金鐘：德國中央銀行提前3年完成儲備目標以應對潛在危機

【文/ 觀察者網專欄作者 金鐘】

當全世界的新聞焦點都集中在特朗普身上的時候，最近有幾則關於黃金的新聞也許可能被許多人忽略了。一條新聞是德國中央銀行在2016年將三百噸儲存在美國的黃金運回德國（在紐約和巴黎共運回了接近六百噸），提前三年完成了將儲存在美國的黃金儲備運回本土的計劃。而另一條新聞則是美國金融投機大亨斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）表示自己再一次開始大量買入黃金。

要理解這兩條新聞背後的內涵，首先需要知道黃金在現代金融市場中的地位。在70年代佈雷頓森林國際貨幣體系 (Bretton Woods system)瓦解之前，黃金要麼是直接作為貨幣本身用於交易，要麼是作為貨幣發行的基礎。在布雷頓體系結束之後，雖然各主要大國不再將貨幣發行量和黃金儲備掛鈎，但黃金依然還是財富的象徵，常常被人拿來和股票債券等金融資產相提並論。

1944年7月，西方主要國家的代表在聯合國國際貨幣金融會議上確立了“佈雷頓森林體系”。不過該體系在上世紀70年代初逐步瓦解

當然，黃金和股票債券這些主流資產品種之間還是有着很重要的區別。最重要的一個就是股票債券都是為實體經濟活動提供資金來源的方式，本質上是參與經濟活動的幾方達成的法律協議，規定了大家的權利和義務。

對於購買股票和債券的投資人來説，他們提供了生產資金，相應的也會得到收入作為回報，所以股票會有分紅，債券會有利息。而購買黃金的投資人並沒有將資金投入到生產活動中去，自然也就是在黃金本身價格波動之外為投資人產生收入。

**但是黃金在金融市場中也有自己獨特的作用：一個是避險，一個是保值。**避險很容易理解，股票債券雖然可以給投資者帶來收入，但是如果發行股票或者債券的實體（公司或國家）破產倒閉，那麼投資者手中的股票和債券多半就會變成一堆廢紙，一文不值。黃金則不一樣，千百年來在世界範圍內都一直作為財富的象徵，尤其是在2008年那種幾乎所有資產品種同步跳水的時候，黃金就成為了金融市場裏面唯一的安全港，其價格也隨之暴漲。

而黃金的保值作用則體現在其定價貨幣的價值上。比如，以美元定價的黃金交易品種，當美聯儲採取減息等政策促使美元貶值的時候，黃金的價格自然就會上升。而在由貨幣發行過多導致的通貨膨脹環境下，黃金價格也由於定價貨幣的貶值而不斷上升，成為通脹環境下保持財富不流失的一個常用手段。

誰在黃金市場中呼風喚雨

黃金交易的參與者來源十分廣泛，從廣大的散户如中國大媽和印度新娘到非洲酋長和阿拉伯富豪，其中自然也不缺那些連大蒜和茶葉都可以投機的國內外炒家。由於避險保值的黃金正是一個非常理想的投機交易熱點，連許多大鱷級的國際炒家也多有投身在該市場中博弈。

2013年5月，中國大媽們在金店搶購黃金

其中最有名的炒家之一就是美國宏觀交易大師斯坦利·德魯肯米勒。斯坦利·德魯肯米勒此人投資業績十分傳奇，90年代曾經作為索羅斯的副手親自策劃參與了狙擊英鎊的經典一戰。2000年自立門户以後更是保持了十幾年連續每年30%以上的投資回報的交易記錄。

斯坦利·德魯肯米勒在去年年初美國選戰方興未艾的時候曾表示美國經濟潛藏很大風險，當時他最看好的資產就是黃金，而黃金價格也從年初的1060美元漲到秋天的1350美元左右。到了11月總統大選夜特朗普意外獲勝，當晚世界金融市場的第一反應就是股票暴跌黃金大漲，黃金價格當夜最高接近每盎司1340美元，反應了相當一部分人對於特朗普執政的悲觀預期。

但是斯坦利·德魯肯米勒卻表示由於特朗普承諾的經濟改革方案，他已經沒有理由繼續持有黃金 ，就在當晚賣掉了他帳户上所有的黃金，轉而大舉買入美國股票。

頂級的黃金炒家、優秀的對沖基金經理人德魯肯米勒

在以他為代表的國際大鱷級炒家拋售黃金的打壓下，黃金價格一路跌到12月的1140美元之下，而美國股票則如同坐上火箭一般連創歷史新高。而就在現在股市牛氣沖天的時候，在2017年2月7日的一個訪談中，斯坦利·德魯肯米勒卻出人意料的再次反轉，表示他在2016年12月到2017年1月這段時間內再次大批買入黃金，原因是“各國都想讓自己的貨幣貶值，所以他只能買黃金”。

從2016到2017年初，像斯坦利·德魯肯米勒這樣的投機大師在黃金市場殺進殺出，獲利豐厚，其着眼點也在逐漸變化。在美國大選前的買入是為了防範大選投票的政治風險，選舉結果出來以後逢高賣出又殺了一把散户。而特朗普在2017年1月17日一條推特説到“由於美元太強，我們的公司無法與（中國）競爭”，引發市場對於特朗普的貿易保護政策可能會導致貿易戰爭和貨幣戰爭的擔憂， 美元匯率瞬間跳水，這似乎也印證了斯坦利·德魯肯米勒在12月和1月再次買入黃金的英明。按照2月17日黃金市場收盤價格來看，斯坦利·德魯肯米勒這一單交易現在又盈利了。

央行黃金儲備的作用

與炒家的思路不同，**對於像德國中央銀行這樣的發達國家央行來説，黃金儲備的用途基本就只剩下避險這一條了。**發達國家的中央銀行本身就是“印錢”的貨幣發行機構，而且本國貨幣已經實現了國際化，自然也就無所謂保值的問題。但是在2008金融危機的那種特定環境下，當市場發生恐慌性的擠兑和“踩踏”式外逃的時候，中央銀行的黃金儲備就是這關鍵時刻的定海神針，可以説是一個國家最後的國際貨幣支付手段之一，是穩定市場信心，保衞國家金融穩定的最後一道防線。

正因為央行的黃金儲備有這樣的戰略意義，每個經濟大國的黃金儲備的變化，都有着相當深遠的背景和影響。就這次德國央行運回黃金儲備的新聞而言，首先這個政策並不是德國央行的心血來潮，而是其長期政策的一部分。德國央行在2012年時候對本國黃金儲備進行了一次審計，發現德國6到7成的黃金儲備由於歷史原因都儲藏在美英法等國外的銀行金庫中。

對於經歷了2010-2012年歐元區國家經濟貨幣危機的德國人來説，自家金融防線中的最後一道關口竟然沒有處在本國的直接控制中，這是一個讓人難以接受的事實。因此，在2013年1月，德國央行作出決定將儲存在美國的德國黃金運回德國。

或許是巧合， 2013年1月的時候美國總統奧巴馬在一次記者招待會中表示美國國債上限將至，要求國會盡快增加國債上限。這被公認為是引發了美國2013年政府財政危機的導火索，最終導致美國聯邦政府在2013年10月1日被迫關門，直到美國國會在10月16日達成協議增加了國債上限，差一天就導致美國政府破產。

美國大選前後的黃金價走勢

德國人原定的運回黃金的計劃是要在2020年達成目標，然而在新聞裏提到，現在德國央行提前3年就完成了預定目標。如果説2013年或許是德國央行早有預見，不願意把黃金存在一個可能破產的國家的銀行裏而做出了將黃金運回本國的決策，那麼現在為什麼一貫精密準確到刻板程度的德國人突然趕進度了呢？大家不妨來看看2016和2017的歐美政治經濟發展趨勢。

自從2016年英國脱歐和特朗普上台以來，民粹主義的政治風潮席捲西方世界。在大家都關注的美國，川普政府口口聲聲美國第一，還出人意料的指責德國操縱貨幣獲取國際貿易優勢。在歐洲，各國民粹主義政黨的一個共同政治訴求就是反對歐盟，將各國中低收入者所處的困境歸罪於歐元或者是歐盟的經濟和移民政策。

2016年民粹主義者已經在英國和意大利取得了一系列的選票勝利，2017年更是民粹和傳統政黨之間權力爭奪的關鍵時期：法國德國均將舉行全國大選。法國極右主義的代表勒龐已經在選戰中有着不小的優勢，德國默克爾也遇到了本國民粹主義候選人的強力挑戰。而引發幾年前歐元危機的希臘等南歐諸國，經濟形勢並未得到根本好轉，很有可能再次爆發財政危機，在法德兩國民粹主義高漲的今天，西歐北歐的“有錢人”是否還願意繼續接濟南歐的“窮親戚”就是一個未知數了。

以勒龐為代表的的西歐各國民粹勢力的崛起，為歐盟的未來增添了很多不確定因素

如果西歐北歐民粹政客在選舉中上台，或者傳統政客在民粹主義的壓力下無法和希臘等國達成進一步經濟救濟的協議，歐元和歐盟本身是否能夠繼續存在下去都是一個問題。

在這樣的背景下，我們不難理解德國央行抓緊時間將國外的黃金提前運回本國的舉動，是面對歐美政治風險放大的未雨綢繆之舉。而同時斯坦利·德魯肯米勒這樣的金融大亨在股市高歌猛進的時候又在黃金市場殺了一個回馬槍，除了他善於把握金融市場獲利機會之外，也是為了防範萬一的黑天鵝風險事件發生的準備。

一葉知秋，對於中國來説，外部經濟風險的加大對於我們既是一個挑戰，也是一個機遇。在紮好籬笆防範風險傳播到國內的同時，西方現有經濟體制的波動甚至顛覆，往往也會提供給我們更多的戰略發展機遇。

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