併購2.0時代 中企走“穩”很關鍵

今年以來，中國企業海外併購飛速推進。然而，近期美聯儲加息、特朗普當選美國總統、貿易保護主義抬頭，以及中國多部門加強對跨境併購的監管等事件疊加，國內外形勢發生了微妙變化。在新形勢下，企業開展跨境併購如何更加蹄疾步穩？實力不足的企業如何抓住機遇，在跨境併購中分一杯羹？

跨境併購進入2.0時代

“今年是跨境併購飛速推進的一年，在各種因素驅動下，中國企業跨境併購進入了快速發展的階段，但從企業參與國際競爭的角度講，目前跨境併購的難度是在上升的。”商務部研究院原院長霍建國在日前舉行的“中國併購合作聯盟併購高峯論壇”上如是説。

今年1~10月，中國在全球非金融領域投資總額為1459.6億美元，同比上漲53.3%。今年前三季度，中企跨境併購額已超去年全年數字，並且首次超越美國成為全球跨境併購中的最大收購國，中國企業和中國資本正在深刻影響全球產業格局。

不過，也有業內人士指出，今年既是跨境併購“火爆”的一年，也是局勢瞬息萬變、風險不斷加大的一年，中企跨境併購正進入2.0時代。

中國民生銀行董事長洪崎表示，促使中企跨境併購進入新階段至少有三大因素：一是當前全球經濟形勢並不穩定，在後金融危機時代，發達經濟體經濟復甦緩慢，這注定將使跨境併購發展到一定程度遭遇“天花板”。二是貿易保護主義抬頭，全球出現了“反全球化”浪潮，對跨境併購築起經濟和政治“藩籬”。三是國內經濟增速放緩，民間投資下滑，跨境併購受到更加嚴格的監管，這些因素給跨境併購“降温”。

業內人士指出，全球金融危機爆發後，中企加快了跨境併購步伐，進入跨境併購1.0時代。在這一時期，受美聯儲降息、製造業迴流等因素影響，中企跨境併購步伐較快，但由於欠缺經驗和更加細緻的分析調研，跨境併購面臨的風險大、失敗率高。

隨着跨境併購2.0時代的來臨，中企面臨的國際形勢和行業形勢都在發生改變。中國投資有限責任公司原副董事長、總經理兼首席執行官高西慶表示，國內外的審核機制都會更加嚴格，而且跨境併購高溢價風險加大也將增加中企跨境併購的成本。中企應努力適應跨境併購2.0時代的生態，讓跨境併購更加理性。

近期，國家發改委、商務部、人民銀行、外匯局四部門負責人公開表示，在支持國內有能力、有條件的企業開展真實合規的對外投資活動的同時，還將加強對非理性對外投資的監管，並且建議有關企業要審慎決策。

霍建國表示，當前中企開展跨境併購的矛盾、困難和風險因素正在集聚，國家自然會加強監管，但並沒有限制中企開展正常的跨境併購。所以，中企不僅需要拋棄短期的投機行為，改變過去投資中的不良觀念，而且需要提升跨境併購的專業度，在規避風險的同時加快融入國際，提升中企在全球經濟大潮中的競爭能力。

企業要懂“併購哲學”

對於已經成功併購海外巨頭企業的中企而言，“鯨吞”並不意味着最終的成功。在“走出去”和“走下去”之間，仍有不少疑團待解，進入併購2.0時代需面對更大挑戰。“企業開展跨境併購前，需要進行價值判斷，思考併購哲學。”世界銀行全球金融與市場局原首席金融專家王君表示，併購理念決定併購能否成功，以及併購成功後能否讓併購給母公司帶來正向推動力，因此需要思考一整套“併購哲學”。比如：為何併購？通過併購能給併購對象、合作伙伴帶來什麼？併購能給當地乃至世界帶來什麼？“併購的哲學問題也是價值問題，想去併購的企業應好好思考。”王君説，“如果説僅僅有錢，但帶去的是落後價值觀、落後治理和管理方式，還不如不去併購。”

商務部研究院原院長霍建國也表示，在風險加大的當下，企業開展跨境併購首先應當擺正心態，樹立正確的投資理念，明確自身定位，思考清楚到底需要提升產品品牌、技術還是補齊其他短板。

加華偉業資本管理有限公司董事長宋向前認為，從美國跨國公司等成長曆程看，跨境併購應當和企業升級、產業深化相融合。從本質上看，併購是在全球範圍內優化核心產業佈局，實現核心行業從自由分散式競爭到壟斷獲利的轉變，從而使資本獲得長期穩定的高收益。

業內人士認為，併購是企業發現短板並在全球範圍內尋找優勢資源補足短板的過程，是一個需要務實精神的戰略舉動。

對於已經開展跨境併購的企業，霍建國提出了兩點建議：一是要注意合規，合規內容包括財務制度、審批制度、環保、勞工以及社會責任等。尤其是對於形同“暗礁”的明文暗規，已開展併購的企業應當將規避明文暗規風險的工作常態化、制度化。二是要將企業文化宣傳常態化，加深當地對企業的瞭解，樹立友好的形象。當企業在當地受到誤解時，平時的宣傳將可以為企業“背書”。

在王君看來，已開展跨境併購的企業遇到較大問題源於文化理念的差異。在美國，對金融機構的監管嚴格，懲罰力度較大。比如罰款達到數十億甚至數百億美元，一不小心容易導致企業“死亡”，風險之大可想而知。“文化和管理理念的差異會和目標併購企業產生不少劇烈的衝突，解決這一問題，應深入瞭解當地理念並建立細緻入微的制度體系，併購前思考大問題，併購後思考細微問題，這樣才有成功的可能。”王君建議道。

“產業+資本”打造跨境併購新模式

時隔一年，美聯儲於近期再次啓動加息，將聯邦基金利率提高0.25個百分點至0.5%~0.75%。分析人士預計，明年美聯儲還將加息3~4次。美元升值似乎將成為今後一段時間的定局，這是否會“打擊”中企跨境併購的熱情？

商務部研究院國際市場研究所副所長白明表示，從理論上説，美元升值會增加中企跨境併購的成本，但與當前的形勢和收益相比，這並不能成為阻礙中企跨境併購的主要因素。一項針對中企的最新調查顯示，86%的中企負責人表示所在企業很有可能在未來兩年內尋求海外併購。

中國民生銀行董事長洪崎表示，雖然當前全球經濟形勢不穩定，各種不確定風險和挑戰增多，但中國仍處於重要的戰略機遇期，企業重大資產併購重組交易活躍，傳統產業兼併整合、產業升級的訴求明顯。更何況，當前跨境併購增速雖快，但基數較低，跨境併購只會在降温之後迴歸理性的軌道，長期來看仍不乏併購市場良性發展的核心驅動力。

不過，融資仍是中企跨境併購的難題。“目前不少輕工企業缺少品牌和營銷渠道，想通過跨境併購補足短板，但單個企業實力有限。”一名輕工領域人士表示，近年來，輕工企業利潤越來越薄，雖然發現了企業發展短板，但由於缺少資金，制約其跨國佈局。

中國民生銀行投資銀行部總經理楊毓表示，隨着跨境併購進入2.0時代，中企應更多借助金融資本的力量，以“產業+資本”抱團出海的模式開展海外併購。民生銀行曾於2013年牽頭，聯合20多家金融機構、併購服務機構發起設立了中國併購合作聯盟，企業作為併購主體，服務機構提供行業研究諮詢、會計、法律等服務，金融機構提供資金支持，形成跨境併購的核心“朋友圈”，解決中企海外併購的現實難題。

春華資本集團主席胡祖六表示，併購是一項複雜的工作，單箇中企出海，除了資金困惑之外，面臨的風險非常大。今年以來，該公司和西王食品等多家民營企業聯手完成了跨境併購項目，在併購中組建了專門團隊，同滙豐銀行等合作，開展交易結構設計、盡職調查、融資、未來管理運營、法律、市場調研、談判等工作。以同樣的手法，春華資本還和上海醫藥等企業蹄疾步穩地完成了跨境併購。

（本專題稿件由本報記者吳力撰寫）