5% 是養老金基金可靠回報的新8% - 彭博社

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社多年來，許多養老金基金假設他們的投資年均收益率為8%。

這在一段時間內是一個合理的預期。但時代已經改變。

現在的問題不是回報預期是否應該降低，而是降低多少。平均目標已降至7.5%，但這仍然可能很難在不承擔過度風險的情況下實現。

資產管理公司Oaktree Capital Group的聯合創始人兼聯合主席霍華德·馬克斯本週提出了一個明顯更低的數字，這挑戰了養老金行業使用的模型。

彭博社商業週刊他們不是被監禁者。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課銷售比職業選手更多棒球棒的網紅兄弟們“如果你今天走進一個沒有投資的養老金基金，給你一堆現金，你今天聰明、謹慎地投資，但不迴避風險，我認為你可以期待在未來幾年內獲得大約5%的收益，”馬克斯在週二的彭博電台採訪中説。

這一現實給22.4萬億美元的美國養老金行業帶來了問題。許多這些基金需要在投資中獲得7.5%的收益，以履行對現有和前員工的承諾。隨着回報下降，基金經理可以預期要麼迫使其成員接受更少的福利和更小的支付，要麼要求更多的納税人資金。

這兩項措施已經在實施中。本週，芝加哥表示 將在2018年向養老金貢獻18.18億美元 以彌補其未資助的負債與資產之間的差距。休斯頓的養老金系統 談判獲得了更大的貢獻，並要求成員在投資表現遠低於預期時重新談判福利。然而，絕大多數養老金基金仍面臨着一個清算日，因為它們的回報預期未能實現。老實説，對它們來説，最壞的情況並不一定是災難性的市場崩潰。實際上，這將是一次宣泄，並幫助它們在未來提高回報，特別是如果它們手頭有流動資產來購買困境資產。相反，最壞的情況是最可能發生的情況——債券和股票估值緩慢上升，隨後是不可預測的（但可能緩慢的）資產價格下跌，伴隨着越來越多的企業悲慘故事和清算。考慮到平均高收益債券收益率僅為5.4%，而標準普爾500指數的收益率為4.7%，資產價格稍微下跌就可能導致令人失望的回報。

當然，會有一些養老金經理能夠熟練地應對當前危險的市場並達到他們的目標。加利福尼亞州教師退休系統的首席投資官克里斯·艾爾曼，在截至6月30日的財政年度中剛剛實現了13.4%的回報。艾爾曼表示，他認為在考慮到遺留投資和未來購買更多困境資產後，未來幾年的7%的回報預期是合理的。他的基金一直在利用今年的反彈出售股票並增加現金頭寸以利用拋售機會。然而，在大多數情況下，5%的估計對過於雄心勃勃的養老金社區來説是一個重要的現實劑量。在某個時刻，這些基金中的大多數將不得不彌補它們擁有的資金與它們所欠的資金之間的巨大差距。最好是儘早解決這個問題，而不是拖延。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。