房利美和房地美，重回盈利 - 彭博社

攝影師：Craig Warga/Bloomberg房利美和房地美是金融危機中最大的災難之一。2008年9月，在雷曼兄弟倒閉前的九天，聯邦政府接管了這些抵押貸款公司；最終花費超過1870億美元對其進行救助。幾十年來，這些公司為美國抵押貸款市場提供了隱性政府支持，從私人貸款人那裏購買貸款並向投資者保證支付。這幫助推動了住房擁有率的穩步上升——直到次貸危機爆發，房利美和房地美承擔了數十億美元的損失。

彭博社商業週刊沒有被監禁的人。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課銷售比職業選手更多棒球棒的網紅兄弟們立法者發誓要徹底改革這些公司，有些人計劃完全關閉它們。但八年多後，房利美和房地美仍在政府控制之下——而且它們現在在系統中佔據更大份額，保證了近一半的美國抵押貸款支付，較危機前的38%有所上升。

有一個關鍵區別：這些公司產生的任何利潤都歸政府所有，而不是投資者。最新的支付是在三月底向美國財政部支付的99億美元，使房利美和房地美向納税人支付的總現金達到2660億美元，使其救助成為歷史上最有利可圖的救助之一。

現在關於誰應該獲得這些利潤展開了一場激烈的鬥爭。這些公司的危機前普通股和優先股仍在場外交易，搶購這些股票的投資者，如對沖基金經理比爾·阿克曼和約翰·保爾森，表示財政部通過拿走這些錢違反了法律。這場鬥爭可以追溯到奧巴馬政府在2012年對救助條款所做的改變。

當政府接管它們時，房利美和房地美向財政部發行了一種新的優先股，支付10%的股息，並附帶幾乎80%公司普通股的認購權證。在2012年，政府改變了條款，規定房利美和房地美每個季度將所有利潤都交給財政部，除了保留的一定金額。這筆儲備金在2013年起始為30億美元，並計劃在隨後的每一年減少6億美元，直到2018年降至零。

該部門表示，這將加速公司的清算。2013年，房利美和房地美再次盈利。所有這些收益都歸納税人所有，這讓希望分享復甦的投資者感到憤怒。阿克曼與共同基金經理布魯斯·伯科維茨和著名對沖基金經理理查德·佩裏表示，這些變化是非法的並提起了訴訟。在20多起訴訟中，投資者提出了包括股息支付是對私人財產的非法沒收、政府對其理由撒謊，以及負責房利美和房地美的監管機構——聯邦住房金融局（FHFA）的結構是違憲的等主張。

到目前為止，裁決的法官們都站在政府一邊。代表佩裏參與其中一宗案件的吉布森、鄧恩與克魯徹律師馬修·麥吉爾表示，佩裏計劃繼續推進他的案件。“這是一個政府行為及其對投資者造成的損害極其巨大的案件，”麥吉爾説。聯邦住房金融局的一位發言人拒絕發表評論。財政部沒有回應評論請求。

投資者希望政府通過停止分紅來開始出售其在房利美和房地美的股份，但他們並不希望這些公司消失。阿克曼支持一項計劃，該計劃將加強這些公司並保持其活動基本不變。“房利美和房地美沒有任何可信的替代方案，”他在三月份給投資者的信中寫道。

奧巴馬政府將解決這一問題的立法權留給國會，但至今沒有任何進展。德克薩斯州共和黨人傑布·亨薩林，眾議院金融服務委員會主席，想要完全結束房利美和房地美，而一些民主黨人則認為應該加強它們，而不是將其淘汰。

一些小型貸款機構和可負擔住房的倡導者也希望暫停分紅，以便抵押貸款公司建立其儲備。他們擔心國會可能採取的任何替代方案會使低收入借款人更難獲得抵押貸款。投資者曾希望特朗普政府會採取行動出售政府的股份，但到目前為止，白宮的態度尚不明確。財政部長史蒂文·姆努欽表示，結束政府控制是優先事項，但他專注於監管放鬆和税制改革。

辯論的中心是梅爾·瓦特，奧巴馬任命的FHFA負責人，基本上控制着房利美和房地美。瓦特有權命令公司的董事會暫停分紅支付。根據知情人士的説法，他在三月底接近這樣做，就在房利美和房地美的最後一次付款到期之前。那周，一組參議員給瓦特寫了一封信，警告他不要停止付款，瓦特決定繼續支付。

停止付款將使房利美和房地美能夠建立儲備，從而降低在發生損失時需要更多納税人資金的可能性。根據救助條款，這些公司在緊急情況下仍然可以借入高達2590億美元的資金，因此破產還很遙遠。瓦特，這位前北卡羅來納州國會議員，曾告訴身邊的人，如果在他任內這些公司需要更多資金，他會認為這是失職。

如果瓦特在三月份停止分紅，投資者將會感到興奮。建立資本是將房利美和房地美重新出售給私人市場的必要前提，那裏的股份可能價值數十億。穆努欽將他的顧問克雷格·菲利普斯負責此事。在會議上，菲利普斯提出了各種想法，包括將這些公司置於接管之下，這可能會使投資者失去投資，以及立法以替代或補充它們的新系統，根據知情人士的説法。關於政府想要做什麼的明確性可能還很遙遠。

***底線：***房利美和房地美已向美國財政部支付了2660億美元。投資者表示，現在是他們獲得回報的時候了。