《日報》：就在你以為你理解股票的時候 - 彭博社

儘管華盛頓的動盪和全球日益增長的地緣政治威脅（朝鮮，誰還記得？）讓人難以理解，但解釋為什麼股票在今年持續上漲相對容易——經濟在增強，企業盈利在上升。但更難以合理化的是，標準普爾500指數在11月7日創下歷史新高後，出現了最多1.52%的小幅拋售，並導致全球股市連續五天下跌。儘管股票早已 overdue 進行回調，彭博社報道標準普爾500指數已經創下12個月沒有從高點回落3%的紀錄，但基本面並沒有改變。全球經濟繼續穩步增長，幾乎沒有通脹跡象，儘管立法者和眾議院、參議院 無法提出減税方案。根據彭博社的盧旺的報道，自上個月第三季度財報季開始以來，預計盈利將超過分析師預期的公司數量超過了預測將低於預期的公司，比例為1.2比1。這是自2010年以來任何類似時期的最高水平，彭博社的數據表明。在過去一個月中，幾乎有200家公司提供了高於分析師預期的預測，這是自2011年以來首次向上指導超過向下指導。

即使在回調中，標準普爾500指數今年仍上漲了14.6%，達到2,568.74，而華爾街最大的股票牛市認為，如果你能度過當前的風暴，未來還有更多的上漲。剛剛被任命為瑞銀集團美國股票策略負責人凱斯·帕克預計，到明年年底，基準指數將上漲至2,900，較當前水平幾乎上漲13%，因為盈利將繼續上升。但如果美聯儲加息過多，帕克表示，標準普爾500指數可能會跌至2,200，下降約15%。債券變得不那麼曲線也許正是最後一種情景讓股票投資者感到恐慌。根據他們在美國國債市場上看到的情況，你不能責怪他們，週三國債再次上漲。媒體對 收益率曲線持續扁平化的強烈報道讓每個人都有些緊張。週三，兩年期和十年期國債收益率之間的差距縮小至64個基點，創下今年新低，低於去年年底的136個基點，也是自2007年以來的最小差距。這一變化很重要，因為收益率曲線的縮小通常與經濟增長放緩相關，而完全倒掛則是衰退即將來臨的跡象。確切的時間仍有爭議。彭博情報的策略師指出，在過去三十年中，收益率曲線扁平化與衰退之間的滯後有時長達數年。或者，也許扁平化與經濟前景無關，財政部準備發行更多短期債務，而美聯儲繼續緩慢加息。這是未來幾個季度進一步扁平化的配方，BI策略師表示。

垃圾債券找到支持者目前市場上另一個大問題是垃圾債券。市場在過去一週也經歷了迅速而劇烈的拋售。投資者現在要求額外的4.06個百分點的收益率來持有以美元計價的公司債務，而不是國債，這一數字比今年10月24日的低點3.56個百分點有所上升。與股票一樣，實際上沒有任何基本原因導致這一下跌，除了投資者對收益率差距過於緊縮的擔憂。正如股票市場一樣，高收益市場的強勁表現歸因於穩健的經濟增長、低通脹、低利率以及中央銀行資產負債表的擴張，德意志銀行經濟學家托爾斯滕·斯洛克表示。“這些因素沒有變化，也不太可能在未來幾個月內發生變化，”斯洛克在一份研究報告中寫道。“因此，這一持續的修正很可能是信用市場的買入機會。真正的信用重新定價將在（美國）通脹開始上升和歐洲央行開始發出退出信號時到來，目前我們預計這兩種對信用的不利因素只會在2018年第二季度出現。”斯洛克還提供了投資級和高收益利差的長期視角，以顯示當前的拋售甚至不算是一個小波動。

商品復甦被打斷就在上週，專家們還在吹捧商品的復甦。11月6日，彭博商品指數達到了自三月初以來的最高水平。看漲者指出，這是多年來首次全球同步經濟復甦，並且有跡象表明OPEC終於開始控制石油供應。一週後，該指數下跌了2.5%——包括週二六個月以來的最大跌幅——突然間市場又開始擔心由於中國經濟疲軟而導致需求放緩，以及OPEC可能無法削減全球石油供應過剩的擔憂。根據彭博新聞的Heesu Lee和Luzi Ann Javier的報道，鎳、鐵礦石和石油價格均有所下跌。中國經濟放緩被認為會影響金屬的使用。在石油市場上，美國的產量正在上升，而OPEC主導的減產延長以緩解過剩突然變得不確定，因為俄羅斯的猶豫。全球小麥和大豆庫存預計將創下紀錄。“中國專注於經濟擴張的質量，意味着其增長速度將放緩，這對商品來説是相當糟糕的，”現代期貨公司的商品分析師Will Yun告訴彭博新聞。“儘管市場普遍認為OPEC主導的減產將延續到明年，俄羅斯最終會跟隨沙特阿拉伯的步伐，但美國頁岩油生產商將繼續對油價施加下行壓力。”

新興市場異常如果投資者真的處於“風險規避”模式，那麼與新興市場相關的任何事物都應該受到影響。儘管發展中國家的股票和債券表現疲弱，但它們的貨幣卻保持強勁。MSCI新興市場貨幣指數在過去一週幾乎沒有變化，儘管MSCI新興市場股票指數下跌了2%。東歐貨幣領漲，匈牙利福林、捷克克朗和波蘭茲羅提在過去五個交易日中對美元均上漲至少1.5%。這種強勁表現與經濟增長有關。歐盟東部成員國的增長在第三季度有所回升，工資上漲推動了消費支出，捷克和波蘭的增長超出了分析師的預期。根據彭博新聞的Radoslav Tomek和Andra Timu的報道，歐元區的復甦推動了對歐盟前共產主義國家出口的需求，而寬鬆的財政政策和創紀錄的低失業率則支撐了消費支出。儘管如此，並不是所有人都預計貨幣的強勢會持續下去。“新興市場貨幣弱化只是時間問題，”布朗兄弟哈里曼的策略師在一份研究報告中寫道。

茶葉占卜考慮到華盛頓立法者削減美國房主可以從整體税單中扣除的抵押貸款利息的努力，房屋建築商的股票卻表現強勁似乎有些奇怪。彭博美洲房屋建築商指數本月上漲了3.22%，而標準普爾500指數則下跌了0.28%。我們將在週四得知這種樂觀情緒是否合理，當時全國房屋建築商協會將發佈11月的情緒指數。彭博新聞調查的經濟學家中位數預測將從68小幅下降至67，但這仍將保持在今年的平均水平。彭博情報的經濟學家表示，擬議的眾議院税收法案中抵押貸款利息和州及地方税扣除的減少將抑制購房意願，特別是在紐約、新澤西和加利福尼亞等高房價州。潛在買家需求的減弱將直接影響房屋建築商。全國房屋建築商協會在回應眾議院法案時嚴厲批評了該提案。根據BI的説法，失去銷售的前景可能會顯著影響建築商的樂觀情緒。

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