劉典：美國經濟真的在強勁復甦嗎？
【文/觀察者網專欄作者 劉典 武音璇】
9月28日，美國商務部公佈了最新數據，經過多輪修正， 2017年第二季度美國GDP增長率最終確定為為3.1%，創下了自2015年首季以來最高漲幅，也帶來了關於美國經濟預期的又一輪討論熱潮。
美國經濟走勢預期的“多空”之爭
有人認為從經濟指標度量來看，2017年二季度的經濟表現完全扭轉了一季度僅1.2%的增長頹勢，反轉信號明顯，從金融市場的表現來看，美元維持強勢走勢，美股連續三年上漲。這些充分説明美國經濟強勁復甦的大趨勢已經非常明顯。
也有人認為，雖然二季度增長數據亮眼，但是零售銷售和非農就業等數據疲軟，令人懷疑所謂強勁復甦的真實性。著名投資聖手沃倫·巴菲特在8月底接受CNBC採訪時表示，經濟增長率感覺更像是2%，而不是3%。
再加上目前美國政府債務總額不斷上升，應對經濟難題，華盛頓缺乏政策性進展。特別是特朗普上台後推出的一系列政治經濟政策引起巨大爭議，種種不確定性會為美國經濟的發展前景蒙上一層陰影。
圖一 2015年來美國GDP增長走勢
據美國商務部報告稱，二季度經濟增長加速主要由於消費者支出和企業投資強勁。據統計，由於汽車、手機、住房和公用事業等方面的支出均超過初值，就業市場出現強勁增長，這是推動美國第二季度GDP增長加速的主要原因。
在經歷從2016三季度開始的連續下降到2017年第一季度，美國經濟在2017年第二季度呈現回暖趨勢。2015年12月，美聯儲上調聯邦基金利率25個基點，這是自金融危機以來的首次加息。2016年12月和2017年3月，美聯儲先後兩次上調聯邦基金利率，利用全球資本回流促進GDP的增長。
從圖中可以看出，自2015年到2017年美國國內生產總值呈W狀，而GDP預測呈V狀。2015年第四季度及2017年第一季度為美國經濟的兩個關鍵節點，由於美聯儲的兩次加息，美國經濟出現了重大轉折。
美國經濟最終走向何處還依然存在爭議，也使得我們需要進一步思考一個問題，那就是美國經濟二季度經濟回暖究竟是強勁復甦的徵兆？還是迴光返照的幻象？
觸目驚心的勞動參與率
根據9月1日美國勞工部公佈的非農數據顯示，美國非農就業人口為15.6萬，這一數據遠低於預期的18萬，8月平均每小時工資同比增速2.5%，環比增速0.1%，都未達到市場預期。
二季度諸多支撐GDP強勁反彈的一個重要依據，是美國的失業率今年以來已達到經濟危機後的最低水平，這意味着勞動力市場正在不斷變強，走向充分就業。
圖二 美國的失業率與勞動參與率（2015-2017）
圖三 美國勞動參與率（1950-2017）
2017年8月，美國失業率降到4.4%，呈現16年來的最低水平。但是看勞動力市場的另一個重要指標勞動參與率，徘徊在近40年低點，這樣的數據貌似在傳遞着美國人民參與勞動意願不強的信號。
結合失業率與勞動參與率，我們可以分析出美國勞動力市場的真實情況。一般而言，高參與率加上低失業率顯然揭示了一個強勁的就業市場，但是目前美國經濟勞動參與率與失業率雙雙走低，這兩項指標的分化使得市場對勞動力市場的判斷懸而未決。
勞動參與率不斷下降意味着什麼呢？這説明在美國有相當規模的人羣正在永久退出勞動力市場。數據顯示，所有退出勞動力市場的人羣中，自願退出勞動力市場的人佔93%左右，他們相比於有工作意願但無法找到工作的人來説是大多數。
在美國勞工部統計失業率的時候，那些本來就不願意去工作的人並沒有算在失業人數之中。美國勞工部也承認，失業率下降應部分歸因於一些人離開勞動力大軍，且暫不尋找工作。
另外一方面，隨着美國中低收入家庭經濟情況惡化，大批家庭主婦不得不去一些低技能門檻、低收入的服務行業，出門“打工”補貼家用，這也是隱藏在失業率降低背後殘酷的現實之一。
債台高築的美國公民們
在勞動力市場呈現萎縮趨勢的同時，美國家庭的消費支出卻迅猛增長。
據美聯儲發佈的月度統計數據，6月份以信用卡負債為主的美國循環性信貸規模增至1.02萬億美元，超過了2008年金融危機前創下的最高紀錄。近年來，美國社會的信用卡、助學貸款、車貸餘額不斷攀升。
圖四 美國貸款餘額
眾所周知，美國大學學費十分昂貴，而且不僅貴還幾乎每年漲價，就連很多美國中產家庭也會付不起學費。私立名校——哥倫比亞、哈佛、耶魯，每年學費5萬美元左右；學生貸款債務沉重。隨着學費的逐年提高，助學貸款餘額也在逐年遞增持續增高。據紐約聯儲數據顯示，2016年美國助學貸款高達1.4萬億美元，刷新了歷史記錄，至此美國助學貸款已經連續18年增加。很多美國大學畢業生長期揹負學生貸款，無力償還。
美國的“學奴”苦不堪言。一位畢業六年的美國大學生説，自己畢業六年了才還清一半，大學生大學學費的平均漲幅是社會總物價漲幅的好幾倍，而大學生畢業後的薪酬漲幅卻寥寥無幾。
圖五 美國每年入學學費（2006-2017）
年輕人的嚴重債務問題及與日俱增的經濟壓力久而久之會對美國經濟產生負面的影響，揹負貸款的學生創業的能性很小，信用卡負債總數增高。然而二季度消費增長依然強勁，超前消費勢頭明顯，長此以往，必然不可持續。
其次，奧巴馬時期推行的學生貸款改革旨在幫助那些還貸困難的學生，減少貸款學生的負擔，讓學校對學生負責。就好比“預扣所得税”這樣的項目，允許借款方納税不超過税後收入的10%。如果借款方20年連續納税（如果在公共事業單位工作達10年），將免除他們的負債餘額，債務換不了、增高。
問題是學生減負了，這筆天文數字的錢從哪來？基於40%至50%的學生貸款違約率，美國納税人又將開始為下一次大規模救助買單。自2012年以來，美國學生貸款泡沫對經濟造成了巨大的威脅。
特朗普出任美國總統之後，便大刀闊斧地對奧巴馬時期推行的學生貸款進行改革，旨在通過五項新政對奧巴馬時期的學生貸款政策進行改革，給高中畢業迷茫的學生提供更多光明的選擇、減少各項繁雜的審批制度，從而實現抑制不良違約率增高的目標。至於效果如何，還有待觀察。
超前消費所帶來的“債務懸崖”
學貸違約率居高不下，美國信用卡和車貸的違約也開始增加，紐約聯儲數據顯示今年第一季度嚴重違約，即拖欠還款90天以上的信用卡數量增長了7.5%。
圖6
美國作為恩格爾係數才9%、家庭平均年收入為63784美元的超發達國家，儲蓄率（儲蓄額/個人可支配收入總額）卻非常非常低，根據銀行利率諮詢機構GO Banking Rates的統計顯示：69%的美國人銀行賬户存款低於1000美元，34%的美國人銀行賬户裏一分錢都沒有。
大部分美國人都是所謂的“月光族”，並且美國人更喜歡超前消費（信用卡、個人債務等）。根據中國人民銀行9月發佈的支付報告顯示：我國信用卡在用髮卡數量共計5.2億張，人均持有信用卡0.34張。相比之下，美國人均持有2.9張信用卡，是中國人均持有信用卡數量的8.5倍。許多美國人認為，自己的一生中將在債務中度過，即使當下的收入水平不足以購買現在所需的產品或服務，但是美國人仍會以刷信用卡、貸款、分期付款等形式進行消費。
然而，從圖6可知，短期來看，美國的家庭收入自2014年連年上漲，達到56515美元，然而，長期來看，美國的年收入遠沒有恢復到08年金融危機之前的水平，基本和2001年保持持平，但是各項貸款一直在持續走高。在美國失業率處於歷史低點的條件下，信用卡違約率開始上升，這令人感到擔憂。信貸增長遠遠超過薪資增長，一旦銀行收緊貸款標準，將令消費開支對美國經濟的貢獻度下降。
美國經濟“凜冬”將至？
與此同時，各類價格指數的連年增長比美國的GDP增長更為強勁，自1999年以來，美國經歷的兩次經濟衰退打擊了工薪階層家庭的收入，而這部分人正好是處於收入分佈的中位數及以下區間。對於許多家庭來説，不得不花費更多的時間工作，從衰退中恢復過來。當前的負債數據可能還沒到關鍵的臨界點，但是如果放縱美國家庭負債的無休止增長必然導致災難性後果。
站在“債務懸崖”邊的美國公民們最近又遭遇天災打擊。不久前“哈維”剛給美國來了一個“下馬威”，好不容易送走“哈維”，“伊瑪”又駕到了，兩場造成重大經濟損失的颶風直指北美大陸。
今年8月美國工業產出季節性調整後環比下降0.9%，不但是連續第六個月增長下滑，而且是2009年5月以來最大降幅，華爾街此前預計環比增長0.1%。不只是環比增長，8月工業產出1.5%的同比增速也創六個月新低。
颶風的負面影響正在持續發酵，據美國勞工部數據，美國9月2日當週首次申請失業救濟人數大增至29.8萬，創2015年2月以來新高，遠超預期24.5萬人。隨着下半年增長淡季的到來，美國經濟將迎來重大挑戰。
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