《每日預言家》：股票牛市應感謝垃圾債券 - 彭博社

標準普爾500指數在週二首次突破2600點，隨後收盤時略低於該水平，從新興市場到商品，甚至長期政府債務證券都參與了這場盛宴。那些尋找廣泛上漲背後原因的人，可能會將其歸功於垃圾債券。在11月6日至11月15日期間，彭博巴克萊美國企業高收益指數下跌了1.3%，引發了很多擔憂。儘管從歷史角度來看，這並不算太多，但足以引發人們對長期預測的拋售終於到來的擔憂。但自那時以來，該指數已恢復了超過一半的損失，本週似乎沒有人談論煤礦中的金絲雀、早期預警系統或市場的裂縫。投資者在週一重新投入了持有垃圾債券的交易所交易基金，根據彭博社的數據，注入了3.71億美元的新資金。美元基金領漲，貝萊德公司的190億美元HYG ETF在近七週內錄得最大資金流入，彭博新聞的Natasha Doff報道。由於對企業盈利強勁和經濟似乎在各個方面都在擴張的樂觀情緒，週二的資金流入可能還在繼續，因為收益率差距持續收窄。

穆迪投資者服務公司本週表示，其流動性壓力指標在10月份降至創紀錄的2.7%，本月的跟蹤數據甚至更低。這表明企業借款人滿足債務義務幾乎沒有問題。“由於強勁的信用市場、石油和天然氣的復甦，以及不斷增長的美國經濟推動企業盈利和現金流，投機級流動性持續改善，”穆迪高級副總裁John Puchalla在一份研究報告中表示。“流動性壓力指標的下降預示着（美國）投機級違約率將降低，我們預測到2018年10月將降至2.1%，而今天為3.2%。”**股票市場存在“理性繁榮”**高盛、瑞銀和BMO資本市場在最近幾天都提高了對標準普爾500指數的預測，而不是因信用市場的疲軟而退縮。自2009年開始的股市上漲可能會再持續三年，受益於“理性繁榮”，這取決於利潤增長，高盛策略師David Kostin表示。如果發生這種情況，牛市將超過互聯網狂潮期間的10年，成為歷史上最長的牛市，彭博新聞的Lu Wang報道。Kostin將其2018年對標準普爾500指數的目標從2500點提高至2850點。BMO首席投資策略師Brian Belski預測，標準普爾500指數將在2018年底達到2950點，剛好超過瑞銀集團的Keith Parker上週發佈的2900點目標。空頭試圖將今天的牛市與1990年代末的牛市進行比較，但市場的廣度表明這種聯繫可能是不必要的，彭博新聞的Sarah Ponczek表示。Strategas研究夥伴的分析師在週二的一份報告中寫道，超過70%的標準普爾500成分股在上漲。1999年情況並非如此，當時不到一半的標準普爾500成分股上漲。在2007年危機前，僅有50%的股票在年末上漲。

一些債券被嚴重超賣可以稱之為債券市場的安靜熊市。儘管長期國債的收益率因通脹沒有加速的跡象而下降，但兩年期國債的收益率卻飆升，從9月8日的1.25%上升到週二的1.78%。這一增長反映了美聯儲的鷹派立場，市場現在預計中央銀行在3月底之前再加息兩次的概率超過60%。儘管如此，收益率的上升仍然是顯著的。使用相對強弱指數來衡量因收益率上升而導致的兩年期票據價格下跌，表明收益率曲線的部分區域比1994年以來的任何時候都更加超賣。“收益率當然仍然很低，但急劇上升確實反映了一個最初懷疑美聯儲計劃在2017年加息的市場，”The Lindsey Group的首席市場分析師彼得·布克瓦在一份研究報告中寫道。在82的水平上，兩年期票據的相對強弱指數遠高於70的讀數，這表明資產的移動過快，可能會出現反轉。廣受關注的摩根大通客户調查顯示，截至11月20日的一週內，市場對美國國債的情緒保持在自2006年初以來最負面的水平，那時對債券的環境非常嚴峻。

土耳其里拉正處於下行螺旋儘管每個新興市場都在從近期的拋售中反彈，但土耳其卻在相反的方向上，因中央銀行行長穆拉特·切廷卡亞與總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安之間的僵局而陷入困境，前者受到市場的壓力要求加息，而後者則呼籲降低利率。週二，里拉成為全球表現最差的貨幣，跌幅高達1.2%，使其年內損失達到11.1%。埃爾多安上週表示，央行在使用高利率應對通脹方面走在了“錯誤的道路”上，這一論點基於一種非常規的經濟學觀點，認為高利率是通脹的原因，而不是控制通脹的工具，彭博新聞的圖克·奧茲索伊和康斯坦丁·庫爾庫拉斯報道。在像土耳其這樣的經濟體中，成本通脹的最大貢獻者是利息費用，試圖通過提高利率來抑制價格壓力“就像在火上潑汽油，”埃爾多安的首席顧問之一傑米爾·埃爾特姆在《米利耶特》報的一篇專欄中寫道。該國基準10年期債券的收益率上升20個基點至13.10%，此前曾觸及創紀錄的13.16%。根據倫敦的UniCredit策略師基蘭·科什克的説法，中央銀行可能需要將利率提高150-200個基點才能產生影響。

摩根大通警告商品市場原材料市場週二也出現上漲，彭博商品指數上漲0.33%，但這並不意味着投資者可以期待未來的好時光。除了2016年，這個行業在過去七年裏一直艱難，摩根大通尚未準備好發出安全信號。在其2018年市場展望中，該銀行的策略師表示，為了賺錢，投資者需要選擇資產，例如農業，並利用短期趨勢來利用價格波動，而不是購買和持有一籃子廣泛的商品，根據彭博新聞的林·托馬森的説法。報告的亮點之一是預測由於OPEC和俄羅斯的減產延長，油市將在2018年保持平衡，使布倫特原油維持在每桶高達50美元的範圍內。“除了頁岩效率的復甦，主要的下行風險是OPEC和俄羅斯的價格支持可能會提前且無序地結束，可能因為生產者重新關注市場份額，”該策略師寫道。對於金屬，他們預計隨着供應增加，銅和鎳的價格將下降。在今年表現不佳之後，農業在2018年可能會表現良好，因為摩根大通表示看好堪薩斯小麥和糖。此外，棉花市場可能因強勁消費和中國進口而收緊。

茶葉占卜儘管週三因感恩節假期提前離開工作的誘惑，投資者和經濟學家們可能需要留在美國，等待美聯儲11月1日會議紀要的發佈，時間為紐約時間下午2點。中央銀行在那次會議上沒有加息，但在一份簡短聲明中表示對通脹的信心，通脹率約為1.3%，預計將上升至2%的目標，並且在12月加息是合理的。彭博智能的經濟學家表示，會議紀要應仔細審查，以尋找政策制定者如何評估金融狀況、解讀增長動態以及考慮NAIRU（非加速通脹失業率）較低水平的線索。因此，會議紀要可能會揭示2018年利率走勢的一些信息，具體取決於金融穩定擔憂的加劇程度。

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