歐洲的債券投資者正面臨嚴峻挑戰 - 彭博社

Mark Gilbert , Marcus Ashworth

2017-11-30

國際貨幣基金組織和世界銀行年會

歐洲中央銀行堅決認為，利率不會在“遠遠超過我們的淨資產購買的視野”之前上升。其更為鷹派的政策制定者堅決認為，債券購買將在九月停止。因此，隨着歐元區經濟蓬勃發展，借貸成本的爭奪戰即將展開，這應該讓債券投資者深思。

自2015年3月以來，超過1.8萬億歐元（2.1萬億美元）的債券已被撤出市場流通，推動歐洲央行的資產負債表接近4.5萬億歐元。它現在持有超過四分之一的所有合格未償債務。對收益率的影響是無情的。

兩年期借貸成本在今年已降至創紀錄的負值

來源：彭博社

從一月開始，量化寬鬆的每月購買速度將減半至300億歐元。至少六位歐洲央行的25位政策制定者——延斯·維德曼、貝諾伊·科爾、薩賓·勞滕施拉格、埃瓦爾德·諾沃特尼、阿爾多·漢森和克拉斯·克諾特——已建議債券購買不應延續到當前的九月截止日期之後。

彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司本月早些時候，科爾稱歐元區的經濟復甦是“近20年來最強勁的”。

對經濟前景的信心是本世紀初以來的最高水平

來源：歐洲委員會通過彭博社

該指數是根據以下調查計算得出的：工業信心指標（40%）、服務信心指標（30%）、消費者信心指標（20%）、建築信心指標（5%）和零售貿易信心指標（5%）。

一旦量化寬鬆（QE）停止，歐洲央行可以根據其所謂的前瞻性指引中列出的政策順序自由提高利率。然後就會出現問題：（a）它是否受限於承諾將利率保持在當前水平“遠超我們的淨資產購買的時間範圍”，這是馬里奧·德拉吉總統在上次新聞發佈會上重申的承諾，以及（b）即使是這樣，多少個月算作“遠超”那個結束日期？

即將召開的歐洲央行會議上的遠期利率預期在未來一年幾乎沒有變化

來源：彭博社，ICAP

歐元區的基準隔夜利率是EONIA，這是一個無擔保隔夜資金交易的加權平均指數。它緊貼歐洲央行的存款利率，即歐洲央行向商業銀行收取的將資金存放在中央銀行的固定利率。觀察市場對明年歐洲央行利率決策會議期間EONIA的預期，目前預計在2018年之前不會有任何增加。

九月還有十個月的漫長數據密集期。如果事實發生變化，通貨膨脹開始朝着目標移動，那麼沒有什麼能阻止債券購買進一步縮減，甚至比目前計劃的更早結束——這可能在明年年底之前將加息列入議程。

到目前為止，缺席的正是通貨膨脹。但週四的數據顯示，本月消費者價格上漲了1.5%——仍低於歐洲央行2%的目標，但朝着正確的方向前進，並且高於五年平均的0.7%。

通貨緊縮的威脅已經消失

來源：歐盟統計局通過彭博社

分析師目前對明年債券收益率的前景持樂觀態度。

預計兩年期德國收益率將在明年保持負值

來源：彭博社的ECFC功能

但歐洲債券可能面臨衝擊。請注意，伴隨着美聯儲政策方向的變化，兩年期國債收益率急劇上升。

兩年期收益率顯著分化

來源：彭博社

值得注意的是，中央銀行在提高利率和降低利率的過程中都可能帶來意外——請見英格蘭銀行今年早些時候的突然轉變，讓經濟學家感到意外。

現在，歐洲央行不會複製美聯儲的緊縮政策，後者在過去幾年中將借貸成本從0.25%提高到1.25%，下個月可能還會再加息。但那些認為2018年絕對沒有加息可能會擾亂歐元區債券的債券持有者可能需要重新考慮。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。