外匯儲備管理需警惕“特朗普風險”

人民幣匯率的持續下跌，使中國外匯儲備的安全性問題凸顯了出來。今年以來，人民幣對美元的匯率下跌已經超過了6%，這對於我國外匯儲備的保值自然帶來了巨大的考驗。據統計，我國外匯儲備的最高峯是在2014年上半年公佈的3.99萬億美元，已逼近4萬億元，佔全球外儲總量的三分之一。但到今年11月底，外匯儲備規模已降至3.05萬億美元，不到兩年時間，外儲下降接近1萬億元，如果將其與一年來人民幣匯率市場上出現的長時間下跌放在一起考量，這自然是一個令人擔憂的情況。

外匯儲備是一個國家貨幣當局所持有的用於彌補國際收支赤字、維持該國貨幣匯率穩定的國際間普遍接受的外國貨幣，是國際儲備的一部分。我國自改革開放以來，國力不斷增強，外匯儲備也從本世紀初開始大幅度擴張。外匯儲備的雄厚，為我國的對外貿易和企業走出國門提供了極大的便利。但是，外匯儲備並非越高越好。我國的外匯儲備中有三分之二以上份額為美元，而自國際金融危機以來，美國為克服危機，推行了以“加印美元”為主調的“量化寬鬆”政策，導致美元持續貶值，這給我國的外匯儲備增加了很大的壓力。為了減少損失，我國積極開展對外投資，但至少在最初幾年，效果並不是很理想。

近年來出現的外儲下降，與前幾年人民幣升值期間的情況不盡相同。按理説，目前與人民幣貶值對應的是美元升值，因此理論上説不應該支持外匯儲備貶值。但是，目前我國出現的外匯儲備減少，已經不完全是由美元升值所引起，更重要的原因是我國國內經濟已持續數年低增長，隨着全球經濟轉型的推進，一些原來在中國投資的製造型外資企業正在逐步撤離中國。這一情況的出現已有數年，隨着我國勞動力結構的變化，原先對外資很有吸引力的人口紅利正在淡化，已經使一些製造型外企離開了中國，而最近幾年中國經濟的持續偏軟，一些外資企業也結束了在中國市場上收穫政策紅利的“黃金時期”，因此，不少外資企業開始離開中國，這是我國外匯儲備減少的一個最重要的原因。此外，持續的人民幣貶值，也使民間產生了為財富保值而將人民幣兑換成美元的潮流，這對於我國外匯儲備的流向也有不可小看的影響。

最近幾年，一直有輿論探討我國應該持有多少外匯儲備才合適，但在實踐上，前幾年是在為高企的外匯儲備而擔憂，現在又開始為外匯儲備的減少而擔憂。而從今年開始，人民幣匯率步入下降通道，特別是國內經濟增速依然遲緩，使我國外匯儲備面對的壓力越來越大。*隨着特朗普即將就任美國總統，從目前的跡象來看，他執政後推行不利於中國的匯率政策將是大概率事件，這將使我國外匯儲備未來的安全性受到考驗。*美聯儲已於日前開啓美元加息的通道，這亦將推動我國國內的外匯資產流出，加重我國外匯儲備減少的壓力。一個國家應該持有多少外匯儲備，這並沒有標準答案，以中國來説，在國際市場上要展開更多投資活動，就需要足夠的外匯儲備來增加國際市場的話語權和操作權，因此，我國對外匯儲備不斷減少的趨勢必須高度重視，目前我國持有的3萬億美元外匯儲備，不能再聽任其減少下去，外匯管理當局應採取一定措施來維護我國的外匯儲備平衡。

剛剛結束的中央經濟工作會議提出，“要在增加匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”相比去年提出的“完善匯率形成機制”，今年的會議對於人民幣匯率機制的建設明確了更具體的工作目標，這表明中央對近期人民幣持續貶值以及與此伴生的外匯儲備減少問題已經高度重視。我們可以期待的是，在中央堅定不移的改革和開放政策的推動之下，我國外匯儲備的存量即使在一定時期內會有所下降，但它不會出現大的波動，需要警惕的是在特朗普上台後是否會出台不利於外匯管理的極端政策，有關部門應準備好預案，將可能發生的風險抑制在可控範圍之內。

（周俊生，財經評論員，海外網專欄作者）