在中國，全球資金管理者與小型投資者的對抗 - 彭博社

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg很難判斷這座位於上海住宅區的三層建築是股票經紀公司還是老年中心。在一樓，白髮蒼蒼的男女，有些因年邁而駝背，聚集在一排排放在木箱裏的過時電腦旁。樓上，更多的人坐在VIP房間裏，有些在看報紙，有些在打撲克，還有一些在剝蝦並吃蝦。

他們是股票交易員，在中泰證券股份有限公司的曲陽路分公司度過一個普通的星期四早晨。個人投資者佔據中國7.6萬億美元股票市場交易量的80%。隨着全球基金經理在MSCI Inc.決定將一些中國大陸上市的A股納入其明年開始的新興市場指數後，他們將成為交易另一方的投資者。

彭博商業週刊大學橄欖球需要向MLB學習一課銷售更多棒球棒的影響者兄弟們誰認為中國不是經濟強國？中國2024年印刷雜誌復興中國的股票市場從一開始就由散户投資者驅動。儘管上海和深圳交易所分別於1990年和1991年成立，但首批共同基金直到十年後才開設。監管機構試圖通過促進財富管理行業來專業化股票市場，但反覆出現的醜聞——例如基金經理通過在客户之前交易獲利——促使大多數投資者繼續自己挑選股票。這是中國市場如此波動的一個原因。“中國散户投資者沒有強大的基本面研究，且有從眾心理，股票的流行和不流行變化得非常快，”來自Robeco Groep NV香港分公司的首席中國投資官Victoria Mio説。

儘管全球範圍內基於PC和智能手機的交易日益增加，但中國的許多投資者仍然更喜歡在證券公司進行交易，即使佣金更高。這種習慣加劇了公司之間為了擴展實體辦公室而進行的爭奪戰。根據中國證券協會的統計，西藏就有17個證券營業地點，而全國超過10,000個。中國證券協會。

中泰證券曲陽路營業部的客户中，超過70%的客户年齡超過60歲，分部負責人苗竹莉表示。“他們把這裏視為一個遠離家的地方，”她説。“有時他們只是來這裏閒逛，而不是交易。”苗在證券行業工作了17年，最初零售投資者的訂單是通過紙條提交的。證券公司不久後引入了交易終端，而零售交易者從未離開。

美國股市也經歷過類似的階段。1950年，美國公共股票中由機構管理的比例僅約為7%或8%，但在過去六十年中穩步上升，到2010年約為67%。

55歲的邱傑文每天工作日都要乘坐40分鐘的公交車從家裏到中泰證券分部，在二樓交易股票。她説，最大的吸引力是人情味。此外，還有免費的茶水和小吃。“我喜歡這裏的氛圍，”邱説，她的股票賬户大約有300萬元（約438,470美元）。“他們的服務很好。你能賺到一些錢，還能玩得開心。”邱支付的佣金為0.3%，大約是她在線交易時的10倍。她根據朋友和證券公司顧問的建議來挑選股票，而不去關注市盈率或每股收益等數字。

這對全球基金經理來説是一個複雜的福音。中國A股納入一個廣泛關注的指數意味着它們將進入更多的指數基金，儘管目前它們的配置比例仍然很小。與該指數表現掛鈎的主動管理者也將不得不更加關注中國股票。

一些經理認為這是一個他們可能擁有優勢的市場。“在發達市場中，很難超越基準，”在 瑞銀證券有限公司上海分公司的中國戰略負責人高婷説。在美國和歐洲等機構投資者主導的市場中，專業人士 難以提供比指數基金更好的回報，因為關於股票的任何新信息往往會迅速反映在其價格中。另一方面，中國被視為“產生超額收益的肥沃土壤，”羅貝可的米奧説，使用行業術語來形容超越市場的表現。更直白地説，專業人士可能能夠利用業餘投資者的錯誤。

但這只是理論上的。中國市場的另一個重要參與者是國家，許多公司的主要股東。要在股市中獲利，僅僅正確是不夠的；市場最終也需要與你達成一致。與此同時，中國的市場可能會產生令人頭暈的波動——它們在 2015年和 2016年初經歷了大幅崩盤——以及表現差異懸殊。例如，根據高婷的説法，自2010年以來，醫療股票的回報幾乎是基準 CSI 300指數的三倍。這對在這一交易中處於有利位置的經理來説是個好消息，但如果投資者避開醫療股票，可能會表現不佳。

“中國的股市有很多獨特的機會，但外國管理者需要充分理解它，瞭解它的所有怪癖和技巧，才能成功，”高福資產管理公司開放市場投資總監艾倫·郭説，該公司在去年年底管理了1209億元人民幣。最新的一個怪癖例子：在2016年美國總統選舉後的第二天，深圳上市的 維思軟件有限公司 的股票上漲了6.4%，交易量是三個月平均水平的六倍，這可能是因為它的本地語言名稱“川大之勝”聽起來像“特朗普大勝”。