金太陽子公司資產莫名流失 機構直言業績變臉風險大

【環球網 記者 田剛】東莞金太陽研磨股份有限公司於2016年7月25日發佈了招股説明書，申請在深交所上市發行不超過 2230 萬股新股。金太陽的主營業務為砂紙等塗附磨具的製造和銷售，主要產品為砂紙，該公司在其招股説明書中描述道：“公司掌握塗附磨具產品生產核心技術，擁有自主知識產權，具有明顯的競爭優勢”，但是針對該公司未來的業績表現，市場中卻存在不同聲音。天象道通資產管理公司總經理、投資總監何金子就直言，金太陽上市後出現“業績變臉”的風險很大。

業績變臉風險高

環球網記者關注到，金太陽在2015年實現的主營業務收入和淨利潤金額分別為2.06億元，相比2014年的2.3億元出現了10%以上的同比下滑。不僅如此，該公司2015年末的員工總數為271人，相比2014年末的317人也出現了明顯下滑;各類型砂紙2015年的總產量僅為萬平米，而2014年則多達萬平米。

多項財務數據表明，金太陽的經營規模在2015年出現了整體性下滑跡象。

對此，何金子分析指出：“對於一家正在申請IPO的公司而言，上市前一年的業績表現尤為關鍵，各家公司通過各種手段粉飾甚至虛增利潤尚且不及，金太陽竟然讓上市前一年的主營業務收入出現同比下滑，預示着其業務拓展很可能已經出現了無可挽回的頹勢”。

典型者如2015年7月登陸深圳創業板的光力科技，根據其上市前披露的文件數據，在上市前的2014年就出現了主營業務收入同比下滑的現象，2014年實現銷售收入同比2013年下滑了9.3%，降幅相比金太陽還略小。此後光力科技上市後便出現了業績變臉，2015年銷售收入同比下滑5.18%，淨利潤更是大幅下滑了32.76%。

與此同時，金太陽的主要生產原材料是原紙。根據招股説明書披露的數據顯示，金太陽在2015年採購牛皮紙和乳膠紙共計5246.8萬元，佔該公司當年採購總額將近一半。同時，牛皮紙和乳膠紙的採購單價，在2013年到2015年之間變動也不大，其中牛皮紙的採購單價分別為9.48元/kg、10.58元/kg、9.54元/kg，上下波動幅度也就在10%左右;乳膠紙的採購單價分別為24.88元/kg、22.86元/kg、20.92元/kg，還呈現出逐年下滑的趨勢。

但是原紙價格在2016年卻出現了明顯波動。據《安徽省印刷網》報道，原紙價格在2016年出現暴漲，令不少中下游企業都為此叫苦不迭，上海福鑫包裝材料有限公司董事長顧利民在接受記者採訪時就表示：“現在原紙價格約為4100元/噸，較今年7月份已經接近翻番”，並分析指出“不到半年的時間，原紙價格已經翻番，現在是一天一個價。”

由於原紙是金太陽的主要原材料，伴隨着原紙價格的上漲，就會導致該公司產品的生產成本出現上漲，進而侵蝕利潤。對此，何金子也表示：“如果該公司無法通過產品漲價來轉嫁原紙價格上漲所帶來的成本壓力，利潤和業績下滑就是個必然結果。”

與此同時，詳細分析金太陽在其招股説明書中披露的經營和財務數據，還存在部分疑點非常值得關注。

子公司資產莫名流失

金太陽曾擁有一家參股公司，名為東莞金源研磨有限公司(簡稱“東莞金源”)，金太陽對其的持股比例為15%，金太陽後於2011年9月收購了東莞金源的全部砂紙類經營性固定資產。根據招股説明書第49頁披露的東莞金源，截止到2011年9月末的賬面淨資產金額為3665.98萬元，在向金太陽出售全部經營性固定資產之後，變更註冊地導致公司名稱變更為“中山金源”。

此後，由於中山金源“自2012 年起未開展實質經營，且其資產主要為現金和銀行存款等貨幣性資產”，因此金太陽於2012年將所持的中山金源15%股份對外出售，但是根據披露的相關數據顯示，中山金源截至2012 年12 月31 日淨資產為1904.92萬元，相比一年前向金太陽出售經營性固定資產時，淨資產大幅減少了1700萬元以上。

這其中不符合基本財務邏輯的是，中山金源在2011年9月至2012年末“未開展實質經營”，因此也就不肯能出現上千萬元的虧損;同時，參照金太陽早在2014年發佈的招股説明書數據顯示，2011年和2012年中也未曾收到過中山金源發放的大額分紅，也即不可能是處於利潤分配導致的淨資產下降。那麼，中山金源這上千萬元淨資產流失到了那裏?

新增設備並未帶來新增產能

根據招股説明書披露的數據，金太陽的固定資產餘額在2015年出現了顯著增加，其中“房屋及建築物”類固定資產賬面原值從2014年末的3819.92萬元增加到2015年末的6038.33萬元;“機器設備類”類固定資產賬面原值從2014年末的3634.08萬元增加到2015年末的6448.31萬元。對此，招股説明書第244頁給出的解釋是“公司投資建設的倉庫、砂紙生產線及相關附屬工程在達到預定可使用狀態後轉入固定資產，以及購置機器設備、辦公及電子設備等。”

在正常的生產邏輯下，伴隨着公司產品生產線的落成，必然會帶來此項產品產能的增加，並最終體現為全部產品總產能的增長。

但就金太陽而言卻並非如此，根據招股説明書第84頁披露產能數據顯示，金太陽的主營產品產能在2013年到2015年期間未發生任何變化，始終保持着2500萬平方米的固定產能，即便是在新建砂紙生產線落成的2015年，金太陽的砂紙產能也沒有出現任何增加，這並不符合正常的生產經營邏輯。

針對上述問題，環球網記者郵件採訪了金太陽公司證券，但未能得到任何答覆。