美國對沖基金可能會面臨一臉酸奶 - 彭博社

攝影師：Balint Porneczi哦，達能。

這家法國乳製品公司已成為最新一個受到激進投資者瞄準的歐洲消費集團。Corvex Management已建立股份，認為其被顯著低估，彭博新聞週二報道。

乍一看，達能符合對沖基金尋求釋放價值的許多標準。

其表現一直不盡如人意。去年的同類銷售增長是自1997年以來最弱的，因重新推出未能恢復其核心Activia酸奶品牌的需求。

彭博商業週刊沒有被監禁。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課那些銷售比職業選手更多棒球棒的網紅兄弟們這並未讓人對達能能夠充分利用其100億美元收購美國乳製品替代品製造商WhiteWave Foods Co.的交易充滿信心，這筆交易在傳統標準下已經顯得昂貴。

因此，顯然達能有更好的管理空間，其資產也可以更有效地運作。成本節約也可以進一步提升。該公司已宣佈到2020年實現10億歐元（12億美元）的節約，但可能還有更大的空間。挖掘WhiteWave的更多協同效應將是另一個可行的槓桿。而且，總是有可能剝離資產，例如營養部門。

達能的估值落後於聯合利華和雀巢的前瞻市盈率，這也吸引了變革的推動者。

但有兩個重要的警告。

首先，卡夫亨氏對聯合利華的攻擊和丹·洛布對雀巢的股份購買促使這些公司迅速提高槓杆並向股東返還現金。

在達能，這種空間較小。在收購白浪之後，預計其淨債務將是其今年息税折舊攤銷前利潤的約四倍。這在該行業中是很高的，幾乎沒有增加債務的空間。

當然，達能可以削減支出，例如研發支出，以試圖提高回報。但這可能會導致業務投資不足，彭博情報分析師鄧肯·福克斯表示，從而削弱未來的前景。

其次，激進投資者可能會試圖通過讓達能成為收購目標來創造價值。Exane BNP Paribas的分析師認為，它可能成為卡夫亨氏、百事可樂或可口可樂的目標。

傳統觀點一直認為，達能因政治上的不情願而免受收購威脅，因為人們不希望它落入外國人之手。現在，人們希望埃馬紐埃爾·馬克龍總統更親商的立場可能會改變這一點。

但這也並不簡單。目前尚不清楚他對法國企業的態度是否會擴展到允許國家冠軍被海外競爭對手收購，特別是那些意圖削減成本和裁員的競爭對手。看看他政府阻止意大利收購法國STX造船廠的決定就知道了。

對於達能來説，單單是一個活動人士的出現可能就會帶來好處。事實上，在彭博社披露Corvex的股份後，股價上漲了多達3%。

毫無疑問，該公司在活動人士方面具有吸引力。但仍需努力克服實現價值的障礙。否則，Corvex可能會自討苦吃。

本專欄並不一定反映彭博社及其所有者的觀點。