共同基金超額預訂Priceline，前景變得陰雲密佈 - 彭博社

攝影師：Andrew Harrer/Bloomberg現在對大型股票共同基金的投資，更多的是在押注Priceline Group Inc.會超越市場的其他部分。這對那些被支付尋找優質股票的主動管理者來説，越來越像是一個糟糕的賭注。

美國銀行最近查看了主動管理者的持股情況，並稱這家在線旅遊預訂公司是市場上“過度持有”的股票。近40%的主動大型共同基金持有該股票，平均而言，Priceline在他們的投資組合中佔比是其在標準普爾500指數中權重的2.6倍。根據美國銀行的衡量，信用卡公司Visa Inc.是下一個最過度持有的股票，平均權重是標準普爾500指數的1.9倍。

Priceline之所以受到青睞是有充分理由的。過去一年半的時間裏，其股價持續上漲，在此期間上漲了40%，幾乎是同期市場的兩倍。但華爾街可能很快會後悔對該股票的雙重投資。在8月初最新的財報發佈後，Priceline的股價在兩天內下跌了200美元，降至1849美元。自那以來，股價基本上停滯不前。Priceline最大的問題是，它在營銷和吸引用户到其在線服務上花費的錢，即所謂的付費流量，並沒有像以前那樣推動銷售。這可能表明，Alphabet的谷歌和其他在線門户正在使網絡競爭變得更加昂貴，或者Priceline正在失去對競爭對手Expedia Inc.和TripAdvisor Inc.的市場份額。

突發動盪

旅遊預訂網站Priceline的股票一直相對平穩地上漲

來源：彭博社

Priceline自2015年初以來每季度都公開其在績效廣告上的支出，而這一成本一直在上升。該公司在今年第二季度將超過11億美元分配給績效廣告，而兩年前同一季度的支出僅略超過7.5億美元。同時，該公司從額外廣告支出中獲得的回報正在縮小。2016年，毛預訂量與公司在績效廣告上的支出相比增長了360%。僅在第四季度，該公司的績效廣告回報率達到了驚人的420%。但在2017年第二季度，這一回報率驟降至僅255%。

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遞減收益

Priceline在其最新季度的目標廣告支出回報下降，這讓投資者感到不安

來源：彭博社

投資回報率是指毛預訂量的同比變化除以季度表現廣告支出。

然而，今年，Expedia和TripAdvisor已經解決了內部問題，並開始增加對績效廣告的類似支出，這很可能是Priceline未能獲得相同廣告回報的原因。與Priceline不同，Expedia和TripAdvisor並未單獨列出其在目標廣告上的支出。總體而言，Priceline在營銷支出方面似乎仍然比競爭對手更有效，但他們已經縮小了差距。

此外，經過18個月40%的增長，Priceline的股票不再便宜。根據今年的預計收益，該股票的市盈率為25。另一方面，Expedia的預計收益市盈率為28。但其每股收益預計將比去年翻倍。Priceline的每股收益預計僅增長20%。

這並不是説Priceline的股票會突然變成糟糕的投資。我不打算再使用人工旅行代理人來預訂我的任何假期，我懷疑我這個年齡或更年輕的人幾乎都是如此。但人們繼續選擇投資共同基金而非指數基金的理由（撇開被動投資可能對經濟造成的更大宏觀損害）是，主動管理者似乎有某種神奇的能力，能夠嗅出那些表現優於市場其他股票的股票。如果Priceline是共同基金經理能想到的最佳投資，我猜他們的未來，遠比Priceline的未來要黯淡。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。