《每日預言家》：新興市場變成最新的痛苦交易 - 彭博社

新興市場股票突然陷入了嚴重的下滑。MSCI新興市場指數週三下跌了1.52%，自11月22日達到峯值以來，損失達到了4.84%。雖然最近全球股市都遭遇了困難，但新興市場股票的下跌尤其顯著，因為MSCI全球所有國家指數在過去兩週幾乎沒有變化。華爾街有句老話，市場往往會做出造成最大痛苦的事情。而新興市場的拋售幾乎是在所有人似乎都在湧入的時候發生的。國際金融協會上週表示，2017年流入新興市場的淨資本流動有望超過1150億美元，較2016年的5500億美元流出和2015年的6200億美元流出有了顯著改善。新興市場股票承壓的原因可能有兩個。首先，科技股處於下行模式，而MSCI新興市場指數的科技股權重高達29%，超過了標準普爾500指數的25%。其次，商品市場再次下滑，許多新興市場經濟體依賴原材料。自11月6日以來，彭博商品指數已下跌4.59%。

最近的下滑是暫時的休整還是轉折點尚待觀察。但多頭應該感到安慰的是，全球經濟似乎正在加速復甦。儘管槓桿在新興市場持續上升，彭博情報的策略師表示，新興市場的外部韌性正在改善，通脹壓力在下降，增長預期在加速。商品滑坡加速另一方面，商品價格的下滑正在加速。彭博商品指數週三跌至自10月初以來的最低水平。本週它下跌了2.74%，是自3月以來最陡峭的三天跌幅。那麼，這次下滑的原因是什麼？很大程度上與基本金屬如銅的下跌和能源價格的降低有關。根據彭博新聞的馬克·伯頓的説法，銅剛剛經歷了兩年來最大的一日跌幅，市場情緒正在惡化。儘管今年價格仍大幅上漲，但交易員謹慎的原因有四個：全球交易所的銅庫存仍然頑固地高；遠期價格曲線也表明，未來幾個月可能會持續寬鬆的供應條件；對中國打擊房地產市場的擔憂將成為阻力；以及對最近幾個月在上海期貨交易所積累的大量多頭頭寸如何以及何時平倉的擔憂。在能源市場，油價在過去兩週下跌了約2美元每桶，因市場猜測OPEC延長減產對抑制供應的作用有限。這是因為美國頁岩油勘探者一直是OPEC主導的聯盟的一個刺，根據彭博新聞的傑西卡·薩默斯的説法，全年幾乎每週都在增加產量。

美元獲得關注美國的貨幣越來越像是準備進行持續上漲。彭博美元現貨指數週三連續第三天上漲，並且在過去八天中第七次上漲。是的，在此期間的總漲幅僅為0.83%，但對於長期受挫的美元多頭來説，有理由保持樂觀。越來越多的華爾街公司對明年美聯儲加息三次甚至四次的前景表示信心，因為經濟正在增強。然後是美國税制改革的連鎖反應。該銀行全球利率、外匯和新興市場固定收益策略與經濟學負責人大衞·吳認為，隨着美國公司將停留在海外的現金匯回國內以利用較低的税率，美元可能會反彈。他預測，美元明年將從目前的約1.18升值至1.10歐元，並從目前的約112.30日元升至122日元，漲幅主要集中在上半年，彭博新聞的蘭安·阮報道。特朗普總統表示的4萬億美元企業現金中，吳估計70%是以美元計價。這意味着還有30%，即1.2萬億美元，使用其他貨幣，如果公司在税制改革後三個月內將四分之一的資金轉換為美元，這將對貨幣產生重大推動。“税改通過後，你會聽到這種巨大的吸力聲，”他説。“這筆錢會很快回流，這對美元將非常有利。”

又一天，又一個比特幣紀錄比特幣，這種華爾街無法停止談論或關注的加密貨幣，在週三創下了另一個新高。這一次，它上漲了超過10%，首次突破$13,000，標誌着今年增長超過15倍。彭博情報策略師邁克·麥克隆表示：“這種激增‘應該在2018年得到成年人的監督’”，因為比特幣在受監管的交易所開始進行期貨交易。“毫無疑問，比特幣和加密貨幣正在搶走一些黃金的需求興趣，至少在這個拋物線階段，”麥克隆説。“當加密貨幣的上漲達到頂峯時，黃金應該會重新煥發光彩。這在2018年看起來是一個不錯的前景。”那麼，比特幣的拋售會有多嚴重？麥克隆通過查看比特幣的交易歷史來嘗試回答這個問題，並認為它應該在$6,000附近找到支撐。麥克隆還指出，比特幣最近超過其60日移動平均線75%以上，使其進入他所稱的“非常高風險區”。“自2014年以來，超過60%高於60日均線的波動標誌着良好的阻力水平，”麥克隆在一份研究報告中寫道。“6月6日的標記為$2,871——比60日均線高出87%——是自2013年以來最極端的情況。一個多月後，低迴撤標記為$2,159，約下降25%。”

市政債券表現韌性本週初，投資者對市政債券的擔憂很大，因為他們準備迎接大量新債務的湧現，發行者急於在國會通過將削減税收免債券市場規模的立法之前借款。但市場並沒有屈服於一些人估計的190億到210億美元的新發行，幾乎是今年平均水平的三倍，反而表現得相當不錯。事實上，證券自2011年以來沒有如此反彈，根據彭博新聞的威廉·塞爾維和布萊恩·查帕塔的報道。週三，這些收益率下降了0.08個百分點，降至1.96%，根據彭博彙編的數據。看來，明年開始税收免債務的新銷售可能減少三分之一或更多的前景，使現有證券對投資者更具價值。“人們擔心未來市政債券會變得稀缺，”德意志銀行私人財富部門的固定收益研究和交易董事總經理加里·波拉克告訴彭博新聞。“我正在儘可能多地購買債券。”波拉克表示，他最近購買了紐約、薩克拉門託公用事業和弗吉尼亞公共建築管理局的債券。

茶葉占卜美國消費者信心飆升的原因很簡單：美國人感到更加富有。這並不是一種幻覺。美聯儲在九月份表示，家庭和非營利組織的淨資產在第二季度增加了1.7萬億美元，達到了創紀錄的96.2萬億美元，這得益於金融資產的穩健增長和房產價值的上升。週四，美聯儲可能會表示，第三季度的勢頭持續，彭博情報預測增加了1.8萬億美元。BI表示，房價和股價的上漲對消費者產生了積極影響，提升了家庭財富，惠及現有房主，並在個人收入增長不夠強勁的情況下支持個人消費。

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