A股上市放行，雖然是行業的一大利好，但背後的風險不容忽視。由於中小銀行本身的風險以及股市的不景氣，今年銀行股上市普遍面臨着首發規模打折以及首發日期被推遲的尷尬境地。

居高不下的市盈率考驗着城商行和農商行的上市之路。今年江蘇銀行、江陰農商行以及無錫農商行等多家銀行因市盈率問題均未能逃過發行規模被砍的命運。具體來看，江蘇銀行公開發行的新股股數不超過11.54億股，相比此前擬發行股數不超過25.98億股，規模減少了一大半。此外，江陰農商行計劃發行4億股，實際規模為2.09億股；無錫農商行計劃發行5.54億股，實際只發行1.85億股；常熟農商行擬發行2.22億股，較去年底披露的3.5億股縮水1.3億股。

此外，市盈率過高造成的另一大麻煩就是發行日期被推遲。以江蘇銀行為例，其原定於2016年6月29日進行的網上、網下申購以及原定於2016年6月28日舉行的網上路演均被推遲3周進行。對於推遲原因，江蘇銀行方面解釋，由於發行價格對應的2015年攤薄後市盈率高於同行業上市公司二級市場平均市盈率，存在未來估值水平向行業平均市盈率迴歸、股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。具體來講，江蘇銀行根據協商確定本次發行價格為6.27元/股，對應發行前的市盈率為6.88倍，發行後的市盈率為7.64倍，明顯高於中證指數有限公司發佈的該行業最近一個月平均靜態市盈率6.1倍。

“很多銀行原先定的發行價是按照業績比較好的時候定的，但是從去年下半年以來，銀行不良率大幅度上升，業績大幅度下降，還按照原來的價格市盈率肯定偏高。”呂隨啓表示。

在中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇看來，銀行因市盈率過高推遲發行主要是歸到同行業的情況。他表示，目前來講，整個銀行業市場估值都不太高，一方面銀行業本身市盈率不高，發太高的話，有圈錢的嫌疑；另一方面，銀行股盤子本身就大，如果股價發行過高，會對市場形成壓力。

明倫律師事務所律師王智斌從監管的角度進行了解讀。他認為，在新增資金有限的情況下，如果IPO企業過多，尤其像銀行這種股本較大、籌集資金較多的機構密集上市，會對現有的銀行板塊乃至大盤形成壓力，監管層會適當調控，削減銀行股發行規模，降低發行市盈率。

上市並非終點

業務發展仍存隱憂

伴隨城商行、農商行上市潮起，也引發業內對其發展現狀的關注。事實上，在如今經濟正面臨下行、利率市場化深入推進的背景下，城商行正面臨着來自不同方面的挑戰。

從資產質量來看，根據銀監會的統計數據顯示，今年6月末，城商行不良貸款率為1.49%，不良貸款餘額1420億元，相比國有大行及股份行，不良規模及不良率均增幅較快。例如，從2013年到今年一季度，上海銀行的不良率分別為0.82%、0.98%、1.19%、1.21%。2015年不良貸款餘額為63.7億元，同比增加16.39億元，增幅34.65%。

從貸款結構來看，城商行對於單一地區和單一行業的依賴度過高，給其資產質量埋下安全隱患。比如，上海銀行過於依賴住房貸款。從2016年3月末回溯至2013年，上海銀行住房按揭貸款佔個人貸款和墊款的比例分別為69.52%、65.74%、54.79%和51.21%。

相較於城商行而言，農商行面臨的不良壓力和業績壓力更大。銀監會數據顯示，截至今年6月末，業績增速達兩位數的已上市和將上市的6家銀行中，城商行佔據了5席。另據統計，城商行的淨利潤增速同樣領跑，雖然由2012年的31.5%逐步下滑到18%左右，但依然遠高於國有行和股份行。

去年5家農商行更是出現淨利潤集體負增長，吳江農商行2015年淨利潤剛過6億元，同比下降21.27%；無錫農商行2015年淨利潤8.33億元，同比下降9.97%；張家港農商行2015年淨利潤6.81億元，同比下降5.57%；常熟農商行2015年淨利潤9.66億元，同比下降3.28%；江陰農商行2015年淨利潤8.14億元，同比下降0.42%。

呂隨啓認為，多數農商行發展還不成熟，存在規模較小、業務偏單一，且受地域限制，客户羣也較為集中等問題。另有銀行人士透露，多數地區性銀行都是靠幾個大客户撐着，結構還不算完善，也得不到很好的資金補充，加大了銀行流動性管理壓力。

在城商行、農商行IPO持久戰中，遭到詬病頗多的還有股權結構分散問題。郭田勇表示，很多城商行按它原始的股東來看，可能都有成千上萬的股東，單從歸併股東等方面來説，就是一個很大的難題。

對於中小型銀行的轉型，中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼看來，在看到上市給中小型銀行發展帶來益處的同時，也要注意上市後，中小型銀行如何實現可持續性盈利和經營結構優化的問題。以上市為契機，可以倒逼中小型銀行推進經營轉型，完善管理制度和機制，提高信息披露質量，進一步提升公司治理水平。

在2016年城商行年會上，銀監會主席尚福林也指出，城商行投資超過貸款、表外業務發展過快的情況凸顯，要儘快摒棄“規模求大、地域求廣、業務求全”的發展情結。經濟學家宋清輝坦言：“雖然城商行通過改制等手段不斷完善公司治理結構，但依然存在先天不足，地方政府的行政干預依然存在。”這讓城市商業銀行在IPO中產生不利影響，但更多的考驗還在後面。隨着經濟領域去槓桿化的逐步深入，受地域經濟影響較明顯的城市商業銀行，也將會在IPO過程中面臨更多的挑戰。