一些價值基金因股票飆升而充滿現金 - 彭博社

插圖：SAMMY STEIN 為彭博商業週刊提供查爾斯·德·沃爾克知道將40%的基金保持在現金中會影響業績。但在他看來，能買的股票不多。“現在完全投資沒有吸引力，因為股票太貴了，”德·沃爾克説，他的83億美元IVA全球基金今年落後於MSCI全球指數很大幅度。“我們願意在派對進行時表現不佳。”

他並不孤單。幾位知名的價值投資者——包括First Eagle Global、AMG Yacktman Focused、FPA Crescent和Longleaf Partners共同基金的經理——已經將20%到40%的資產保持在現金中，有些甚至超過一年。根據Morningstar Inc.的數據，平均股票基金持有3.2%的資產在現金中。這些囤積者相信，股票在某個時候會下跌，他們將有機會撿到便宜貨。自2009年金融危機低點以來，全球市場回報超過200%，對他們來説，價格似乎被高估了，不僅僅是在美國。“全球的估值都很高，”First Eagle Investment Management的價值投資負責人和全球基金的共同經理馬修·麥克倫南説。

彭博商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不褪色的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司這並沒有阻止市場繼續攀升。標準普爾500指數和MSCI全球指數今年都上漲了超過15%。現金重的基金，包括一些過去幾年表現優異的基金，在2017年落後於基準。而一些投資者對那些保持觀望的管理者失去了耐心。“沒有人想成為高現金管理者，”英勇耐力基金的傑米·威金斯説。“從商業角度來看，這可能非常痛苦。”威金斯的情況極端：他的基金有79%的資金處於現金狀態，因為他認為小公司——他的專長——從未如此昂貴。自2012年初達到峯值以來，該基金的資產已縮水超過75%，因為投資者已撤回資金。

德·沃爾克也受到贖回的影響，儘管他説今年的贖回有所減少。“瞭解我們的人知道這個流程，”他説。“我們並不是在做一些我們從未做過的事情。”德·沃爾克和共同經理查爾斯·德·拉爾德梅爾曾在第一鷹基金與讓-瑪麗·埃維亞爾共事，後者是一位以願意逆勢而為而聞名的投資者。在互聯網泡沫時期，當被問及為何不加入科技股的狂潮時，埃維亞爾説：“我寧願失去一半的股東，也不願失去一半股東的錢。”

勞倫斯·格拉澤，他幫助管理25億美元的 梅花顧問公司 在波士頓，表示他熟悉德·沃爾克的風格和長期業績，並且仍然願意與他保持合作。他預計在市場反彈時會獲得可觀的回報，並在市場下跌時表現優於大盤。“問題是，市場已經很長時間沒有下跌了，”他説。

一些投資者和顧問認為，即使在市場看起來昂貴時，股票基金經理也不應該持有這麼多現金。邁克爾·羅森，他在加利福尼亞州聖莫尼卡的 安赫利斯投資顧問公司 與機構客户合作，表示大多數投資者更喜歡自己做資產配置選擇——自己決定股票是否值得冒險——並且不想為閒置資金支付股票基金級別的管理費用。（一些持有高現金比例的基金每年收取1%或更多的資產費用。）羅森還認為，轉向現金的策略是一種市場時機把握。“歷史上，能夠有效或持續做到這一點的人非常少，”他説。

第一鷹公司的麥克倫南，呼應其他持有大量現金的經理，表示他並不是在試圖把握市場時機，而是尋找好的投資和有吸引力的價格。長葉合夥公司的經理們，持有其33億美元中29%的現金，已經編制了他們願意在價格足夠低時購買的股票名單。在給投資者的第三季度信中，該公司表示他們識別出15家公司幾乎便宜到足夠的程度。當一個基金的現金比例很高時，購買的壓力可能會很大，團隊寫道，“但通常這是保持最大紀律的時候，因為機會可能會變得更好。”