《每日預言家》：中央銀行持續向高價市場注入資金 - 彭博社

隨着美聯儲年度傑克遜霍爾研討會在週五進入高峯期，中央銀行家們肯定會就寬鬆的金融條件和資產價格進行大量討論，特別是在股市和信貸市場中所看到的高價值，以及投資者是否過於自滿。他們只能怪自己。儘管全球經濟享受自2007年以來首次同步復甦，但中央銀行的資產負債表仍在每月擴大約3000億美元。這是在全球市場上投入的大量資金。可以肯定的是，這些高估值並不是建立在虛幻的基礎上。根據查爾斯·施瓦布公司的首席全球策略師傑弗裏·克萊因託普的説法，企業全球每股收益預測已上升至30美元，這是自金融危機開始以來第四次達到這一水平。此外，企業違約率非常低，因為金融系統中流動的廉價資金使得有困難的借款人能夠再融資。穆迪表示，其流動性壓力比率為3.3%，略高於2013年創下的2.8%的歷史低點，遠低於長期平均水平的6.8%。

那麼，當中央銀行開始收縮時會發生什麼？美聯儲已經表示，它將在年底之前開始縮減資產負債表的過程，而歐洲中央銀行也開始為可能減少資產購買的那一天做好市場準備。簡短的回答是，沒人知道。關於量化寬鬆，“目標是提升資產價值，我認為我們已經看到了這一點，不知道這是否會在另一端產生對稱反應——我認為我們必須拭目以待，”堪薩斯城聯邦儲備銀行行長埃斯特·喬治在接受彭博新聞社的邁克爾·麥基採訪時表示。爭搶現金在資產價格的大幅上漲和市場低波動性方面，你不能真的歸結為動物精神或説過於自滿。有很多證據表明，投資者正在對沖他們的賭注。美國銀行美林的最新客户調查發現，全球平均投資者現金餘額為4.9%，高於過去10年的平均水平4.5%。與此同時，現金正以超過六個月以來最快的速度流入短期美國政府債務基金。儘管立法者在即將到來的債務上限截止日期上爭論不休，投資者對國債在大多數基金中持有的證券可能錯過支付感到擔憂，但需求仍在激增，彭博新聞社的亞歷山德拉·哈里斯和利茲·卡波·麥考密克報道。根據投資公司協會的數據，在截至8月16日的四周內，超過750億美元被存入政府貨幣市場基金，而美國交易所交易基金和共同基金則流出約185億美元。無論投資者是尋求避難以應對地緣政治風險，還是對股市創紀錄的反彈的可持續性感到猶豫，他們都受益於去年10月為防止金融危機期間貨幣市場基金出現擠兑而採取的保障措施。

負收益債券再次回升但話説回來，中央銀行真的能收回嗎？儘管全球經濟狀況良好，但全球負收益債務的數量又在上升。如果債券市場對增長和更快通脹的前景真的充滿信心，這並不是人們所期望看到的。彭博巴克萊全球綜合負收益債務指數已增長至9.12萬億美元，為2016年以來最高，較今年7月初的6.28萬億美元低點有所上升。Intellectus Partners的首席經濟學家兼信用投資組合管理負責人Ben Emons表示，中央銀行面臨的更大風險不是更快的通脹，而是通貨緊縮。他在最近的一篇彭博先知專欄中辯稱，停滯的工資、較低的能源價格和技術顛覆已經在核心商品中造成了通縮趨勢，並對廣泛的通脹預期產生了負面影響。

巴西是新興市場的寵兒儘管巴西總統米歇爾·特梅爾捲入了一場持續的腐敗醜聞，但Ibovespa本季度上漲了19.4%，成為彭博追蹤的96個市場中表現第二好的。只有委內瑞拉的股市，當前有些異常，表現更好。股權投資者通常更喜歡展望未來，而不是沉溺於過去。在這方面，他們似乎受到鼓舞，因為與腐敗指控相關的所有壞消息已經發布，並且危機很快就會結束。這裏有一個更直接的理由讓股權投資者歡呼：本週政府提議私有化陷入困境的國有公用事業公司Eletrobras。副能源部長保羅·佩德羅薩表示，政府可能通過出售其在拉丁美洲最大電力公司中的67%控股權，籌集多達200億雷亞爾（63.1億美元），據彭博新聞的保拉·桑博報道。此舉可能通過提高公司的效率來使股東受益，同時也激勵其他國有企業，如米納斯吉拉斯能源公司（Cemig）和巴拉那州能源公司（Copel）效仿，來自伊塔烏到桑坦德的分析師表示。巴西雷亞爾本季度也上漲，對美元升值超過5%，而巴西政府債務違約的保險成本已降至2015年初以來的最低水平。

商品受到生物燃料貿易戰的威脅如果你想知道貿易戰能造成多大損害，只需看看全球生物燃料市場的現狀，後果正威脅着從石油到大豆油的商品市場，彭博社的馬里奧·帕克爾表示。最新的攻擊來自巴西，週三該國決定對超過每年6億升（1.59億加侖）的乙醇進口徵收20%的税，具體情況根據兩位要求匿名的內閣成員透露，他們在決定公開之前不願透露姓名。這一舉動是在美國商務部提議對來自印度尼西亞和阿根廷的生物柴油生產商徵收關税的前一天，稱他們受益於國內補貼。即使美國試圖採取行動以惠及自身產業，美國生產商也可能成為受害者，因為他們將相當一部分產品出口到海外，包括巴西，他們的第一大客户。今年早些時候，中國已經對美國製造的乙醇和一種動物飼料副產品徵收了關税。日益緊張的局勢可能會在支撐生物燃料的農業市場引發連鎖反應。美國是世界上最大的玉米和大豆生產國，這些是乙醇和生物柴油的主要原料。巴西是甘蔗的最大種植國，並利用這種甜味劑生產乙醇。阿根廷是第一大大豆油出口國。“情況可能會變得很糟糕，”伊利諾伊大學厄本那的農業經濟學家斯科特·歐文在電話採訪中表示。

茶葉可能很難相信，但投資者在週五除了傑克遜霍爾研討會外，還有其他事情需要關注。其中之一是高度波動的美國耐用品報告。彭博情報的經濟學家指出，訂單和出貨在大蕭條後一直難以恢復，仍低於2012年至2015年期間的水平。彭博新聞調查的經濟學家中位數預測，七月份訂單將下降6%，這幾乎完全逆轉了六月份6.4%的大幅增長。該月早些時候，由於巴黎航展，非防禦性飛機訂單出現了131%的巨大增長。這種波動並不罕見。根據彭博情報的經濟學家，過去10年中，耐用品訂單的六次月度增長超過6%，而下個月的平均變化為下降4.6%。

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