發現公司的股東們，請振作約翰·馬龍懂得交易 - 彭博社
Tara Lachapelle
標識在美國馬里蘭州銀泉的發現通信公司總部外部展示，時間是2017年7月20日星期四。發現公司的網絡包括髮現頻道，維亞康姆公司正在與HGTV和食品網絡的擁有者Scripps Networks Interactive Inc.進行合併談判，消息來源稱。
攝影師：安德魯·哈雷爾艱難的觀眾，是吧，發現？
發現通信公司本週報告了實際上不錯的第三季度業績。但這並沒有阻止這個不受歡迎的電視網絡運營商的股票被重創。本週下跌約13%，今年下跌慘重的40%。
致命捕撈
表現比發現更差的唯一電視網絡運營商是維亞康姆——今年這兩隻股票都下跌了超過30%
數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作
這次的擔憂，至少集中在兩個數字上：5%和146億美元。前者是發現的總訂閲用户在此期間減少的數量。後者是其收購Scripps Networks Interactive Inc.的價值，該交易於7月宣佈，預計將在明年初完成——只要發現不退縮。
彭博社商業週刊機器人出租車裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司Scripps運營着HGTV、食品網絡和旅行頻道，本週早些時候報告了自己的業績，顯示出收視率和廣告收入的下降幅度超出預期。一些分析師將這些視為不祥的跡象，並建議由熟練的交易者約翰·馬龍支持的Discovery應該嘗試重新談判Scripps合併的價格或完全放棄。但儘管這兩家公司面臨巨大的挑戰，我並不認同Discovery在沒有Scripps的情況下會更好，或者與Scripps在一起會更糟的觀點。
所以，股東們，深呼吸一下，然後讓我們回顧一下情況。
首先，儘管上個季度表現疲軟，Scripps的管理層仍然維持了對今年剩餘時間的展望。RBC資本市場分析師史蒂文·卡哈爾在一份報告中寫道，這表明結果可能是“有點一次性的”，觀察到Scripps在進入第四季度時應該會受益於更好的廣告費率。HGTV熱門節目《翻修屋》的最後一季將在本月晚些時候首播，同時還有假期節目和上個月發佈的新劇集《地產兄弟》。
至於Discovery，其最令人擔憂的數字是5%的訂閲者下降，如果只看其完全分發的網絡（最重要的那些），實際上是3%的下降，這並不那麼令人擔憂。這意味着其較小的頻道在很大程度上要負責，而Discovery首席執行官大衞·扎斯拉夫已經表示，正在減少對這些頻道的資源投入。與此同時，TLC和ID——其兩個頂級頻道——最近顯示出良好的收視率勢頭。
現在關鍵在於：Discovery的訂閲者挑戰讓我們回到了它最初收購Scripps的主要理由。儘管Discovery擁有一些被稱為“超級粉絲”節目的節目，如《致命捕撈》，但在大局中，它仍然是一個多樣性較低、實力較弱的網絡運營商，並且在一些新的電視流媒體服務中失去了訂閲者。例如，YouTube TV選擇將其產品填充以昂貴的體育內容，幾乎沒有空間給小眾網絡。
擠入
Scripps在進入新的“超越傳統”的流媒體服務方面相對容易。 (S)表示Scripps頻道，(D)表示Discovery網絡：
數據：公司網站；圖表由彭博社Gadfly提供
注意：這些是基本套餐，而有些確實提供分級定價。
Scripps在YouTube TV上也沒有，但它在Discovery未能進入的其他大平台上有存在——Hulu TV和Dish Network Corp.的Sling TV。對於大多數所謂的精簡套餐來説，忽視Scripps將是困難的，尤其是在試圖抵消體育節目時。除了HGTV仍然是觀看人數最多的有線頻道之一外，其觀眾偏向女性，這仍然是 廣告商的重要人羣。如果我們從行業高管那裏不斷聽到的 僅限娛樂的套餐真的實現，Scripps和Discovery將發揮作用，它們相對便宜的內容將有助於保持價格低廉。（你可以 在這裏閲讀更多關於戰略邏輯的內容。）
我不會粉飾事實：發現公司和斯克裏普斯絕對感受到了削減有線電視訂閲的影響，並且在行業中是大公司中的小公司。我甚至不排除發現公司試圖調整交易條款的可能性，儘管如果在斯克裏普斯可能迎來更好季度的情況下發生這種情況，我會感到驚訝。
調整預期
自從7月公司同意將自己出售給發現通信以來，斯克裏普斯明年的Ebitda平均預測已降低了約4%。
數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作
儘管有諸多擔憂，分析師對斯克裏普斯2018年Ebitda的估計並沒有大幅下降，因此這筆交易看起來並沒有變得更加昂貴——大約是明年Ebitda的10倍。這低於AT&T公司為時代華納公司支付的倍數，略高於華特迪士尼公司和CBS公司的交易倍數。也就是説，也許這是一個不應得的溢價，而其他受到打擊的同行維亞康姆公司和AMC網絡公司則擁有更低的估值。
最終，發現公司和斯克裏普斯可能需要彼此。而對於一向精明的馬龍來説，76歲，錯失一筆交易將是多麼不符合他的性格。
本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。