分析師符曉智：不可輕視資本的外流壓力

就這一段時間以來人民幣快速貶值，記者近日專訪了金融分析師符曉智。他認為，未來一個時期，我國仍將存在較大的資本外流和貨幣貶值壓力;資本外流和匯率貶值相互強化可能是重大風險源，應高度警惕並採取有效措施加以防範。

本輪資本外流和人民幣貶值是中國經濟下行和美元走強等內外部因素共同作用的結果，並互相強化。但這會給中國的宏觀經濟、實體產業造成何種影響呢?

符曉智分析表示，首先，持續資本外流和人民幣貶值預期可能加劇產業空心化。

資本外流與人民幣貶值預期下國內實業投資回報率低下，無疑會推動國內產業空心化發展，拖累製造業轉型升級，削弱增長新動力賴以形成的基礎。

其次，資本外流和人民幣大幅貶值加大了民間投資下行壓力。

2016年10月民間投資增速已降至2.9%，成為經濟下行壓力持續存在的新的重要原因。

在整體經濟下行背景下，民營企業本就投資意願不強，貶值預期則進一步降低了中長期固定資產投資的預期回報率。民營企業寧可將大量資金以活期存款形式存放，或選擇持續加大美元和日元等避險貨幣的資產配置，這使得本已不振的民間境內投資雪上加霜。

最後，持續資本外流和人民幣貶值預期可能阻礙產業梯度轉移。因為產業轉移可能不是從東部地區向中西部地區，而是直接轉向要素成本更低的國家。

此外，符曉智還表示，大規模資本外流和人民幣持續貶值可能再度引發股票市場動盪。未來一個時期，中國經濟增速依然存在下行壓力。國際金融市場動盪、地緣政治衝突、黑天鵝事件頻發等同時導致國際資本風險偏好下降，資本外流壓力和人民幣貶值預期難以在短期內完全消退。

一旦短期貶值幅度過大，尤其是再次出現一次性大幅貶值，不排除在市場恐慌情緒帶動下，短期資本大規模外流，從而出現股市、匯市聯動殺跌效應，造成資本市場大幅震盪。

而且，符曉智進一步分析道，持續資本外流和人民幣貶值預期有可能引發系統性金融風險。它可能引發更大的貶值預期，導致人民幣資產價值持續縮水。金融資產對價格變動較為敏感，且流動性較強，因而會首當其衝。最後，資本外流和人民幣貶值相互強化可能成為妨礙我國跨越中等收入陷阱的攔路虎。

當前及未來幾年，我國正處於告別中等收入國家行列、邁入發達國家門檻的關鍵時期。而阿根廷、巴西等拉美國家最終走向經濟停滯而陷入中等收入陷阱，主要原因之一便是資本持續大規模外流與匯率大幅貶值，符曉智分析道。

當前及未來一個時期，我國不少領域都存在潛在風險。樓市金融屬性增強，房地產泡沫風險有所提高;非金融企業槓桿率呈上升趨勢，企業債務違約風險上升;影子銀行體系規模龐大，並不斷膨脹。

整體而言，上述風險當前都處在可控範圍內。符曉智表示，我們既不能輕視資本存在大規模流出壓力，當國內需要加大投資的關鍵時刻，眼睜睜地看着資本尤其是民間資本大規模外流;也不能不顧貶值對人民幣資產投資的削弱效應，在市場匯率已經很接近合理均衡水平上下時，任憑非理性的市場力量大肆做空人民幣，甚至還要實施“一次性貶值到位”;更不能對資本流出和人民幣貶值的相互加強及其危害視而不見，盲目樂觀而疏於應對，坐視其抑制境內投資、阻礙產業梯度轉移及觸發系統性金融風險。