美聯儲在關注華爾街 - 彭博社

威廉·達德利，紐約聯邦儲備銀行行長，一直認為美聯儲政策制定者應該更加關注股市波動。現在，隨着美聯儲在近10年來首次加息，達德利同時擔任美聯儲公開市場委員會副主席，有機會將他的想法付諸實踐。

美聯儲有雙重使命：保持低失業率和穩定物價，它主要通過調整一個關鍵的貸款利率——聯邦基金利率來實現這一目標。為了評估經濟，它會檢查諸如每月的就業市場和消費者支出報告等數據。它並不太重視股價，因為股價可能會波動，時而暴跌，時而飆升，有時甚至沒有明顯原因。

照片插圖由731提供；照片：香農·貝克/蓋蒂圖片社然而，市場波動會讓投資者感到更富有或更貧窮，影響他們的消費意願。因為這可能比消費者支出等統計數據更早地發出經濟走向的信號，達德利認為美聯儲應該將華爾街發生的事情納入其貨幣政策的考慮。如果這樣做——而且自唐納德·特朗普當選以來，股市上漲超過10%——美聯儲可能會在今年比其他統計數據所暗示的更高或更快地加息。

彭博社商業週刊不是隱士。尋求庇護者佔據拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課比職業選手賣出更多棒球棒的網紅兄弟們“金融市場中的動物精神起伏不定，以一種可以超過短期利率變動影響的方式推動資產價值上下波動，”達德利在一次演講中説，標題為貨幣政策實施中金融條件的重要性，時間是3月30日。“去年總統選舉後許多金融市場的波動是這一現象的顯著例子。”

在1990年代，達德利在高盛集團擔任首席經濟學家時，對加拿大相當於美聯儲的工作產生了興趣。該國的中央銀行家面臨一個溝通問題：國際金融市場的資本流動導致加元波動，影響了企業向世界其他地方出口商品和服務的能力。根據查爾斯·弗裏德曼（1988年至2003年間的副行長），這些波動可能會壓倒加拿大銀行試圖通過傳統工具——通過提高或降低短期利率來收緊或放鬆貨幣政策——來引導經濟的努力。

例如，受益於較弱匯率的加拿大企業可能無法理解銀行通過提高利率試圖傳達的信息。“為了傳達這一點，我們開發了一個‘貨幣條件指數’，基本上將這兩個渠道結合在一起，”以便公眾可以比較利率的經濟影響與貨幣波動的影響，弗裏德曼説，他現在是渥太華卡爾頓大學的駐校學者。“有人可以查看該指標並説，‘利率沒有變，但匯率確實變了，因此市場和貨幣條件已經放鬆——或者根據我們走的方向收緊，’”他説。

這個想法在華爾街迅速傳播，包括高盛。在1996年10月的普林斯頓演講中，達德利辯稱“美聯儲官員應該仔細評估金融資產價格變化對實際經濟表現的影響，”根據他講話的摘要。他引用了高盛經濟學家開發的指數，以跟蹤幾個國家的利率和貨幣發展。他説，這些貨幣條件指數“在很大程度上得益於加拿大銀行的開創性工作，尤其是查克·弗裏德曼的貢獻。”

1998年2月，在時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘的國會證詞之後，達德利和他的高盛團隊更進一步。格林斯潘告訴國會，儘管經過通脹調整的利率上升，“在幾乎所有其他方面，金融市場仍然相當寬鬆，實際上，從股價的上漲來看，正在為國內消費支出提供額外的推動力。”這些評論促使達德利的團隊在他們的貨幣條件指數中增加了一個股市指標，將其轉變為“金融條件指數。”

達德利仍然依賴這個指數，並且有跡象表明美聯儲主席珍妮特·耶倫正在關注。繼FOMC在3月15日加息後，耶倫告訴記者“股價的更高水平是一個看起來可能會在某種程度上促進消費支出的因素，”並引用“一些更知名的分析師和指數”，這些指數顯示儘管最近加息，整體金融條件正在改善。

她所提到的分析師中幾乎可以肯定是揚·哈齊烏斯，他曾在高盛為達德利工作，幫助他完善金融條件指數，並在2005年接替他成為該銀行的首席經濟學家。哈齊烏斯表示，如果該指數在美聯儲加息的情況下繼續顯示市場條件改善，官員們可能會決定加快加息的步伐。“擔憂在於金融條件相當寬鬆，而我們在經濟似乎已接近充分就業且通脹接近美聯儲目標的情況下，正在產生相當大的正向增長衝擊，”哈齊烏斯説。

美聯儲的利率制定委員會的一些成員，例如波士頓聯邦儲備銀行行長埃裏克·羅森格倫，已經在提出這個觀點。他在3月29日的彭博電視 採訪中表示，“我們現在不想增長得比潛在水平快得太多”，並建議2017年應進行四次加息。

最終，美聯儲將不得不觀察市場情緒的提升是否轉化為實際消費的加速，弗裏德曼説。“股市上漲，這本身並不相關，”他説。“相關的是它對人們消費意願的影響。”

結論： 如果美聯儲在其通脹討論中考慮股市，目前的波動將支持更多的加息。