張玉來：日本經濟“增量”難掩風險

近日，日本政府公佈的2016年經濟數字確實有些靚麗搶眼：日本名義GDP(國內生產總值)總量突破537萬億日元(約合6.1萬億美元)，首次刷新1997年以來的歷史紀錄。不僅如此，其實際經濟增長率實現1.0%、名義經濟增長率達到1.3%，遠高於此前市場預期。

日本經濟已經悄然復甦？其實，日本經濟大幅“提振”的奧秘在於聯合國的新規。去年12月，日本政府宣佈正式引入聯合國新版標準編制國民賬户，統計結果因此大為改觀：2015年日本經濟總量從500萬億日元變成532萬億日元，陡增6.4%。不僅如此，新規還成為“安倍經濟學”的有力支撐：2013至2015年度，日本名義GDP增長率平均被推高約0.7個百分點，分別從原來1.7%、1.5%和2.3%調整為2.6%、2.1%和2.8%，距離3%的增長目標僅咫尺之遙。

“研發資本化”是聯合國新規統計的突出特徵。此前，研發、專利、版權等相關支出均被納入投資範疇，並未被計入GDP統計中。日本研發規模一直位居世界前列，在GDP中佔比始終在3%左右，特別是日本民間企業，高度重視研發投入，2000年後投入的研發資金總量累計突破10萬億日元。在2015年32萬億日元的GDP“增量”中，研發資本化規模佔19.2萬億，貢獻率超過六成。

統計標準的變化，並不代表日本經濟真的迎來轉機。儘管失業率下降、大企業盈利等利好在一定程度上改善了日本經濟環境，但擺脱通縮仍遙遙無期，相反，改革成效與動力開始消退，阻力和風險不斷上升。

首先，自律性經濟增長漸遠，金融風險增加。以寬鬆終結長期通縮、讓日本經濟步入自律性增長之路，是“安倍經濟學”的設計初衷。如今，日本基礎貨幣投放量已從2013年的132萬億日元攀升至432萬億，對GDP之比突破了80%，但其核心通脹率仍不足1%，遠低於2%的目標。無奈之下，日本央行又導入負利率政策，開啓所謂“收益率曲線控制”的金融冒險。日本政府隨後又被迫推出大規模財政刺激，使政府債務餘額再度衝高至1066萬億，金融風險一觸即發。

其次，外部風險加大，經濟運行脆弱性凸顯。內需長期疲弱，令日本經濟對外部市場產生嚴重依賴。日本製造業海外生產比率早已突破24%，日本企業海外銷售佔比也接近60%，形成1/4生產在國外、六成銷售靠海外的格局，英國脱歐等一系列“黑天鵝”事件，或對日本經濟的全球化進程造成巨大沖擊。

第三，改革舉步維艱，經濟結構轉型困難重重。改革無禁區，安倍曾誓言從農業、醫療、能源和就業等四大領域着手，推行結構改革、實現經濟轉型。然四年來並無實質進展，財政重建計劃也因兩度推遲消費增税而幾近破產。

總之，就統計數據看，日本經濟雖現局部改觀，但整體形勢依然嚴峻，甚至有爆發金融風險之虞。