《決勝新三板》新書發佈會：困局中的新三板市場，出路何在？

從“你掛牌了嗎?”到“你被懲罰了嗎?”，這是2016年在新三板市場摸爬的人見面語的變化。

問候語的變化反應的是市場監管的變嚴，可這只是新三板市場困境的冰山一角。可不僅僅如此，新三板市場面臨的是整個市場流動性的變緩。

12月23日，在深圳舉行的亞太商學院投融資高峯會暨《決勝新三板》新書發佈會上，作者範國勝在觀察了7000多家企業後，把新三板市場的卷軸鋪開，呈現給在座的企業家。

困局

據數據統計，2015年的新三板市場，平均每家公司融資接近6500萬，而截至2016年10月13日的數據，平均每家公司融資額為4586萬元，比去年同期減少1000多萬，10月首周平均每家公司只融資2560萬元。

不只是融資金額不盡如意，完成融資的企業數量也急劇減少，今年9月。完成融資企業跌破百家，同比上月下降幅度高達52%。

此外，時間戰線也大大拉長。定增預案公佈到定增募資完成的平均耗時，從2015年1月的平均59天，直到2016年2月的101天，再到部分企業交不上答卷。

今年以來，已經有227家公司發佈股票發行延期公告， 與此同時，終止或撤銷股票發行的公司家數也在增多，尤其在2016年4月，有53家公司宣佈終止發行，是2月份的2倍還多。

“擬上市公司的練兵場”“中國企業上市註冊制真正的試驗田”這是企業對新三板的定義與嚮往。而融資出現困難，直接指向了上市目標的完成。

“試驗田”日漸難以耕種，一邊是掛牌企業數量的持續增加，2016年已破萬，一邊是新三板市場流動性枯竭、融資困難。

雖然分層制度順利落地，同時做市商擴容等好消息不斷出現，但三板成指繼續延續之前頹勢，繼續低迷，做市指數也是連續下跌。三板成指收報和做市指數收報。跌幅分別達到約21.93%和24.62%。

數據顯示，2013年至今的併購重組新三板有573次，2016年有308次。今年一年併購重組的數量佔了過去的一半以上。大家在流動性緩慢的困局下，也在自己找出路，併購和IPO(首次公開發現股票)是大家普遍選擇的兩條路。

9月9日，證監會新聞發言人鄧舸在例行新聞發佈會上透露，證監會將為貧困地區企業首次公開發行(IPO)、新三板掛牌、債券發行、併購重組等開闢綠色通道，目前正在根據扶貧意見制定實施細則。這意味着可能的情況：592個貧困縣的企業如果符合IPO條件，可以免除排隊。

9月份出台之後已經有20個新三板企業準備或者準備遷址到貧困地區，搭乘政策的快車。“對於很多的企業可能你通過這種遷移到貧困地區去可能不一定非常好，因為你把總部遷過去之後對於人才招聘，對於各方面都會有問題，所以這個政策是好是壞我們在市場裏面有待於進一步地觀察。”範國勝説。

還有一個明顯的信號是，股轉機制，使得新三板企業類型更加明晰，釋放出了傳統企業難度加大的信號。股轉對所有的企業發了一個標準，把掛牌的企業分為兩類，第一類就是創新型企業，第二就是傳統企業。

其中，對高興技術企業要求兩年包括期裏面的營業收入不低於1000萬，但是利潤沒要求。但對於傳統企業來説就有一個非常嚴格的標準，即兩年的收入不能低於行業平均水平。

傳統企業最大的特點就是收入高，利潤比較低，“如果收入能達到4000-5000萬的中小企業其實已經是很不錯的，但是對於股轉這個標準來説，還是差得有點遠。”

同時，股轉不僅加強了進入的門檻，也強調了“做不好你就得退出”的危機感，所以對於真正想上新三板的企業來説一定要做好內功，一定要把自己的企業做好，這才是重要的事情。

在範國勝看來，很多人期待分層制度後的競價交易，但這或許是一個漫長的等待，範國勝研究了美國的納斯達克(美國全國證券交易商協會自動報價表)，納斯達克成立於1972年，於1982年分層，基本上是經歷了10年第一次分層，1995年開始競價交易。此時離成立時間過去了13年，中國的新三板2006年試點，2016年分層。範國勝預判，10年之內新三板推競價交易的可能性非常低。

能否直接轉板也是很多人的疑慮，但從監管層的角度來説，最大的初衷是想培育一個獨立的市場。，最有可能就是股轉包括新三板不斷改善流動性，把一些優質的企業留在新三板。另外一種就是不是轉板，如果覺得新三板不好你就是摘牌，然後從新三板摘牌之後再去報IPO。真正的轉板制度形成的難度非常大。

破局

好消息來自於12月13日10傢俬募機構的做市。這意味着大量的資金會促進整個市場的流動性，融資的難度會相應減少，對優質企業價格的形成也有很大的幫助。“企業要好好修煉內功。”範國勝建議。

2017年，是IPO大放水的一年，在日漸收緊的政策下，IPO開了一道口子，給企業釋放出信號：進行IPO也許是突破的路子之一。

數據統計，2016年12月9號發了第23批IPO批文，14家企業獲批，截止到9號已經有256家A股的通行證發出來了，基本上達到了一天一家的速度。最近5個月獲得批文的企業數量是160家，是上半年的兩倍之多。 之前動輒排隊兩三年的困惑，不出意外，在2017年會得到消解。

除了從市場環境的着力點外，創新金融工具也是一個不可忽視的選擇。2014年底，國家開放了IBS。目前已經到了接近1萬億的市場規模。這對於中介機構和企業來説，是一種非常好的融資方式。

IBS是什麼?範國勝打了一個比方，比如説我家裏有一個果園，一年就產100斤蘋果，10年就是1000斤蘋果。但是我現在急需1000斤蘋果，那我怎麼辦呢?我就找10個人過來，然後你們先給1000斤蘋果給我，在未來的10年裏面我果園每年產的100斤的蘋果都還給你們。但是這些投資機構你可能覺得萬一哪一年低於100斤怎麼辦呢?這個時候我會再找一個人，比如説我爸爸，比如説我爸爸一個很有錢的，我家裏我爸爸有一個很大的果園，他可以做我的擔保人，差額補償人。比如説某一年的蘋果園低於100斤，他可以來做一個補償，簡單來説IBS就是這樣一個過程。

隨着新三板市場發展的受阻，很多人對此表達了焦慮，甚至直接放棄的想法。如何讓新三板迴歸初衷真正服務於實體經濟、切實解決“雙創”中小微型企業融資難、融資貴的問題，形成體系與鏈條，用專業來對抗困境，是市場的燃眉之急。

在範國勝眼裏，這是黎明前的黑暗。“從投資機構的角度來説，這個時候也是新三板企業價值被最低估的時候。無論是從企業來説，從中介機構還是從投資機構來説都是一個目前新三板進入很好的機會。”他説。