週期股強勢歸來 美股續寫八年牛市

儘管遭遇多個“黑天鵝”事件的衝擊，美股持續近八年的牛市仍未有歇腳之意。2016年全年，美國股市三大股指均實現兩位數的漲幅，並不斷刷新歷史高位。

分析師預計美股企業盈利和營收增長提速，將為股指進一步走升提供支持，但市場也面臨美元進一步走強和利率水平上升等下行風險。還有觀點預測，美股明年可能呈現前高後低走勢。

板塊輪動明顯

今年初全球股市遭遇大範圍拋售，美股未能倖免。2016年首周標普500指數大跌5.96%，市值一週內蒸發掉1.05萬億美元，創下美股歷史上最差的開年表現。到2月11日，標普500指數已經跌至1810.10點的年內最低水平，較2015年5月創下的2134.72點的此前歷史高點下跌15%。

隨着油價企穩以及投資者對經濟增長放緩的擔憂緩解，美股在2月中旬開始反彈，標普500指數月線在3-7月期間實現五連漲。8月份，在時隔十七年之後，美股三大股指再度同步刷新歷史高位。此後三大股指攜手衝高的腳步進一步加快。截至12月27日收盤，標普500指數今年內累計漲幅達到11%，道瓊斯工業平均指數漲幅為14.5%，納斯達克綜合指數漲幅為10%。

全年來看，美股市場呈現顯著的板塊輪動。上半年市場情緒偏向謹慎，防禦性板塊擔綱領漲主力，電信服務和公用事業板塊上半年漲幅都超過20%。步入下半年後，金融、工業、科技等前期表現疲弱的週期性板塊重現活躍，成為美股迭創新高的領頭羊。分析人士認為，週期性板塊走強主要源於美國經濟數據良好，從而提振風險情緒。

彭博統計顯示，標普500十一個行業板塊中，能源板塊表現最好，全年上漲25.5%，金融板塊次之，上漲22%。醫療保健和房地產成為僅有的兩個下跌板塊，跌幅分別為3.4%和0.9%。

個股方面，標普500成份股中表現最好的個股是芯片商英偉達，全年累計漲幅高達256%。憑藉在人工智能等高級運算處理系統領域先人一步的戰略佈局和良好的市場反饋，英偉達業績實現迅速增長，與臉譜、谷歌、微軟等硅谷巨無霸陸續展開合作，在熱門的自動駕駛和虛擬現實領域都佔據重要地位。

企業盈利改善再添助力

據FactSet的統計，今年第三季度標普500企業整體盈利增長3.2%，結束了此前連續五個季度的盈利同比下滑趨勢，整體收入增長2.7%，為2014年第四季度以來首次實現正增長。

分析師預計今年第四季度美股盈利和收入增長的趨勢將持續，盈利增速將達到3.3%，收入增速5%。2017年全年標普500企業盈利增速將大幅提高至11.4%，收入增速達到5.9%。

在2017年策略報告中，高盛股票分析師考斯汀預計2017年美國企業將從最近的“營收衰退”中復甦，宏觀經濟背景的適度改善能夠推動標普500企業每股盈利提高10%至116美元，從而推升標普500指數。不過考斯汀認為美股明年可能呈現前高後低走勢，第一季度有望衝高至2400點，隨後由於減税政策力度低於預期以及通脹上行，下半年標普500指數將跌至2300點。

摩根大通預計，標普500指數到2017年底將升至2400點，明年每股盈利增長7%-8%。如果特朗普政府刺激經濟增長的政策得以實施，有望在未來幾年推動標普500每股盈利再增加20美元。

該行分析師指出，特朗普政府放鬆監管、税制改革、增加財政支出等政策利好將驅動收入和盈利增長提速。大選不確定性消除以及美國企業海外現金迴流本土，將導致投資活動的升温，驅動資金從債市流向股市。市場面臨的主要的下行風險包括美元進一步走強和利率水平上升等。

也有分析師提醒稱，並非所有特朗普政府計劃推出的政策都利好美國企業業績。如果美國打響貿易戰，將給企業在海外的業務帶來巨大不確定性。目前標普500企業盈利的40%來自海外市場，特別是權重佔比最高的科技板塊中，大量行業領軍企業的收入都依賴海外市場。在缺少政策細節的情況下，還很難評估最終影響。但任何貿易限制都將帶來負面衝擊。