蒂森和塔塔可以讓市場和政治家滿意 - 彭博社

攝影師：Krisztian Bocsi/Bloomberg在歐洲運營的兩家最大的鋼鐵製造商正在合併，以應對行業內長期存在的產能過剩。很少有交易能夠如此巧妙地構建，以滿足政治和金融市場的受眾。

經過一年多的談判，蒂森克虜伯股份公司已同意將其鋼鐵業務置入一個新的合資企業，該企業包含印度塔塔鋼鐵有限公司擁有的鄰近資產。這將形成一個在阿塞洛米塔爾之後更強大的第二大玩家。

合作看起來是應對廉價亞洲鋼鐵進口帶來的挑戰的最佳解決方案。預計合併後將減少4,000個職位，從48,000個減少。

彭博社商業週刊大學橄欖球需要向MLB學習一課銷售更多棒球棒的影響者兄弟們誰認為中國不是經濟強國？中國2024年印刷雜誌復興目前還沒有正式的交易，只是一些模糊的框架條款。每一方將擁有50%的股份，且不會有現金交易。顯然，雙方都不想通過擁有多數股權來控制這項業務。蒂森克虜伯貢獻了兩者中更大的業務，過去12個月的Ebitda為8.66億歐元（10億美元），而塔塔的Ebitda為6.99億歐元。為了使所有權結構公平，蒂森克虜伯將貢獻更多的債務。

不完全是50:50

蒂森克虜伯正在將更大的業務貢獻給與塔塔鋼鐵的合資企業

來源：公司演示

過去四個季度的表現

隨着德國選舉臨近，交易結構看起來旨在最小化政治反彈。雙方甚至在裁員方面平分秋色。

如果計劃變為現實，難以否認這比現狀要好。預計的協同效應每年為4億到6億歐元。這在税後大約值30億歐元，按九倍倍數計算，並扣除假定的實施成本。每人1.5億歐元，或蒂森克虜伯市值的10%和塔塔的17%。

協同效應的數字看起來是合理的。一方面，相對於整體業務規模，它的低估可能更高。另一方面，管理層需要考慮向工人做出讓步以獲得他們的批准。概述的條款平衡了滿足市場的需求和給政治家留出餘地的需要。

雖然會計處理意味着蒂森克虜伯的資產負債表得到了加強，但現實是公司的實質並沒有改變。它仍然是一個在電梯和汽車零部件等領域的不同工業業務的集合，附帶一個鋼鐵業務。這沒有邏輯。

堅定的決心

蒂森克虜伯在追求其鋼鐵業務的合資企業時表現優於同行

來源：彭博社

投資者無疑希望蒂森克虜伯在有機會時完全退出鋼鐵業務，並且在某個階段上市蒂森克虜伯的鋼鐵股份是有意義的。但目前，它只需要將這筆交易敲定。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。