FANG股票在現金流方面失去了一些吸引力 - 彭博社

攝影師：朱利安·斯特拉滕舒爾特/法新社/蓋蒂圖片社想要購買一種收益遠低於10年期國債但風險卻大得多的投資嗎？顯然，大家都想。

被稱為FANG的科技公司股票今年飆升，漲幅接近40%，是標準普爾500指數漲幅的四倍。而這一趨勢似乎沒有結束。科技股重的納斯達克綜合指數本週再次跑贏了更廣泛的標準普爾500指數。週三，美國銀行發佈了一項基金經理的調查，稱納斯達克股票現在是最擁擠的交易。

彭博社商業週刊沒有被監禁的人。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課那些銷售比職業選手更多棒球棒的網紅兄弟們然而，隨着投資者湧入FANG股票，投資者可以期待的回報指標卻降到了新低。截至第二季度末，基於過去12個月的FANG股票平均自由現金流收益率僅為1.4%。這不到兩年前該指標的一半，現在幾乎比10年期國債的收益率低一個百分點。

該組中的一些股票根本沒有產生任何現金。本週早些時候，Netflix報告稱其在第二季度消耗了近6億美元。預計該流媒體視頻服務今年將消耗超過21億美元，是兩年前燒掉現金金額的兩倍多。自由現金流被認為是衡量公司實際產生現金的更好指標，因為與Ebitda或其他指標不同，它考慮了公司為保持業務增長而進行的資本支出。而且它比僅僅是股息收益率更具包容性，捕捉了公司產生的所有現金，而不僅僅是它支付的部分。

現金流的擔憂，尤其是相對於公司飆升的估值，讓人想起了1990年代的互聯網科技市場。最終使那個泡沫破裂的是所謂的燒錢率，許多公司燒錢的速度快於它們籌集資金的速度。現在情況有所改善。作為一個整體，市場上最熱門的科技股票，包括Facebook Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Netflix Inc.、Nvidia Corp.、谷歌母公司Alphabet Inc.以及Tesla Inc.，在過去一年中產生了可觀的現金，估計接近1000億美元。只有Netflix和Tesla在燒錢。

但對於許多這些股票而言，它們產生的現金相對於其高昂的價格來説微不足道，預示着前方的問題。

為了計算平均自由現金流收益率，我將過去12個月的現金流與七隻股票的當前市值進行了比較，然後取了平均值。這個平均值被Netflix和Tesla的負現金流收益率拖低。作為一個整體，而不是單獨計算並取平均，FANG股票的自由現金流收益率為3.7%，雖然比國債好，但仍然是近五年來的最低水平。但這個平均值受到Apple的支撐，Apple產生了該組超過一半的現金流，也是標準普爾500指數中產生現金流最多的公司。去掉Apple，這個組開始顯得緊張。

在年初，除了特斯拉和Netflix這兩家沒有產生現金流的公司，其他所有FANG股票的自由現金流收益率都高於10年期國債的利率。現在，製造計算機遊戲用圖形芯片的英偉達和亞馬遜的收益率分別僅為2%和1.7%。Facebook的收益率也與10年期國債相差不大。

當然，投資者購買FANG股票是為了增長，而不是為了當前的收益率。如果特斯拉、Netflix和其他股票最終產生更多的正現金流，投資者最終會得到回報。然而，在那之前，很難看出市場上最熱門的股票如何能夠繼續上漲。

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