穆迪把交行定位“垃圾級”，花旗銀行卻建議買入交行股票

【觀察者網綜合報道】9月7日，國際著名評級機構穆迪“又雙叒叕”懟了中國的銀行系統，這次慘遭穆迪降級的是“五大行”之一的交通銀行，基礎信用評直接從“投資級”（Baa3）降到了“垃圾級”（Ba1）。

但是就在穆迪把交通銀行定為“垃圾級”的同時，美國花旗銀行卻在同一時間發佈研報稱，內地銀行股可進一步獲市場重估，提升交行至買入評級。

穆迪下降交行評級（圖：穆迪官網）

**穆迪：交行盈利能力不足，**融資來源成本過高

據英國金融時報報道，穆迪稱：“調降交行的基礎信用評估是因為，跟其他國有銀行相比，交行的融資狀況更差，並且市場融資成本升高的環境導致其盈利能力承壓。”

總部位於上海的交行在中國的銀行體系中處於中間地位。交行有時跟“四大”國有商業銀行相提並論，但其規模要小得多，由此獲得了“不小也不大”的描述語。

近些年來，中等規模的銀行日益依賴存款以外的其他融資來源——主要是銀行間貨幣市場——中國的儲户們已開始尋找收益更高的產品替代銀行存款。但是，這種融資方式的成本更高，尤其是在今年央行收緊流動性，引導銀行間利率升高的情況下。

批發融資的“粘性”也不像傳統存款那麼大。跟銀行存款相比，購買貨幣市場基金或以貨幣市場資產為支撐的理財產品的投資者，更傾向於隨時地提現，或者把資金轉移到其他投資產品上去。

穆迪指出，在2017年6月底，交行的批發融資佔有形資產的比例從2015年底的26%升高至34%。

穆迪稱，只要交行做到以下四點就能夠重新調整其評級。第一，交行需要把其批發融資對有形資產的佔比降到25%以下，其次，增加自己的盈利能力，把資產收益率提升到1.0%以上。第三，提升公司資產質量和資本流動性。最後，中國經濟的槓桿率減少，同時影子銀行風險得到控制，從而讓經營環境和中國宏觀經濟狀況獲得改善。

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交行：穆迪看法片面，銀行很重視盈利問題

對於穆迪的評級，交行也迅速進行了回應。據中國證券網報道，交行相關負責人稱，公司2017年上半年各項經營指標穩健，利潤增長也好於預期。此次穆迪下調交行評級是過於關注個別指標的表現，存在一定的片面性。

該負責人強調，即使穆迪下調了交行的評級，交行A3的長期評級無論是在中資銀行還是在全球銀行範圍內依然處於相對較高的水平。

另據華爾街見聞了解，針對穆迪指出的盈利壓力，交通銀行內部正在研究解決方案，並非常重視這個問題。

對於息差下滑的原因，交行首席財務官吳偉認為：“上半年面臨複雜的利率環境，負債端成本上升很快，金融去槓桿、整頓金融亂象以及市場對資金的需求增大；另一方面，我們需要為實體經濟提供穩定低成本的資金，所以上半年息差收窄。”

他同時表示，下半年要進一步研究利率走勢，根據利率走勢進行資產配置，一方面降低負債成本；另一方面會適當提高資產定價，還要進一步優化內部優化管理工具。通過這些措施，交行下半年有望進一步穩住息差甚至擴大息差。

穆迪和標準普爾的評級系統（圖：網絡）

花旗銀行：交行推薦買入

就在穆迪降級交行的同時，據華爾街見聞7日報道，花旗銀行卻主動調高了包括交通銀行在內的內地銀行股份（內銀股）的買入評級。

花旗銀行報告稱，一方面，內銀資產質素改善可以持續；另一方面，資產負債表亦較透明，兩項結構轉變均帶動行業估值重估。關於未來股價催化劑，花旗報告指出，這主要包括預計內銀股第3季的業績表現強勁，以及宏觀經濟表現將好過預期。

花旗報告指出，產能過剩行業整合將惠及國企及行業龍頭表現，大型銀行是他們的主要貸款人；而宏觀審慎評估體系（MPA）考核收緊亦限制了小型銀行的借款能力，令大型銀行市佔率及定價能力增加。

基於多項因素，花旗銀行維持長期看好內銀股，並把交通銀行評為“買入”。

考慮到淨息差改善預期及將受惠國企改革進程，將交通銀行上調至買入，但是內銀股首選仍然是工商銀行與中國銀行。

顯然，花旗評級雖然沒有強勁看多交通銀行，但是已經把交通銀行上調到了“買入”的評級，這與穆迪給出的垃圾級差別很大。

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事實上，在五大國有銀行中，交行的淨利潤增速並不差。

截至8月31日，四大國有銀行交出了2017年上半年的成績單：淨利潤增速集體回升的同時，資產質量也觸底反彈。

今年上半年，工行、中行、農行、建行的淨利潤分別為1537億元、1105億元、1087 億元和1390億元，同比分別增長2%、3.02%、3.4%和3.81%。工行仍然是最賺錢的銀行。在去年同期，工行、中行、農行、建行的淨利潤增速僅為0.8%、2.52%、0.5%和1.25%。

交通銀行8月24日晚間發佈半年報顯示，截至2017年6月末，實現歸屬於股東淨利潤389.75億元，同比增幅3.49%。這一淨利潤增速，好於2016年年末（1.03%）和去年同期（0.9%）。從中可以看出，淨利潤增速由1%左右快速增長到了3.49%。

與此對比，在2016年年報中，中國銀行的利潤增長還是負數，實現股東應享税後利潤1645.78億元，較上一年下降3.67%。