受益日元貶值 日央行按“息”不動

12月20日，日本央行召開了其2016年最後一次利率會議，宣佈維持-0.1%的利率不變，符合市場預期。美元對日元當日一度升破118關口，刷新兩個交易日高點118.24後回落至117附近。

維持利率不變

中國現代國際關係研究院日本研究所副研究員劉雲在接受國際商報記者採訪時指出，這次日本央行會議沒有政策上的調整，只是對經濟預期略微上調。“在美聯儲加息等事件的影響下，目前日元對美元一路貶值，日本股市暴漲，而這恰恰是日本首相安倍最希望看到的局面，即資產泡沫的重新出現。因此，日本央行沒有必要調整貨幣政策。”劉雲指出，隨着美元走高，目前美元對日元在117附近徘徊，日經股指升到19000點以上，日本央行毫無政策上的壓力，只要維持此前的量化寬鬆規模就可以了。

劉雲指出，“除了受益於日元貶值外，也應該看到，現在日本央行的貨幣政策的實際操作空間非常有限，可採取的手段也僅僅限於旁敲側打的方式，比如調整交易所基金購買量，或者向市場釋放降低利率無限收購國債的信息等”。這些“小手段”確實在國際資本流動層面緩解了日本央行的一部分壓力。

受日元走低股市上揚的影響和海外經濟向好帶動，日本個人消費持續回暖，日本央行上調個人消費的評估稱“維持堅挺之勢”。在日本央行12月企業短期經濟觀測調查（短期觀察）中，大型製造企業景氣判斷指數近6個季度來首次走高，拉低物價的原油價格也呈上升跡象。

劉雲指出，安倍政府在2016年年初就制定了增加財政支出的刺激方案，在11月底敲定的2017年財政預算編制中也增加了財政支出和國債。財政刺激在日本經濟中的作用是比較突出的，因為財政刺激在實踐方面是相對定向的方式，與量化寬鬆的貨幣政策相比投放也更為精準。

新型QQE

日本央行公佈的貨幣政策決議中，儘管沒有調息，但與過去的擴大貨幣供應目標相比，刺激政策已轉向利用收益率曲線控制，以實施新型負利率政策（QQE）。日本央行稱，新型QQE政策主要由兩部分組成：一是收益率曲線控制，通過調節短端以及長端利率，將繼續購買日本國債直至10年期國債收益率保持在0附近；二是通脹超調承諾，承諾擴大基礎貨幣水平直至消費者物價指數（CPI）超越2%的目標，並且穩定在2%的上方。

劉雲強調，值得注意的是，日本央行目前的着力方向並不在於是否增加量寬，而是在國際資本大範圍調整的情況下，保障日本金融市場的穩定。今年以來，日本央行的這一目標就愈發清晰，此前的一系列政策，包括緊盯長期利率為零等，都是針對日本金融市場穩定製定的。日本央行副行長巖田規久男就曾發表過言論稱，日本央行現在更重要的是關注長期利率，要整體控制以防止長期利率過快上漲。

日本央行行長黑田東彥也在新聞發佈會上重申，將繼續維持10年期國債收益率目標在0左右，“不會僅因海外收益率上漲就考慮接受收益率升高”，這使日元持續承壓。

事實上，美聯儲宣佈加息後的12月15日，日本10年期國債的收益率就上升2個基點至0.075%，並且有繼續走高的勢頭。日本央行為抑制利率上升而計劃增加國債購入額等方式。

而對於2%的通脹目標，黑田表示，距離2.0%的通脹目標仍很遙遠，因此維持對當前收益率曲線的控制是合適的。日本將繼續當前的貨幣政策直到通脹穩定在2%。若有必要，日本央行將調整貨幣政策以維持實現物價穩定目標的動能。