突破萬家後又迎重大利好 國務院再提新三板轉板制度

12月19日，在掛牌公司突破萬家之際，新三板一躍成為全球最大的證券市場。當市場對新三板掛牌公司突破萬家之後，企業數量將從量向質轉變進行熱議的時候，國務院在同日對新三板的發展再次釋放了利好。就在國務院發佈的“十三五”發展規劃中重提新三板的轉板制度，並把研究新三板轉板制度作為“十三五”重點任務。這對於新三板企業而言無疑是一個值得期待的消息，不過制度的實施落地也存在諸多的現實困難。

國務院再提新三板轉板制度

12月19日，在新三板掛牌企業突破萬家的特殊的日子裏，國務院在同日發佈的“十三五”發展規劃中再次提及新三板的轉板制度。這也意味着，在新三板掛牌數目達到一個高度的時候，國務院再一次將新三板轉板制度的制定提上了日程。

據國務院官方網站12月19日發佈的關於“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃的通知顯示，國務院要求提高企業直接融資比重，包括積極支持符合條件的戰略性新興產業企業上市或掛牌融資。同時要求研究推出全國股份轉讓系統掛牌公司向創業板轉板試點，建立全國股份轉讓系統與區域性股權市場合作對接機制。對於此項任務，國務院要求證監會、國家發展改革委、工業和信息化部等按職責分工負責。

實際上，新三板的轉板一直以來是國家以及相關部門和投資者比較關心的話題。就在今年的10月10日，國務院發佈《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》。《意見》強調，要加快完善全國中小企業股份轉讓系統，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。研究全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板創業板相關制度。規範發展服務中小微企業的區域性股權市場。並支持區域性股權市場運營模式和服務方式創新，強化融資功能。其實，這也是國務院首次明文提出，研究新三板掛牌企業向創業板轉板的制度。不過，早在去年六月國務院在發佈關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見中就曾提及新三板的轉板問題，國務院指出為搞活金融市場，實現便捷融資，加快推進全國中小企業股份轉讓系統向創業板轉板試點。值得一提的是，當時提及的新三板轉板還是推進相關工作而非研究相關的轉板制度。從推進到研究的轉變，可見國務院對於新三板的轉板制度的重視在進一步增強。

對於國務院提及的轉板制度研究，證監會也在第一時間做了積極的回應。 而11月16日在深圳舉行的高交會“十三五規劃及供給側改革”的主題論壇上深交所副總經理金立揚就曾透露，深交所近期將深化創業板改革，其中包括將着重推動新三板向創業板轉板。可見，無論是國務院、證監會、深交所等的部門對於新三板的轉板制度的制定都在進行着一定的努力。

此轉板非彼轉板

新三板轉板一直是市場上討論與熱議的話題，也一直是國家相關部門關注的問題。不過，正在討論的新三板轉板制度與目前新三板企業的轉板存在着一定的差異。

中國新三板投資聯盟許小恆表示，究竟什麼才叫真正轉板現在只是研究。目前所謂的“轉板”是新三板企業向證監會申請上市的同時，僅需在新三板暫停轉讓即可，直至公司上市申請獲得證監會發審委審核通過後，才需要向股轉系統提交終止掛牌申請。

值得一提的是，此前在新三板與A股市場備受關注的江蘇中旗，本是新三板公司，經過IPO排隊之後，成功在創業板上市，之後在新三板摘牌，被市場稱為新三板轉板的成功案例。對此，新鼎資本董事長張弛表示，江蘇中旗在創業板成功上市並非轉板案例。他表示，“國務院、證監會都強調過，新三板堅持獨立自主的地位，公司掛牌不是轉板上市的過渡安排。因此，過分強調轉板，強調去A股，希望兩個市場估值套利者，很有可能最終落空。因為，A股和新三板現在的估值差本身也是不可持續的。”

實際上，新三板轉板備受市場關注是有着一定的原因的。首創證券研發部總經理王劍輝就表示，轉板制度安排至少是新三板核心競爭力之一，如果沒有新三板轉板這個制度，即使是放開了投資者的門檻也沒有太多吸引力去把新三板市場變得很活躍，轉板制度是目前能夠看到的潛在的新三板紅利。

不過，新三板轉板創業板勢必會對創業板產生一定的影響。許小恆告訴北京商報記者，在短期上新三板轉板制度使得現有創業板股票的稀缺性下降，創業板的高估值也會有所回落；在中長期上，轉板制度將為A股帶來優質成長企業。不過，“影響不會那麼深遠，因為創業板從09年發展至今才563家，平均每年上創業板才80家不到，創業板門檻不高但門縫窄。”許小恆如是説。

值得一提的是，轉板制度一旦落地，新三板的定位就成為一個值得探討的問題，新三板是否成為創業板的孵化基地。對此，許小恆認為，對於新三板的定位一直秉承以中小微企業發展為使命，未來也將繼續堅持為中小微企業服務的市場定位，堅持市場化、法制化和獨立市場原則。許小恆進一步強調“新三板也不應該單純把自己看作是創業板等市場的蓄水池、後備軍。如果新三板發展好了，企業在新三板同樣能達到目的，而且比在創業板等更加符合企業的發展狀況，則企業就沒有必要轉板，就會願意留在新三板發展。”。

轉板落地難度大

對於新三板的轉板制度的制定，投資者存有一定的期待，不過，由於新三板與創業板之間存在估值鴻溝，能否在兩個板塊之間構築綠色通道一直為市場關注的熱點。 實際上，新三板轉板制度的落地存在一定的困難性。

對此，張小恆也表示，其實在新三板擴容初期，轉板制度就備受期待，但無論呼聲多高，始終不見下文。他更是坦言，就他個人而言，對轉板能快速落地深表懷疑，轉板之路道阻且長。

王劍輝告訴北京商報記者，新三板在制度安排上若有着統一的財務制度和財務安排可能在制度本身上沒有什麼太大的障礙，但是對於創業板市場可承受水平上會令人有一些擔憂。即使是隻有百分之五的公司符合轉板的要求，但是對於市場的衝擊還是會很大。“再者如果把新三板轉板當成類似和IPO排隊一樣的性質的話，又和現在的排隊上市一樣，成為一個新的排隊，這就成為了一個技術性的比較難解的問題。”當然，王劍輝也表示，轉板使新三板市場真正成為多資本市場的有機構成部分，成為一個新的上市公司的發源地，使資本市場能夠形成一個全新的活躍的市場。

同時，在轉板方面，王劍輝也建議，轉板應該是雙向的轉，將符合標準的公司轉到主板上，不符合的再降級轉回新三板。“新三板轉板的未來意圖是想在內部最高層級分層實行競價交易制度、降低合格投資者標準等改革，而且新三板也意圖要留住一批優質企業，和創業板等展開一定程度的競爭。 真正發展成熟的新三板，並不是就不能容納好的公司，真正好的公司也不一定就不能在新三板生存。適度的競爭是有利於這個市場的發展的。所以這個制度建設一定是通盤考慮，牽一髮而動全身，得從雙方來權衡。”許小恆説。