熊貓債在中國債務追逐中成為附帶損害 - 彭博社

攝影師：Mandel Ngan/法新社/蓋蒂圖片社中國對其資本市場寄予厚望，從以人民幣交易石油期貨到鼓勵海外公司發行所謂的熊貓債券。中國人民銀行的高級官員也提出了放寬對海外貸款機構的限制的想法。

有一些證據表明外國投資者正在小心翼翼地進入。到九月底，離岸投資者在銀行間市場持有的債券總額超過1萬億人民幣（1500億美元），三個月前為8430億人民幣。這證明了自七月開始的債券通項目的成功。

彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司根據法國巴黎銀行的數據，海外投資者持有的可轉讓存單也超過了國內證券公司。

但這只是停放在市場最流動部分的熱錢。選擇出售熊貓債券的實體寥寥無幾——這些是由外國借款人在中國發行的以人民幣計價的證券。

熊貓債券稀缺

儘管中國在推動，但目前只有13家發行人和56億美元的債券尚未償還

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

公司們可能在觀望，看看中央銀行是否能在沒有重大波動的情況下發展這個市場。

中國上週出售了自2004年以來的首個主權美元債券，該發行旨在為國有企業在海外籌集資金創造一個新的基準，財政部表示。但離岸人民幣債券市場卻被拋棄。到目前為止，政府在2017年僅發行了10億美元的主權點心債券——在中國境外出售的人民幣計價證券，較過去兩年大幅回落。

點心債券正在消失

中國今年僅發行了10億美元的主權點心債券

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

中國對其貨幣的強硬和笨拙的放開導致點心市場幾乎消失。自2015年8月貶值以來，香港的三個月人民幣同業拆借利率在多次情況下飆升至10%以上，因為中國人民銀行與做空人民幣的勢力作鬥爭。由於離岸人民幣債券的平均收益率僅為4.6%，一個有意義的市場無法存在。

融資成本飆升

中國人民銀行與人民幣空頭的鬥爭導致點心債券市場崩潰

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與此同時，中國的在岸債券市場突然變得不穩定。週一，10年期國債的收益率突破3.9%，這是自2014年底以來未見的水平。此次拋售發生在一個有趣的時刻——在共產黨第十九次全國代表大會結束後，穩定是最重要的關注點。

展望未來，形勢變得更加模糊。本月晚些時候將召開中央經濟工作會議，屆時將確定中國最高層的經濟政策。隨着大會的結束，焦點重新回到去槓桿化：人民銀行願意容忍更高的借貸成本，以擠出過度的債務，儘管其承諾將延續多遠尚不清楚。

在這個問題得到解決之前，資本市場的發展將處於次要地位。熊貓目前仍將保持稀缺。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。