委內瑞拉債券的痛苦可能不是傳染性的，而是慢性的 - 彭博社

攝影師：Wil Riera/Bloomberg就像任何一部好的災難電影一樣，你早就可以預見到這一點——但清理委內瑞拉自稱的債務重組的爛攤子將需要數年的時間來理順。

委內瑞拉的債務堆積

這些是該國（已知的）將在未來幾年到期的借款

來源：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

注意：僅包括本金

該國有370億美元的未償債券。國有石油公司委內瑞拉石油公司（Petroleos de Venezuela SA），簡稱PDVSA，負債430億美元。其他形式的未上市債務的整體風險敞口肯定會更高。

債券暴跌

PDVSA的債務因債務重組的傳聞而急劇下跌

來源：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

兩者的價格都已減半以上。高息債券的跌幅甚至更大，因為困境中的債券不再以應計利息交易。

彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個想法從未消退賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司雖然這不是雷曼兄弟控股公司倒閉所造成的系統性衝擊，但有令人擔憂的相似之處。

委內瑞拉在履行其外債方面的頑固態度將使許多機構在未來很長一段時間內陷入困境。雷曼的破產談判在該公司申請破產近10年後仍在繼續。

聲譽面臨風險的公司包括安排委內瑞拉債務銷售的公司、處理債券利息支付的公司以及仍持有債務的基金經理。預計將會對委內瑞拉在海外持有的資產展開爭奪，債券持有人將追求來自油田、財產留置權等的收益。

這看起來是一場混亂的鬥爭——正如施羅德公司的吉姆·巴里諾今天對彭博新聞所説，委內瑞拉主導重組的機會幾乎為零。但委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅仍然可以繼續支付相對較輕的即將到來的利息，向債券持有人提出再融資提案，然後將爭鬥轉交給美國法院。他將借鑑阿根廷的做法。在經過多年的爭執後，這個南美國家重新贏得了投資者的青睞，甚至發行了一隻100年期的債券。

美國政府施加的制裁使與委內瑞拉的新業務基本上處於禁區，並使該國債券的交易幾乎停滯。但該國大部分債權人都在美國，兩國之間緊張的政治關係必然會使任何談判變得複雜。

爭議的第一個焦點是那筆顯然在週四償還的11億美元債券，這一舉動在有效宣佈違約之前顯得頗為引人注目。為什麼那些幸運的債券持有人被單獨挑出來，而排除了其他所有人？那筆錢是否應該，或者甚至已經轉移給債券持有人仍然懸而未決。這使得幾家主要銀行和存託信託陷入困境，儘管它們只是處理了一筆常規的債券支付。

然後還有一個懸而未決的問題，即委內瑞拉是否違約，以及信用違約掉期是否應該支付。這一論點將擴大參與的投資者和銀行的數量。

同樣，債務安排者的盡職調查過程將受到嚴格審查。就在去年12月，位於上海的海通證券有限公司的歐洲子公司海通銀行安排了一筆價值50億美元的20年期債券用於委內瑞拉。（披露：我在那年5月之前在倫敦的海通工作。）並且為了為委內瑞拉籌集資金，已經有許多雙邊的附帶交易。在5月，高盛資產管理公司有爭議地購買了28億美元的PDVSA票據，規避了制裁。

這些只是已知的已知。雷曼兄弟的崩潰教會了世界，看似無關的各方可以不情願地糾纏在一起。如果委內瑞拉真的陷入違約，所有參與者都將面臨艱難的日子。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。