新華社連發三文揭樂視之謎：不排除強制令賈躍亭回國
12月31日，是證監會勒令賈躍亭回國履責的最後期限。今日早間有報道稱，賈躍亭妻子甘薇回國，但賈躍亭並未一同歸來。今日新華社接連發布三篇文章，揭露樂視系之謎團：賈躍亭會否回國？樂視究竟發生了什麼？錢都挪到哪裏去了？以及去賈躍亭之後的新樂視將何去何從？
圖自視覺中國
謎之樂視（上）回國羅生門：還有九小時，賈躍亭能否履責？
12月31日——人們告別2017年的日子，證監繫統責令樂視網實際控制人賈躍亭回國履責的到限期，也是樂視網因收購樂視影業停牌、遠超此前承諾時間的第257天。已身負“老賴”身份的賈躍亭回國還是不回，公司權益及投資者利益如何追索，樂視網停復牌影響會有多大……新年鐘聲即將敲響，一系列謎題仍然待解。
今天清晨6時50分，賈躍亭妻子甘薇更新微博稱“2017最後一天，使命歸來。2018新年伊始，任重道遠……早安，北京”，並將座標定位在北京首都機場，顯示其已回國。
自5個月前聲稱為樂視超級汽車項目融資為由赴美國以來，樂視系創始人賈躍亭曾多次表示“下週回國”。然而截至記者發稿時，依然未見賈躍亭本人回國的有關表態或行跡。
在證監繫統責令回國、交易所公開譴責處分、法院系統法律問責的多方壓力之下，其會否及何時回國切實履行公司實際控制人應盡義務，成為樂視網發展懸疑環環相扣的集中指向。
監管頻頻喊話 回國履責成焦點
12月29日，深交所消息稱，對樂視網股東賈躍亭、賈躍芳給予公開譴責處分。深交所指出，經查明，賈躍亭、賈躍芳違反了2014年12月6日做出的借款承諾。對於賈躍亭、賈躍芳上述違規行為及深交所給予的處分，深交所將記入上市公司誠信檔案，並向社會公開。
12月25日晚間，中國證監會北京監管局（以下簡稱“北京證監局”）發出了“關於責令賈躍亭回國履責的通告”，責令賈躍亭於2017年12月31日前回國，切實履行公司實際控制人應盡義務，配合解決公司問題，穩妥處置公司風險，切實保護投資者合法權益。
早在9月13日，北京證監局就曾下發了《關於對賈躍亭的監管關注函》，明確要求賈躍亭見文立即回國，穩妥處置公司面臨的各種風險。
上海漢聯律師事務所宋一欣律師此前在接受媒體採訪時表示，北京證監局責令賈躍亭回國履責的公告，首先碰到的問題，在於該通告是否能夠順利送達的問題，其實，證監會有一些行政處罰決定書因無法送達，最後只得在報刊上登公告。證監局具有行政處罰權利，但對賈躍亭在海外採取強制措施，似乎力有不逮。
截至目前，證券監管機構並未對賈躍亭和樂視網立案調查，對此北京市競天公誠律師事務所證券部合夥人劉思遠在專欄文章中表示，可能是監管機構認為賈躍亭和樂視網目前已查明的行為未達到行政處罰立案標準，並且監管機關尚未瞭解到賈躍亭和樂視網存在達到行政處罰立案標準的行為。
上市公司實際控制人未履行或違反自願作出的承諾，這種行為是否達到應予行政處罰的程度，的確存在很大爭議。記者查閲相關資料，證監會確實從未就此類行為作出行政處罰。
“老賴”身份已定 歸國與否添變數
除了證監繫統外，法院對賈躍亭的法律問責也在繼續。12月中旬，賈躍亭被北京市第三中級人民法院列入失信被執行人名單。
根據中國執行信息公開網信息顯示，賈躍亭因違反財產報告制度，已經兩次被列入失信被執行人名單。12月11日，因欠平安證券4.621億元未還，賈躍亭被法院第一次以自然人身份列為失信被執行人後，14日賈躍亭因與華福證券逾3億元的糾紛再次被列為失信被執行人。
賈躍亭此次回國的可能性有多大？武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者採訪時表示，賈躍亭回來的可能性非常小。主要理由有兩個：一是賈躍亭曾經做出的無息借款承諾沒有兑現，在公司困難之際出走，需要他回國履行承諾；另外，賈躍亭控制的相關公司對樂視網存在鉅額欠款。
賈躍亭回國後的“老賴”身份也成為他的一大命門。根據《最高人民法院關於公佈失信被執行人名單信息的若干規定》，賈躍亭一旦回國，失信被執行人高消費將被限制，比如乘坐飛機、在星級以上賓館等場所進行高消費、購買不動產、租賃高檔寫字樓等，其子女也不可以就讀高收費私立學校。
賈躍亭在11月份接受《稜鏡》採訪時也直言：“債務糾紛會涉及到我，可能會對我產生限制出境和高消費的影響。一旦回國之後又來不了美國，FF的融資就沒戲了，就垮了。”
投資者如何維權 律師：不排除強制令其回國
12月13日，樂視網發佈公告確認公司第一大股東賈躍亭被北京市第三中級人民法院列入失信被執行人名單中；根據全國法院被執行人信息查詢系統顯示，賈躍亭已四次被列入被執行人名單中。樂視網同時提示，敬請廣大投資者注意投資風險。
記者就投資者遭遇的樂視網長期停牌以及賈躍亭拒不履責等相關事宜向相關律師諮詢。上海創遠律師事務所高級合夥人許峯律師對記者表示：“投資者還不能索賠。除非被證監會處罰，目前看不到投資者提起索賠的可能性。”
當記者問及是否有法律手段可以強制賈躍亭回國履責，許峯表示，目前沒有很有效的手段強制賈躍亭回國，如果其在法律文書生效後有轉移隱匿財產等行為，不排除會涉嫌拒不履行判決裁定罪，那麼就可能涉嫌刑事責任，可能會產生強制讓其回國的可能性。
北京市盈科律師事務所高級合夥人李曙衢律師也認同，賈躍亭拒不回國，證監會無法採取強制手段令其歸國，但政府部門如此強硬的表態，是在不斷地給賈躍亭施壓。“如果賈躍亭一再不配合，可能會受到證監會給予的行政處罰。如果他的不配合導致損失擴大，其也將承擔對應的賠償責任。”
針對賈躍亭遺留的債務問題，記者再次諮詢相關律師，作為接盤方的融創是否對賈躍亭承諾的未履行義務有連帶償還責任，許峯表示：“融創對賈躍亭的承諾沒有連帶責任，除非他們另行約定。”
謎之樂視（中）起底連環套：減持質押關聯騰挪 錢都去了哪裏？
新華網北京12月31日電（劉緒堯）半年時間內漲幅500%，頂峯市值超過1700億元，業務遍及電視、手機、體育、影視、網約車等多個焦點板塊，作為上述過往榮譽的承載者——樂視生態，樂視網曾被譽為“創業板第一股”的公司，如今同時被深證成指、深證100指數、創業板指這三大指數踢出門外。
兩年前被標榜為“賈布斯”的賈躍亭幾乎是國內最耀眼的“資本寵兒”，現下其所持樂視控股、樂視致新、樂視網等眾多股權被凍結，樂視生態多個業務環奄奄一息。與此同時，賈躍亭也在12月被法院列入失信聯繫人名單，北京證監局三次喊話，要求賈躍亭回國履責。
高位大幅減持 承諾至今未兑現
12月25日晚間，北京證監局發出了“關於責令賈躍亭回國履責的通告”。此次通告稱賈躍亭“控制的相關公司對上市公司存在鉅額欠款，至今尚未歸還，相關行為嚴重侵害了上市公司的合法權益及廣大投資者的切身利益，社會影響極其惡劣”。
“鉅額欠款”“尚未歸還”的表述，或許最能切中事實要害。而回溯2015年時的樂視網，估值超過1500億元。近兩年來，從市場各方普遍看好到資金困局雪上加霜，其間到底發生了什麼？
2015年5月26日，樂視網公告稱賈躍亭計劃半年內減持不超過樂視網總股本8%的股份，約1.48億股。同期，賈躍亭作出承諾，將減持樂視網股票所得資金全部借給上市公司作為運營資金使用，免收利息。2014年12月，賈躍亭姐姐賈躍芳亦承諾將減持樂視網股票所得資金全部借給上市公司作為運營資金使用，免收利息。
而這筆錢實則並未借給上市公司。從樂視網披露的公告來看，賈躍亭姐弟並未兑現此前的無息借款承諾。2017年9月20日和21日，樂視網董事會分別向賈躍亭和賈躍芳發送了《關於提醒並要求賈躍亭先生繼續履行借款承諾的函》和《關於提醒並要求賈躍芳女士繼續履行借款承諾的函》。不過，在上述函件發出日，樂視網未收到雙方回函或新的借款。為進一步督促繼續履行原借款承諾，樂視網董事會在10月27日再次發函提醒並要求賈躍亭、賈躍芳繼續履行借款承諾，將原減持資金繼續借予上市公司使用。
今年11月，賈躍亭、賈躍芳明確表示無力繼續履行對樂視網的無息借款承諾。
賈躍亭在11月10日的回覆函中稱“因2016年下半年，公司出現資金危機，至2017年上半年，資金危機持續加重，本人已將減持所得資金全部用於非上市體系以及本人所涉及的債務償付等，目前已無力繼續履行無息借款予上市公司的承諾，亦無力履行增持上市公司股份的承諾”。
如此“爽約”的行為引起監管層的注意，12月7日晚間，樂視網發佈公告稱，北京證監局對賈躍亭、賈躍芳採取責令改正的監管措施。北京證監局認為，賈躍亭、賈躍芳二人在樂視網經營困難之際抽回全部借款，拒絕履行承諾，置公司風險於不顧，嚴重損害上市公司及廣大中小投資者的切身利益，社會影響惡劣。由於賈躍亭、賈躍芳的行為違反了相關規定，北京證監局決定對賈躍亭、賈躍芳採取責令改正的監管措施。
關聯交易頻繁 樂視網現金流吃緊
翻閲過去兩年的樂視網公告，關聯交易成為公告內頻頻提及的“熱詞”。
從2015年下半年開始，樂視網關聯交易開始大量增加。據公告顯示，2016年樂視網從關聯方購進的商品和服務的金額高達74.98億，同比增加47.88億，關聯採購佔到公司當年營業成本超過了30%。整個樂視網營業收入219.51億，關聯方交易為117.85億，佔到營業收入的50%以上，關聯銷售同比上年增加了600%以上。
在74.98億元貨物採購、會員分成等關聯交易中，樂視網向樂視手機電子商務(北京)有限公司採購貨物的金額就達到31.39億元，與樂視移動智能信息技術(北京)有限公司發生的會員分成、貨物採購金額達到13.7億元，向TCL海外電子(惠州)有限公司採購貨物12.66億元。樂視網與這三家公司發生的部分關聯交易就達到了57.75億元。
記者梳理發現，過去兩年內，樂視幾乎所有的生態體系都在和樂視網進行關聯交易。樂視網2016年年報，信永中和會計律師事務所就圍繞關聯交易出具了“帶強調事項段的無保留意見”，並提示投資者注意相關附註説明。而2010年上市至今，樂視網的審計報告一直均為“標準無保留審計意見”。
記者採訪相關審計人員也表示，關聯交易佔營業收入比例超過五成算是交易量比較大的，這其實是否涉及將上市公司的虧損轉移到子公司，需要看上市公司賣給關聯方的價格是否遠遠高於第三方，若是，則存在上市公司借子公司套利的嫌疑。
關聯交易龐大的背後則是應收賬款的急劇增長。樂視網2016年報顯示，2016年應收賬款金額為86.86億元，相較2015年末的33.6億元上漲158.5%；2016年末其他應收款餘額較2015年末增長320.25%。
關聯企業對上市公司的不斷抽血，也讓應收賬款轉為壞賬的風險逐漸加大。企業賴以生存的現金流嚴重吃緊，據2016年樂視網年報顯示，公司現金流為-10.68億元。
股權頻繁質押 融創系“拆彈”艱辛
據《證券日報》記者統計，上市7年多來賈躍亭共辦理34筆股權質押，涉及12家券商。其中，最值得關注的是，賈躍亭在2015年10月份一次性質押的5.07億股樂視網股票（復權後為10.14億股），其質押方是誰目前還不得而知。
2017年三季報顯示，賈躍亭仍是樂視網第一大股東，共持有股票約10.24億股，持股比例25.67%，其中10.2億股被質押，質押比例達到99.53%。而樂視資金危機爆發以後，賈躍亭所持股份目前已全部遭到凍結。
如此頻繁以及大規模的股權質押，為當前樂視將來發展的局面留下了重重障礙。中金公司一位韓姓分析師對記者表示：“目前賈躍亭是樂視網第一大股東，其持有的股權全部為凍結狀態，也就是説樂視網的股權結構無法輕易被變動，這讓有意向進入樂視的投資者頗為顧慮。”
“樂視集團上市體系各部分估值混亂，也讓外部投資者難以進入，資產重組的進展將非常緩慢。”上述分析師強調。
早在11月，樂視致新與樂視影業相繼啓動了工商更名。12月5日晚間，樂視網公告稱，公司控股子公司樂視致新已更名為新樂視智家。而樂視影業則在11月下旬更名為新樂視文娛。
業內分析人士指出，樂視網一旦復牌，賈躍亭幾近滿倉質押的股票同樣將面臨平倉風險，一旦觸及平倉線，賈躍亭質押的股權將令樂視網股價再受痛擊。
據券商內部人士介紹，券商的股票質押業務，一般預警線通常為160%，平倉線通常為140%，接近預警線資金方就會通知補充質押或追加保證金，若跌穿平倉線，將被終止交易要求贖回，無力贖回則將被強制平倉。
據私募機構人士透露，若以這個比例來計算賈躍亭最新一筆的股權質押平倉線，則大約可以得出在除權後的11元/股附近，預警線則是13元/股。
也有資料顯示，樂視網股權質押率大多處於24%-38%之間。由此保守測算，賈躍亭當時的質押均價大約接近8元/股。
而根據各家機構對樂視網股價的最新估算，中郵基金、易方達基金與嘉實基金對樂視股價的估值都不足4元/股。
謎之樂視(下)蜕變重生計:去賈氏標籤後如何開啓新程?
12月下旬，融創系高管劉淑青在公司內部被確認已接手樂視網CEO職務，而一週前她剛剛出任樂視網總經理。從過往履歷看，這位樂視核心管理層新成員曾擔任天津融創財務經理，後來出任融創中國財務管理中心內控總監，其專業方向聚焦於財務和風控。
原CEO梁軍的離職與新的“當家人”劉淑青的任命，吸引着各界目光，也標誌着樂視網“去賈躍亭化”將開啓這場投資發展重頭戲的新一程。下一步將如何改善公司經營、完善治理機制，外界正拭目以待。
“賈布斯”的矇眼狂奔
“如果只用一句話評價，曾經的樂視，可以説是一個冒進、有賭性、不懂得妥協的公司，”一位從業12年的科技門户媒體人如是評價他眼中的樂視。“賈躍亭就是樂視這台機器的遙控器，他在樂視身上打上了‘賈’的烙印。”
從2014年後賈躍亭歸國後，作為樂視“遙控器”的他始終在摁着“快進鍵”，從超級電視到手機數碼，從影業娛樂再到超級造車，外界頗有創意地將他稱為中國的“賈布斯”。最為有名的事件就是2016年4月，賈躍亭發表一封題為《從博傻到硬件免費：414約你進入生態消費時代》的公開信，稱蘋果、三星、華為等公司是在用“博傻”式消費誘導不夠理性的用户為品牌、渠道、硬件支付天量溢價，而樂視要引領硬件進入免費時代。
那時候，有評論戲稱，同樣的產品發佈會，同樣的“黑T恤、藍牛仔褲”，那邊是喬布斯和蘋果，這邊是賈躍亭和樂視。而賈躍亭在公開的演講或採訪中也毫不掩飾地以顛覆者自居，介紹產品多以超越蘋果為目標，屢次表達對蘋果創新的失望。
“99%的人不看好的事情，才可能成就顛覆。”這是2017年以前，賈躍亭公開説過不下十次的原話。然而，顛覆的根本是什麼？
“看不懂”——這是記者近兩年採訪時，外界對樂視生態最常見的評價。通過數目繁多的子公司，賈躍亭構建了一個偌大的樂視系商業版圖，涉足影視、電視、手機、體育、汽車、金融甚至地產等多個領域。
與其他公司不同，囊括在樂視生態圈下的各個板塊被賈躍亭模糊地交織在一起，以上市公司樂視網成為核心紐帶，通過關聯交易、資金往來，串聯起整個樂視生態圈，以維持其正常流轉。
去“賈躍亭”的樂視網
從2017年1月融創戰略入股樂視以來，7月孫宏斌全票當選董事長，再到賈躍亭徹底“裸辭”，劉淑青正式履任樂視CEO。樂視網的這台年度資本大戲註定將是中國資本市場發展濃墨重彩的一筆。
“入股樂視屬於戰略投資，融創在享有樂視體系中最優質資產板塊的投資回報的同時，還將與樂視充分利用各自的資源，在產業地產以及智能硬件、智能家居、智能社區等領域開展全方位合作。”一位樂視網高管在接受記者採訪時表示，未來雙方將進一步鞏固雙方在各自行業的領先地位，實現共贏發展。
自從2017年7月4日，賈躍亭赴美后的聲音便日漸消減，記者多次試圖聯繫賈躍亭方面未果。而從其他媒體的採訪中，賈躍亭對於樂視網的反思談及“自己真的不懂資本。”
在騰訊財經《稜鏡對話賈躍亭：赴美這四月想了些什麼》一文中，賈躍亭對樂視的反思集中在亮點，即樂視不該只依賴融資性現金流，應該重視經營性現金流；不應該為維護金融信譽向金融機構償還本金，而是隻還利息，把大部分融資用到業務上。
“還是冒進，方向是對的，生態戰略是對的，但是節奏上完全錯誤。”這是賈躍亭認為自己10多年樂視創業歷程最值得反思的痛點。
分析人士指出，樂視網經營體系中增加非上市公司作為中間環節的做法，造成了樂視網的現金流被體外循環，導致現金流大量由賈躍亭控制的關聯企業，形成的紛繁複雜的左手倒右手的局面，也將原本屬於上市公司的血液被抽走到賈躍亭鋪開的巨大攤子上。
對於未來新樂視如何走？上述樂視網高管表示，樂視致新、樂視影業和樂視網構成的新樂視經過近期一系列戰略調整，繼承以用户體驗為核心，集中資源聚焦大屏生態優勢領域，結合分眾自制和內容開放的內容戰略，打造以智能電視為核心的大屏互聯網家庭娛樂平台，致力於成為以家庭互聯網為平台的文化消費升級的引領者。
對於這段稍顯官方的回答，記者追問是否能具體細化？該高管坦言：“全球巨頭公司都在做垂直領域，未來要做的是樂視與融創的結合，套用老孫（孫宏斌）的話説，未來公司就要精耕樂視體系最核心、最具價值的兩塊資產——大屏業務和內容自制業務，去掉過去繁冗的生態。”