CVS以680億美元的報價推動一站式醫療購物 - 彭博社

照片插圖由卡羅琳·湯普金斯為彭博商業週刊製作大多數追求收購的公司都有可預測的目標——或許是提升市場份額，或是多元化收益。但藥店運營商CVS Health Corp.對其675億美元的收購健康保險公司Aetna Inc.有着更宏大的抱負：改變美國人看醫生的方式。這筆交易將創造一個龐然大物，試圖將一些Aetna客户的護理從醫生和醫院轉移到成千上萬的CVS商店。“把這些商店想象成一個新的獲取醫療服務的中心，”CVS首席執行官拉里·梅洛説。“我們將醫療服務帶到人們生活和工作的地方。”

彭博商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入那些設定體育博彩賠率的公司這筆收購將把美國最大的藥店連鎖與第三大健康保險公司結合在一起。CVS還為成千上萬的僱主和保險公司管理藥物福利計劃，這項業務可以幫助將Aetna的2200萬客户引導到CVS藥房櫃枱，當他們開處方時。CVS已經在其藥房中設有1100個MinuteClinics，護士執業者和醫生助理提供常規護理，如流感疫苗接種或包紮扭傷的腳踝。它還在少數地點試點聽力和視力中心。如果合併成功，CVS計劃在其9700多家商店中建立更多迷你健康中心，將其轉變為Aetna會員——以及競爭對手保險公司的客户——獲得便捷低級護理的地方，針對疾病和慢性病。而與客户治療地點的更緊密聯繫可以幫助Aetna更早、更有效且更經濟地管理他們的疾病。

儘管華爾街的一些人表示，CVS對擴張的興趣是出於對亞馬遜可能進入藥房業務的持續傳聞的防禦性舉動，但該公司似乎心中有着不同的競爭對手：聯合健康集團公司。作為美國最大的健康保險公司，聯合健康一直在擴展其OptumCare部門，該部門擁有診所和手術中心，旨在更好地控制如何向客户提供護理。聯合健康於12月6日達成協議收購約300家來自達維塔公司的醫生診所，此前在1月份達成協議收購門診手術連鎖外科護理附屬公司

在達維塔交易之前，約有30,000名醫生與OptumCare相關聯。他們為聯合健康的會員以及競爭對手健康保險公司的客户提供服務。該公司不擁有藥店，但其藥房福利管理者為6500萬人提供服務——而CVS的PBM則有9000萬會員。近年來，聯合健康的利潤和股票表現超過了許多其他大型健康公司的表現。

“這裏的路徑是由UNH/Optum引領的，”BMO資本市場的分析師馬修·博爾施在關於CVS-Aetna計劃的研究報告中表示。“我們看到一種大膽的戰略，旨在匹配（並可能超越）醫療保健/PBM整合戰略。”

這一整合是健康保險公司和聯邦政府廣泛努力的一部分，旨在將護理從按服務付費轉向按醫生和醫院為患者提供更好護理和保持他們健康而付費。這種被稱為基於價值的護理的方法挑戰了行業傳統的報銷模式。

將護理的不同方面集中在同一屋檐下，也可以消除系統中的扭曲激勵。例如，一些批評者表示，藥品福利管理公司（PBMs）通過從製藥公司提取的後端折扣和費用獲利，從而導致藥品價格上漲。西北大學凱洛格管理學院的戰略教授克雷格·加思韋特表示，將它們納入提供護理和健康保險的同一家公司，可以確保這種情況不會發生。當系統的不同部分結合時，“每個人的利潤動機都與提供良好結果的護理保持一致，”他説。

CVS和Aetna表示，他們將能夠通過將一些患者引導到CVS商店的低成本護理地點來降低成本，從而使他們避免進入急診室和醫院。根據Leerink Partners的分析師大衞·拉爾森的説法，約70%的美國人口居住在距離CVS地點3英里以內。

“這對大量人羣將具有吸引力，”Kobie Marketing Inc.的總裁、前Cigna Corp.首席客户體驗官英格麗德·林德伯格説。“有很大一部分人確實在護理方面受到便利和舒適的驅動。”

哈佛醫學院的教授阿提夫·梅赫羅特拉表示，他的研究發現，零售診所通過使護理更加便利和可及，實際上提高了醫療成本，因為人們更頻繁地前往這些診所。如果你也是一家保險公司，這可不是個好消息。“我們在零售診所看到的大多數就診代表了新的利用，”他説。“因此，與那些認為零售診所會減少醫療支出的觀點相反，我們看到醫療支出增加。”

辯論這樣的結果可能仍然是一個學術練習，如果CVS交易沒有獲得政府批准。法院和監管機構往往對“垂直”合併（如CVS-Aetna）比較寬鬆，這種合併將供應鏈中不同層級的公司結合在一起，例如製造商與零售商。其邏輯是，合併可以提高效率並降低消費者的價格。有關當局通常更擔心“水平”合併，這種合併將處於同一生產階段的公司結合在一起。今年1月，聯邦法院阻止了Aetna與Humana Inc.的擬議水平合併。

在權衡CVS-Aetna交易時，司法部或聯邦貿易委員會可能會試圖確定“即使這意味着短期利潤受損，是否存在一種對競爭對手有害的策略的長期經濟利益，”彭博情報的高級分析師Jennifer Rie表示。

CVS不會輕鬆過關。今年11月，司法部起訴阻止AT&T Inc.與時代華納公司的合併，這也是一種垂直整合。CVS-Aetna的交易者正在論證他們的合併將為市場帶來新服務，例如計劃中的藥房診所。這可能説服監管機構給該提案一個機會。反觀AT&T-時代華納，反壟斷律師、MoginRubin LLP的合夥人Jonathan Rubin表示，“垂直合併與創新相關的故事更可信。”

然而，這筆收購依賴於一種未經驗證的策略，華爾街的一些人質疑這些公司是否能夠説服足夠的消費者轉向他們的內部服務。安聯全球投資的健康投資組合經理John Schroer表示：“醫療保健是一個非常複雜的行業，不能簡單地説這是一個新世界，就這樣做。” —與Robert Langreth和Peter Coy合作