《每日預言家》：股票交易員慶祝不存在的減税 - 彭博社

根據美國股市的最終價格走勢，人們可能會認為在總統唐納德·特朗普期待已久的税收計劃大綱發佈的那一天，氣氛一片良好。實際上，這簡直令人心痛。是的，標準普爾500指數差點創下歷史新高，但在強勁開盤後卻迅速下跌，隨後又回升。這就像過去的美好時光，那時確實曾經有一些波動。

如果説有什麼的話，人們可能會問為什麼以標準普爾500指數衡量的市場表現沒有比上漲0.41%更好？畢竟，就在幾天前，許多懷疑者對税收減免的可能性賦予了零的機會，因為華盛頓的政治動盪。如果共和黨人認為醫療保健很棘手，那他們在嘗試解決税制改革時就更要等着看了，他們説。從這個意義上説，這些漲幅可以稱為一次緩解反彈——對任何類型計劃的呈現感到寬慰，儘管細節不多。在接下來的日子和幾周裏，投資者可能會發現，承諾的企業税減免實際上並不算真正的減免。儘管共和黨人表示計劃是將企業税率從目前的35%降低到20%，但税收與經濟政策研究所發現，2008年至2015年間，美國250多家最大的公司已經支付了僅21.2%的有效税率。

這對股票意味着什麼？可能影響不大，因為高盛估計，標準普爾500公司的2018年每股收益將達到139美元，認為每降低一個百分點的税率將使利潤增加1美元，彭博新聞的盧王報道。因此，在這一點上，考慮到在國會可能進行的激烈辯論之前幾乎沒有其他細節，股票牛市所能期待的最多也許是不到1%的收益提升。正如Cowen & Co.的高級政策分析師克里斯·克魯格所説，“低標準已經達成”，但關鍵在於細節。他指出，沒有提供税收計劃對政府收入的影響估計，而今年或明年有任何進展的機會微乎其微。債市的緊張情緒債券交易員擔心的是，沒有人説税收計劃可能對美國債務和赤字產生什麼影響。國債市場經歷了今年最糟糕的日子之一，收益率飆升。聯邦預算赤字已經擴大到佔國內生產總值的3.7%，這是自2013年以來的最糟糕水平，但現在令人擔憂的是，政府可能會在聯邦儲備計劃減少對到期債券收益再投資的同時加大債券銷售以支付税收減免。過去十年，市場可交易的美國債務總額已經從不到5萬億美元增加到14萬億美元。債券交易員還能承受多少？“按照經典的華盛頓風格，沒有關於如何支付税收減免的輪廓——‘我們稍後再説’似乎是口號，”BMO資本市場的固定收益策略師在一份研究報告中寫道。“即使該計劃不被期望是‘收入中性’，為了資金的完整性，仍然需要一些淨税收增加。”

意外的贏家這並不是説固定收益市場不會有一些贏家。由於特朗普税收計劃的一個關鍵部分要求對美國公司在海外積累的利潤徵收一次性匯回税，企業債務收益率差縮小。一些估計將這些收益定為2.6萬億美元。美國銀行的策略師漢斯·米克爾森在一份研究報告中建議，該計劃可能會激勵公司回購那些以溢價交易的舊債券，因為他們知道將會有資金從海外迴流來融資這些購買。根據策略師的説法，這些債券，尤其是那些到期時間較長的債券，按收益率計算交易時的溢價高達34%。此外，通過在今年回購債券，公司可以在任何變化生效之前鎖定這些證券的利息扣除。特朗普的計劃將限制公司在借款上可以享受的利息扣除。

美元多頭喜歡他們所聽到的彭博美元現貨指數連續第三天上漲，達到自八月中旬以來的最高水平。多頭所期待的是，經濟會獲得重大提振，促使美聯儲不僅在年底前再次加息，還能堅持2018年再加息三次的計劃。在其他條件相同的情況下，更高的利率往往有利於貨幣，因為它們吸引國際投資。貨幣市場交易員預計中央銀行在12月加息的概率約為70%，而幾周前這一概率還不到25%。 “税收改革對於使美國再次具有競爭力以及可能延長這一老化的經濟復甦至關重要，但這不會在真空中發生，如果增長和通脹確實對任何財政刺激做出反應，利率也不會袖手旁觀，”林賽集團的首席市場分析師彼得·布克瓦在一份研究報告中寫道。

黃金遭受重創在如此樂觀的情況下，誰還需要像黃金這樣的避險資產？顯然，投資者並不多。這種貴金屬跌破每盎司1300美元，達到自八月中旬以來的最低水平。不僅如此，黃金還首次收盤低於其50日移動平均線，這是自七月以來的首次。根據彭博新聞的埃迪·範德·瓦爾特和蘇珊娜·巴頓的説法，50日移動平均線在最近幾週一直是一個支撐位，自七月以來價格已經在此反彈五次。收盤低於50日平均線將被研究圖表的交易者視為看跌信號。當黃金在六月跌破該水平時，價格在三週內下跌了3.8%。另一個壓制黃金的因素是美元走強以及美聯儲加息的前景。週三的一份報告顯示，美國耐用品在八月的增幅超出預期，金條在此後進一步擴大了損失。彭博追蹤的15家黃金礦業公司的指數遭遇連續第二次下跌，以哈莫尼黃金礦業公司和西班牙-斯蒂爾沃特公司為首。這種金屬自九月初以來已下跌超過5%。

茶葉占卜對於美聯儲官員來説，這是一個繁忙的時刻，他們中的許多人本週出門發表演講，繼上週的政策會議之後。儘管美聯儲主席珍妮特·耶倫週二在全國商業經濟學會的演講是主要事件，但不要低估副主席斯坦利·費舍爾週四在倫敦英格蘭銀行會議上的講話。本月早些時候，這位有影響力的費舍爾宣佈他計劃於十月中旬辭去美聯儲職務。在他擔任中央銀行期間，費舍爾被認為是一個團隊合作者，支持耶倫倡導的任何政策。因此，看看費舍爾是否會在他可能作為美聯儲官員的最後一次公開露面中抓住機會説些不同尋常的話，將會很有趣。機會渺茫，但奇怪的事情也曾發生過。

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