當沃倫·巴菲特管理你的養老金計劃 - 彭博社

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對於沃倫·巴菲特來説，走不尋常的道路往往能帶來更好的投資回報。一個常被忽視的例子是：他如何處理其集團公司伯克希爾·哈撒韋公司的150億美元養老金資產。在接下來的幾周內，子公司如水牛新聞和Geico可能會向美國勞工部提交關於其計劃的詳細報告。這些文件閲讀起來很枯燥，但它們揭示了一種與其他公司截然不同的策略。

大多數養老金計劃投資於廣泛的股票和債券，以及私募股權和房地產。這樣做部分是因為計劃在法律上有義務以參與者的最佳利益進行管理，而避免對投資選擇提出不舒服問題的一種方法是遵循傳統智慧進行多樣化。在伯克希爾，許多基金的集中度要高得多，通常每個計劃背後支持的股票少於20只。由於利率如此之低，他們避免固定收益。巴菲特在2014年的CNBC採訪中總結了這一策略：“我們全是股票……我們在養老金基金中沒有任何債券。”

彭博商業週刊大學橄欖球需要向MLB學習一課銷售更多棒球棒的影響者兄弟們誰認為中國不是經濟強國？中國2024年《印刷雜誌》的復興與其僱傭外部公司來管理資金，伯克希爾讓其兩位投資經理，託德·科姆斯和泰德·韋施勒，來挑選股票。和巴菲特一樣，他們傾向於對那些認為長期表現良好的公司進行大額投資。根據文件，除了養老金資產外，科姆斯和韋施勒還代表伯克希爾的保險子公司進行投資，投資組合往往重疊。像達維塔公司（一家腎臟透析提供商）和有線運營商查特通訊公司的股票在兩個地方都出現。（彭博社董事長彼得·格勞爾是達維塔的董事。）

這一策略迄今為止取得了成效。伯克希爾節省了投資管理費用，並且其選股的價值也在上升。以伯靈頓北方聖菲鐵路為例。在伯克希爾於2010年接管之前，該鐵路的養老金基金持有數百種證券，資金充足率為73%，這意味着每一美元的計劃參與者應得的款項只有73美分。到去年年底，情況發生了變化：該計劃超額資助了9%。根據勞工部的文件，截至2016年9月30日，四隻股票——達維塔、威瑞森、通用汽車和威瑞森通訊——佔其資產的一半以上。

總體而言，伯克希爾還有工作要做。到去年年底，其養老金基金的整體資金不足約為24億美元。這部分是因為巴菲特不斷擴展他的企業集團，而收購的公司有時會帶來養老金短缺。伯克希爾還不管理其電力公用事業業務的養老金資金，這些資金通常反映在他們收取的費用中。

在所有這些對伯克希爾及其退休人員的好消息中，潛藏着一些重大風險。股票已經上漲超過八年。根據高盛資產管理公司的一項研究，修正可能會對伯克希爾的計劃造成比標準普爾500公司其他養老金更大的影響，這些公司的平均債券比例為44%。此外，持有大部分資產在少數幾隻股票中可能不被視為良好的多元化，沃頓商學院養老金研究委員會的執行董事奧利維亞·米切爾表示。如果投資出現問題，這可能會引發責任問題。

在韋施勒和科姆斯接手之前，幾項伯克希爾養老金持有來自 TXU公司的債券，該債券在天然氣價格下跌時貶值，使得電力公司更難償還債務。（TXU，現在稱為能源未來控股公司，2014年申請破產。）巴菲特稱這項投資為“重大非強制性錯誤”。

巴菲特在養老金遊戲中可以採取不同的策略，部分原因是伯克希爾擁有數百億美元的現金。如果韋施勒或科姆斯損失了大量為退休人員預留的錢，公司應該能夠填補這個漏洞。巴菲特作為投資者的聲譽也有所幫助——很少有退休人員會質疑他和他的團隊是否知道自己在做什麼。米切爾説：“許多人嘗試並失敗”去複製他。“如果另一家公司問我，‘我應該嘗試複製沃倫·巴菲特的方法嗎？’我的回答是，‘這相當冒險。’” —與凱瑟琳·奇格林斯基合作