艾利·利利，葛蘭素史克的收益：研發改革？祝好運 - 彭博社

攝影師：約翰·吉爾曼如果一開始你沒有成功，就出售一堆資產再試一次。

本週，禮來公司和葛蘭素史克公司均宣佈其收益超出分析師預期。但它們的股價並未受益，因為兩家公司也宣佈重組其研究部門，承認面臨長期增長挑戰。

這兩家公司計劃出售或停止投資於幾種藥物，將重點縮小到具有最大商業潛力的資產。這些都是明智的舉措；最近兩家公司在研究方面並沒有取得輝煌的成績。而在行業中，願意止損的態度實屬罕見。但研發復甦的道路漫長而坎坷。

這兩家公司實際上在市場上有一批潛在的有前景的新藥，並且在分析師對處於最終開發階段藥物的銷售預期方面大致處於大型製藥公司的中間位置。

但事情並不像看起來那麼美好。

彭博社商業週刊沒有人是隱士。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課影響者兄弟銷售的棒球棒比專業人士還多葛蘭素的較新藥物主要集中在HIV領域——吉利德科學公司在這一領域是一個強有力的競爭對手——以及呼吸系統疾病領域，葛蘭素自己生產的Advair的廉價仿製藥即將影響銷售。Tanzeum，一種在三年前獲得FDA批准的糖尿病藥物，因銷售不佳而被撤回市場。

至於禮來，大多數新藥面臨來自其他大型製藥公司的競爭藥物，其中一些在各自市場上更為成熟。禮來的一個最有前景的藥物，抗炎藥Olumiant，可能會比預期晚得多進入美國市場，因為FDA希望該公司進行新的試驗。自四月份延遲消息傳出以來，分析師對Olumiant 2021年銷售的預估幾乎減半，但仍可能過於樂觀。

這兩家公司最近也遭遇了一些 重大 和 昂貴的 研究失敗。這並沒有激發人們對它們早期藥物候選者的信心——這些公司在某種程度上承認了這個問題，通過將一大批這些資產掛牌出售來應對。

傳統的大型製藥解決方案是出去購買有前景的藥物並將其推向市場。但部分由於研究上的困難，這兩家公司都並不富裕，尤其是與其他大型製藥同行相比。隨着老藥物的銷售和價格下降，自由現金流在未來幾年可能會減少。禮來和葛蘭素分別揹負着100億和250億美元的債務，並承諾支付股息。

潛在的併購目標中，接近市場的藥物往往價格昂貴。禮來和葛蘭素史克在爭奪此類交易時將面臨艱難的競爭。與此同時，較便宜的目標將伴隨風險更高的早期藥物。

對於這兩家公司來説，研發改革的成分必須來自內部或以低成本獲取。而且兩者都將在新領導層剛剛起步的情況下努力實現這一目標。失敗的風險很高，時間跨度可能比一些投資者預期的要長。

這些製藥公司拆除研發的創可貼是件好事，但潛在的傷口需要很長時間才能癒合。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。