中資收購美新，為何能通過CFIUS審查-科工力量

【本文轉自微信公眾號“科工力量”（ID：guanchacaijing）】

日前，華燦光電發佈公告稱，旗下子公司和諧光電收購美國美新半導體終獲得CFIUS審查通過。這是中資收購豪威科技、圖芯科技等公司之後，再次從美國成功收購半導體企業。而且本次中資收購美新半導體還是在特朗普上台後，在強烈的貿易保護氛圍下實現收購的。

其實，本次中資能夠成功收購美新半導體是有其特殊背景的，這種成功收購不是常態——以往的遭遇CFIUS審查而告吹才是正常情況。本次中資收購美新半導體，並非是美國將放鬆對中資收購美國科技公司審查的信號。

美新半導體本質上是中國企業

本次中資收購美新半導體之所以比較順利，最關鍵因素在於美新半導體本質上是中國企業。美新半導體CEO趙陽畢業於北京大學，在美國獲得博士學位後曾經在美國模擬器件公司從事研發設計工作。在1999年回國創業，創立了美新半導體（無錫）有限公司，並在2007年成功在美國納斯達克上市。

趙陽

美新半導體的公司在無錫，只是在納斯達克上市而已。公司的創始人和科研團隊大多是華人，而且研發和實際運營都在國內做的。美國那邊就是一個殼。有點類似於國內一些起家於二、三線城市的公司，為了上市把一些運營人員放在一線城市。

對於這種情況，其實在互聯網公司中比較常見，比如一些互聯網公司的註冊地設在開曼羣島，創始人和實際運營團隊都在中國，然後去美國上市。對於弄個殼在美國上市玩資本運作的公司，如果這些公司要回到國內，美國政府在管理上不是那麼嚴格，一般是會放這些公司回來，但該走的程序還是要走的，只是這種CFIUS審查會比較流於形式。

在此之前，展訊、鋭迪科也是類似的情況，公司的研發和運營都在國內，但在美國上市，然後被紫光集團私有化回來，當時也是過了審批的。同樣被中資收購的豪威科技、圖芯科技也是由華人創辦，而且在被中資收購之時，這兩家公司的主要研發中心都已經逐步轉移到了中國。還要説明的一點是，這些收購回來的公司在技術水平上和西方頂尖廠商是有不小差距的，比如豪威科技的CMOS傳感器不敵日本索尼。圖芯科技的GPU也屬於非主流，完全不敵ARM的Mali、Imagination的PowerVR，和英偉達、AMD的差距就更大。

收購美新半導體有何意義

因為美新半導體本就是中國企業，研發和主要運營都在國內，因而這次中資收購美新半導體對於中國IC設計來説意義不明顯。主要是對美新半導體的意義比較大。

美新半導體之所以願意回來。主要原因在於其在美國的股價很低，而與此同時，在國家集成電路大基金的帶動下，國內半導體公司正處於發展機遇期，一些公司雖然盈利和利潤都比較一般，但卻有非常高的市值或者估值。比如最近某家很受資本市場青睞的公司，年營業收入約為14億元，年利潤約為1億元，但卻有高達200多億的估值。這種情況使得在美國股價很低的美新半導體有很強的動機回國。

只要以現在比較低的價格買回股份，再回國包裝一下，就可以參與資本運作。再説的簡單一些，其實就是藉着國內資本市場對一些半導體公司的熱捧，回來圈錢的。必須要説明的是，公司在資本市場圈錢沒問題，關鍵在於圈到錢後怎麼花的問題，如果拿圈到的錢做出了在性能、成本、可靠性上可以匹敵ST和博世的產品，那也是很好的事情。

即便圈了很多錢，最終沒能有所作為，只要不存在將公司資產用於個人揮霍的惡劣情況，資金確實用在技術和產品的研發上，其實也不必過多苛責，畢竟投資也是有風險的。本來就是你情我願的事情，投資者願意付出資金成本，也是為了獲得豐厚的回報。

美新半導體技術水平怎麼樣

美新半導體主營業務是MEMS傳感器。MEMS傳感器離我們並不遙遠，大家日常使用的手機中其實就有MEMS陀螺儀。MEMS傳感器在汽車、航天、航空、軍事、消費電子產品等諸多方面都有廣闊的應用潛力。

要説明一下，傳感器和MEMS是兩回事，很多傳感器並不是MEMS，而是由分立器件或其他特種器件來組成的。然而，現在有一個趨勢，就是用類集成電路的方式來實現傳感器的功能，有點像以前把分立器件做到集成電路里去。這樣做的好處是成本、穩定性、功耗都會控制的很好，這也是集成電路的魅力所在。但不足的地方就是MEMS技術會和製造工藝結合的非常緊密，代工廠沒有標準的工藝，對於Fabless IC設計公司來説就比較麻煩了。

在低成本和較好可靠性這方面，美新做的還是比較不錯的，在國內來説具有相當的比較優勢，在出貨量上，美新半導體在國內還是處於領先地位的。這裏提一下，也許美新未必是國內在傳感器技術上排第一的，但能把成本做下來也是一種優勢，畢竟即便是做出了技術上可以和ST和博世相比的傳感器，但成本高一大截，市場也是不會接受的，這種技術就很難商業化，只能作為技術儲備。

總體來説，美新半導體在國內還是做的比較不錯的，美新的一些產品和國內公司相比，還是有一定競爭優勢的，而這也是美新半導體2007年能到納斯達克上市的原因。

不過，如果放到國際上進行對比，那麼差距就比較明顯了。在國際市場上，ST和博世佔據了傳感器市場的大半江山，再加上德州儀器、美國模擬器件等公司瓜分掉的市場，留給國內公司的市場份額就很小了。

趕超ST和博世的難度非常大

之前提到了，MEMS技術會和製造工藝結合的非常緊密，代工廠沒有標準的工藝，這就對Fabless IC設計公司非常不利了。Fabless IC設計公司指的是隻從事IC設計，但沒有代工廠的半導體公司，典型的例子就是ARM，國內海思、展訊也屬於Fabless IC設計公司。

可以説，在MEMS傳感器方面，能獨立完成設計、製造、封裝測試的IDM公司具有先天優勢，IDM廠商可以對設計和生產工藝競選調整磨合。而Fabless IC設計公司和代工廠之間就不可能像IDM廠商這樣步調一致，出現問題的時候，很有可能發生互相推諉的事情，加上不可能像IDM廠商那樣內部毫無技術保留，這會導致Fabless IC設計公司和代工廠之間的溝通成本非常高。

從全球範圍內來説，在MEMS公司中比較成功的Fabless廠商只有InvenSense，不久前被日本TDK收購了。InvenSense是全球第三家做出陀螺儀的公司，該公司的MP67B 6軸陀螺儀及加速計解決方案被iPhone 6與iPhone 6s手機採用。

不過即便如此，InvenSense和ST、博世比，市場份額也差很多。而且InvenSense能夠發展到今天，也和台積電是其投資者之一有密切的聯繫——由於台積電投資了InvenSense，就專門給了一條工藝線去調整特定工藝，在這個過程中也是失敗了多次，而且當時台積電差一點就放棄了，最後好不容易走過來。

去年日本TDK收購的時候InvenSense花費了13.3億美元，但InvenSense 2017年的第一季度業績也不太好，一些分析師也認為日本TDK買虧了。除了InvenSense之外，在MEMS方面還沒有其他比較成功的Fabless廠商。

從上述情況看，在體量、技術本身就存在差距的情形下，加上MEMS技術和製造工藝結合的非常緊密，IDM廠商有先天優勢，國內Fabless廠商趕超ST和博世的難度非常大。

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