《每日預言家》：來加入新興市場的酷孩子們 - 彭博社

根據所有跡象，投資者應該逃離新興市場資產。美聯儲預計將在本月開始縮減其4.7萬億美元的資產負債表。在西班牙，加泰羅尼亞的分裂主義者表示，沒有什麼能阻止他們追求獨立國家的努力，這引發了關於歐元的新一輪生存問題。在日本，民調顯示安倍晉三首相的支持率在他召集的選舉前幾周內下降。

這種風險的混合通常會導致投資者逃離新興市場等波動性資產。相反，MSCI新興市場指數連續四天上漲，幾乎扭轉了九月底的短暫拋售，使其年內漲幅接近28%，而MSCI全球所有國家指數的漲幅為16%。它們的債券和貨幣今年也上漲，為投資者帶來了罕見的三重收益。摩根士丹利週三發佈報告，預測年末將有更多漲幅。現在不同的是，發展中國家的經濟沒有浪費由罕見的全球經濟同步復甦帶來的機會。除中國外，12個最大新興市場經濟體的外匯儲備已從去年年底的2.89萬億美元上升至3.08萬億美元，在動盪時期提供了良好的緩衝。

就在本週，巴西——一個不陌生於政治動盪的國家——出售了30億美元的美元計價全球債券，預計在2028年1月到期，收益率比美國國債高出2.35個百分點，低於最初目標的2.50個百分點，顯示出需求。在南非，基準的FTSE/JSE非洲全股指數週三收盤創下歷史新高。今年唯一未對美元升值的主要新興市場貨幣是阿根廷比索、土耳其里拉和港元。

彭博社商業週刊誰認為中國不是經濟強國？中國2024年印刷雜誌復興家得寶的12英尺骷髏催生了一個巨型萬聖節裝飾產業加利福尼亞州正在慢慢紮根的新經濟屏幕是綠色的上漲的東西並不總是會下跌。只需考慮標準普爾500指數，它在過去17天中有14天上漲，並一路創下新高。儘管有不少熊市投資者對他們所看到的絕對自滿發出警報，但目前的上漲實際上是相當常見的。自1990年以來，這種情況發生過13次，最後一次是在今年早些時候，彭博新聞的王璐表示。自1928年以來，14次上漲中的17次模式發生過54次，彭博的數據表明。王報告稱，儘管長時間的上漲可以被視為股票可能上漲過快的跡象，但這也是幾乎所有牛市中常見的動量的指示。當前的上漲發生在相對温和的經濟前景中，特徵是低通脹和穩定的企業盈利增長。儘管今年股票上漲，但市盈率在大約21倍左右基本保持不變。雖然從歷史角度來看，這個數字很高，但考慮到仍然較低的利率，這並不失常。

有一個新的恐懼指標廣受關注的芝加哥期權交易所SPX波動率指數，更為人知的是VIX，因未能準確反映波動性而受到很多批評。人們認為，與波動性相關的交易策略的興起，包括交易所交易基金，正在使所謂的恐懼指數人為地保持在較低水平。如果你認同這種理論，那麼彭博智能ETF分析師埃裏克·巴爾丘納斯有一個替代方案。在一份研究報告中，他表示，SPDR標準普爾500 ETF信託的交易量正在成為市場恐懼的指標，因為越來越多的投資者和交易者使用ETF來替代衍生品以獲取流動性和對沖。該ETF是全球交易量最大的股票，自2007年以來，其交易量降至最低，上個季度首次跌破1萬億美元。由於該ETF是流動性最強的工具，許多投資者和交易者現在將其用作投資組合工具，而不是需要滾動合約的期貨。VIX現在全天交易，巴爾丘納斯表示，這在某種程度上稀釋了其波動，而ETF的交易量則在正常的美國市場時間內進行。一般來説，除非ETF的交易量在一天內超過400億美元，否則任何市場恐慌可能都是短暫的。它在2016年6月英國脱歐投票後最後一次超過400億美元。2015年8月24日，該ETF交易量達到980億美元，創下股票交易的最高紀錄，因為標準普爾500指數暴跌。

特朗普瞄準寡婦和孤兒38000億美元的市政債券市場非常適合寡婦和孤兒，這可能就是小型零售投資者佔據大部分持有者而非大型機構的原因。由於地方政府的徵税權，違約率非常低。這些債券大部分是免税的，價格在每美元上很少偏離一兩美分，根據彭博新聞的布萊恩·查帕塔的説法。除了少數幾個高調的失敗案例——比如波多黎各、底特律和加利福尼亞州的橙縣——市場年復一年地穩步運轉，產生穩定但不令人印象深刻的回報。但現在，隨着特朗普總統幾句看似隨意的評論，他威脅要徹底顛覆市政債券的整個世界。具體來説，特朗普在一次簡短的電視採訪中表示，破產的美國自治領波多黎各可能只需要將其740億美元的市政債務抹去。投資者的假設是，美國正在倡導一個借款人簡單地放棄其債務。如果波多黎各可以這樣做，那麼在困難時期，為什麼其他市政借款人不能這樣做呢？全國各地的地方借款成本將會上升，直接影響納税人。“這可能是我們所知的市政債券市場的終結，”MKM Partners的分析師哈里·方在一份研究報告中寫道。波多黎各已經通過破產程序來解決其740億美元的債務負擔。

西班牙動盪不會消失也許在美國不是那麼明顯，但政治仍然可以攪動市場。看看西班牙，基準的IBEX 35股票指數在自2016年6月以來的最糟糕的一天下跌了2.85%，因為加泰羅尼亞的分裂主義者表示沒有什麼可以阻止他們追求獨立國家的努力。加泰羅尼亞總統卡爾斯·普伊格蒙特表示，他預計將在週日的非正式公投後幾天內宣佈獨立，而國王費利佩六世和首相馬里亞諾·拉霍伊對此表示譴責。基準的10年期西班牙政府債券收益率上升至近三個月來的最高水平，達到1.78%。西班牙的債務約為1.2萬億美元，佔國內生產總值的100%。相比之下，德國的債務約佔其GDP的66%。加泰羅尼亞對西班牙很重要，因為該地區佔國家經濟產出的五分之一。影響已經開始顯現，製藥公司Oryzon Genomics SA成為第一家宣佈遷出加泰羅尼亞的上市公司。根據布朗兄弟哈里曼的策略師，事情變得更加複雜的是，歐盟無法進行調解，因為這將給予希望從國家中分裂的每個歐洲地區合法性。

茶葉儘管特朗普政府關於重新制定有利於美國的貿易協議的言辭不斷，但事實是美國的貿易赤字在今年只會越來越大。儘管美元貶值理論上應該使美國商品和服務更具競爭力，但截至7月，赤字平均為456億美元，而在奧巴馬政府的最後一年為408億美元。可以肯定的是，在像美國這樣的大經濟體中，貿易不能在一夜之間扭轉。可能需要數年時間。週四將公佈的8月份數據將證明這一點。彭博社調查的經濟學家中位數估計，赤字將與7月份的437億美元相比，幾乎沒有變化，預計為427億美元。根據彭博情報的經濟學家，最近12個季度，美國的貿易平衡對美國經濟增長一直是一個不確定因素，過去五個季度對國內生產總值的貢獻為正，七個季度為負。他們發現，淨貿易在過去兩個季度中對GDP的貢獻僅為0.2個百分點。不要錯過期權暗示下行風險很小：邁倫·斯科爾斯和阿什·阿蘭卡

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