委外長遠佈局不變 機構定製債基發行仍火

（原標題：委外長遠佈局不變 定製債基發行仍火）

“我們這段時間除了加強了與機構客户的溝通之外，委外業務並沒有發生什麼變化。”面對近期債市劇烈波動，深圳某大型基金公司人士楊明（化名）告訴中國證券報記者。

據記者瞭解，部分機構加倉債基，機構定製基金也仍在如火如荼的發行中。“這次債市的波動並不會使得大的趨勢產生變化。”楊明説。多數業內人士表示，未來公募機構化勢在必行；機構定製基金或將更多樣、更加規範、透明。

機構加倉債基 委外業務正常運轉

由於債市的調整，近期債券型基金的淨值也無可避免地產生波動。記者瞭解到，部分基金公司的確感受到了壓力。同時，記者在摸底華南區域多家參與委外業務的基金公司後發現，多家公司實際的委外業務均在正常運轉。

在基金髮行方面，按照認購起始日來算，據Wind數據統計，11月新基金髮行數量、規模均創下今年新高，共發行158只，規模達1787.56億份；其中債券型基金髮行72只，規模達1313.91億份，為今年債基發行新高。

12月以來，仍有基金公司繼續發行和設立機構定製債基，深圳一家基金公司本月一連成立多隻機構定製債基；另據不完全統計，12月全國範圍內仍有10餘家基金公司在發行機構定製債基。

據Wind數據統計，截至12月20日，12月共有43只新基金髮行，發行份額325.69億份；其中，債券型基金髮行16只，發行份額233.26億份。上述公司相關人士告訴記者，其實債市調整從11月就開始了，而11月各家公司密集發行機構定製債基，也是為了提前衝擊規模。

楊明告訴記者，他們和機構客户積極溝通，如實告知他們基金運作和淨值變化的情況；如果基金出現虧損，則會將虧損產生的具體原因以及最新的投資策略告知客户。“他們是專業的機構投資者，都比較理解。我們的委外業務並沒有發生什麼變化。”楊明所指，其實是公司旗下委外產品沒有發生業內所擔心的大規模贖回的情況。

據悉，目前有公司的機構定製基金的確出現了一些贖回現象，但贖回金額都不超過2億元，屬於正常的申贖範圍。同時，比較之下，記者瞭解到，深圳多家大型基金公司（其中多家公司今年的委外業務在全行業內比較突出）旗下的委外債基中，申購的金額普遍多過贖回，機構加倉債基的意圖已漸漸明晰。某大型基金公司人士告訴記者，旗下多隻定製債基近期都有機構資金流入，少則2億元，多至數十億元，比例都不大。

長期委外投資不受影響

記者瞭解到，近期業內十分關注基金公司的委外業務，主要出於兩種顧慮。一方面是擔心此次調整使得定製基金的收益率整體下滑，讓機構客户對於下一階段的合作產生疑慮，從而可能會使得公募行業的客户機構化趨勢產生變數；另一方面則是擔心由於債市的調整，會導致委外資金大規模贖回，基金經理只能被迫賣債，從而進一步加劇債市的波動。

對於第一種顧慮，某大型銀行資管人士告訴記者，目前其所屬銀行的委外投資運作正常。該人士表示，委外投資通常是機構出於長遠、全面的佈局，短期債市的波動很難影響到長期委外投資的情況；且從趨勢來看，隨着各大類資產的收益波動，委外業務的必要性越來越強。

而對於第二種顧慮，上述深圳地區大型基金公司的申贖情況能部分證明機構定製基金暫未發生大規模的贖回；另據業內人士分析，從投資的邏輯上來看，上述情況發生的可能性也微乎其微。

歷史證明，在低位贖回基金並不明智。例如2013年“錢荒”時，債基、貨基遭到大規模贖回，債市從當年6月份一直調整到年末，2014年則出現強勢反彈走勢。據Wind數據統計，2013年6月至2013年年底，債券型開放式基金的平均收益率為-4.25%，而在2014年整年，債券型開放式基金的平均收益率則為19.41%。

創金合信副總經理黃先智告訴記者，當前的市場環境下，不排除某些城商行或者農商行的公募基金投資部分在整個委託投資中的佔比較高，如果有一些機構的確出於風險控制的角度，出現暫緩投資或者贖回的情況，其實也是合理的。

同時，黃先智表示，從目前業內交流來看，委託方在進行委外投資時，絕大多數是出於大類資產配置的目的，在做到頂層的資產配置和風險控制的前提下的選擇；各家機構的委外資金分配到公募基金行業中的，全市場機構債券基金的規模還很小，僅是佔大類資產配置中的一小部分，基金淨值的波動，並不會決定性的影響到整筆委外資金的收益率。

另外，楊明告訴記者，定製基金多數都是定期開放，不到期本身就不能贖回；而對於非定期開放的定製基金，如果現在贖回資金，就等於是“搬起石頭砸自己的腳”，“銀行就等於是認栽了，他們的賬面上就會出現虧損。”楊明表示。

未來定製基金更透明多樣

公募委外業務的飛速發展也使得業內開始產生了一些質疑的聲音，例如公募定製基金同質化現象嚴重，銀行委外資金有可能存在流動性風險、受託方普遍高槓杆導致價格波動較大等等。同時，近期監管部門對基金申報有了新的要求，也被公認為這是在對委外定製基金摸底。

有業內人士認為，當前委外投資還處在一個非常初級的階段，勢必會出現一些風險點。而當出現風險時，既不用迴避，也不用一棍子打死，而是想辦法去解決、控制，委外投資才有可能發展得更加完善。

基金年報和半年報數據顯示，整個公募行業的機構投資者持有佔比2015年末為57%，2016年中為60%左右，機構投資者已經超過了個人投資者的佔比，成為公募基金的投資主體。南方某大型基金公司的固收負責人透露，目前他們的固收業務中，機構客户已經達到三分之二，未來有望佔比更大。

某基金公司人士李磊（化名）透露，他們給機構投資者同時會提供專户和公募基金兩種選擇，但機構投資者往往更看重資金運轉的效率問題，而公募基金的運轉效率明顯高於專户。從當前的趨勢來看，機構定製基金或將以多種策略並行、形式更多樣、同時也更加規範、更加透明的形式出現在大眾視野當中。

記者瞭解到，大多數基金公司的定製基金，都是由單一的委託方所有；而有的公司也開始嘗試將多方的機構資金引入同一只基金，讓多方機構共同持有。

有業內人士表示，銀行理財“資金池”也已開始轉向增加權益投資部位，通過適當增加股票等彈性資產多元資產配置來提高收益，所謂的“固定收益+”的投資概念在銀行委外招標中開始流行起來。深圳某基金公司人士告訴記者，明年委外業務的產品形式也不僅僅侷限於債基。“現在我們的機構客户都對打新很感興趣，明年可能會發行一些定製的“固收+多策略”的混合型基金。”