中國電信的過度擴張 - 彭博社

攝影師：布倫特·劉因/彭博社中國聯通香港有限公司的標誌性混合所有制改革產生了一個意想不到的後果：它將一家受到美國製裁的通信設備製造商轉變為一個價值180億美元的市場寵兒。

總部位於深圳的中興通訊自從中國第二大電信運營商在八月歡迎戰略投資者並承諾在新的5G無線技術上投資數十億以來，表現出色。正是這家中興通訊在三月支付了近9億美元的罰款，因繞過美國對伊朗的制裁。與此同時，聯通自己的股票卻一直表現不佳。

兩家電信公司的故事

自從中國聯通獲得117億美元的資本投資以來，中興的股票飆升。與此同時，聯通的股票卻一直表現不佳。

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

中國的小型電信供應商也表現良好。Mobi Development Co.銷售無線通信天線和基站射頻子系統，自交易宣佈以來上漲了48%，而康佳電信系統控股有限公司上漲了27%。

彭博社商業週刊誰認為中國不是經濟強國？中國2024年印刷雜誌復興家得寶的12英尺骷髏催生了一個巨型萬聖節裝飾行業加利福尼亞的新經濟正在慢慢紮根於木材行業投資者正在押注設備製造商將從中國進入5G移動技術中受益。作為117億美元股票出售的一部分，聯通表示計劃在5G基礎設施上花費大量資金——2018年80億元（12億美元）和2019年190億元。根據傑富瑞香港有限公司分析師李德森的説法，建設一個5G基站的成本比4G高出約20%，這不僅使供應商能夠增加收入，還能改善利潤率。

到目前為止，市場因希望而上漲。中國預計直到2020年才會真正商業化5G技術，而國家三大運營商幾乎已經完成了4G的推廣。因此，預計今年資本支出將下降。

收緊錢包

中國三大電信運營商計劃今年減少資本支出

數據：公司文件，野村證券；圖表由彭博社Gadfly製作

注：2017年數據為公司指引。

事實是，流動性充裕的香港總是在尋找下一個大主題。房地產公司和汽車製造商今年一直是市場寵兒，現在它們看起來價格昂貴。按市值加權計算，中國開發商的前瞻性市盈率為15倍，而美國同行為11.7倍。上市於香港的汽車製造商的市盈率為22倍。

太快，太狂

中興的價格現在是其全球同行的兩倍

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

在其快速而激烈的反彈之後，中興通訊不再是一隻價值股——它的價格是其全球同行的兩倍。

當交易者開始更多地傾向於概念而非具體時，加上該市自己的基準今年上漲了更温和的29%，可能是時候踩剎車了。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。