曹文煉：美聯儲加息不影響人民幣走強

北京時間16日凌晨，美聯儲宣佈上調聯邦基金目標利率25個基點，先行區間從0.5%~0.75%調升到0.75%~1%，這是2014年來，美聯儲第三次加息。

此次美聯儲加息對金融市場產生的影響不同於以往兩次加息，市場提前消化加息預期的速度和能力較上兩次加息明顯提升，對人民幣匯率的衝擊也較前兩次大幅削弱。15日美聯儲議息會議一結束，美元指數就由14日的101.7612跌至100.5385，下挫1.2%，與市場提前消化聯儲加息預期有關。而上兩次聯儲加息後，美元指數走高(詳見表1)，直至加息後的第二日才消化回落。

表1：美聯儲三次加息對美元指數波動的影響

數據來源：Wind數據庫

從國際宏觀經濟政策協調來看，美聯儲加息未必是件壞事，迴歸符合經濟規律的政策週期對重新整肅全球貨幣政策紀律利好。金融危機的爆發和後金融危機時期的復甦疲軟使各國政府和央行紛紛反思寬鬆貨幣政策的實際效用。雖然在此次美聯儲加息期間，日本央行和歐洲央行宣佈維持目前利率水平，但自去年以來歐洲央行已將縮減量化寬鬆規模提上議程，日本央行也在2016年底釋放近十年來的首次貨幣緊縮信號。而財政擴張和基建發力政策思路的復辟為全球貨幣政策紀律重塑提供了停頓、喘息的時機。

從近期三次美聯儲加息事件來看，我國央行應對此次美聯儲加息的能力顯著提高。我國央行在此次美聯儲加息後的8小時內，通過透明公開的利率招標方式，開展逆回購操作800億元，並對17家金融機構供給3830億元，及時釋放市場利率走高預期，堵住市場投機者操控市場的時間差。

從匯市和股市的反應來看，美加息靴子落地，美元兑人民幣中間價匯率走勢和美元指數基本趨同，由加息前日的6.9115跌至6.8862，下跌0.37個百分點(詳見表2)，而市場消化加息預期的週期由三個工作日縮減至單日，市場應對漸趨成熟。此外，美加息和離岸人民幣大漲，促A股解壓反彈，金融股領漲。至中午收盤，上證綜指上漲0.66%收於3263.08點，深證成指上漲0.52%收於10597.89點。滬深兩市成交額分別為1365.83億元和1685.64億元，環比小幅放量。

表2：美聯儲三次加息對美元兑人民幣中間價匯率波動的影響

數據來源：Wind數據庫

在此次美聯儲加息週期中，美元兑人民幣中間價匯率回落週期大幅縮短，也反映了近些年央行提前採取的“堵疏並重”策略初見成效。自實施“8.11”匯改以來，人民幣匯率雙向浮動彈性明顯增強，2016年人民幣小步走貶，逐步釋放大部分貶值扭曲。2016年底，央行出台《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》，嚴堵大量熱錢跨境流動的非法渠道，16年底中央經濟工作會議更是明確將防風險和穩匯率提到重要地位，這一系列舉措為穩定人民幣匯率的市場信心提供有力的政策保障。

從國內經濟基本面來看，支撐人民幣走強的經濟基礎紮實。2016年我國經濟增長連續四個季度維持6.7%的水平，供給側改革初見成效，實體經濟企穩回升，投資預期不斷升温。國際貨幣基金組織(IMF)將2017年中國經濟年增長率由去年10月預測的6.2%上調至年初的6.5%，並表示中國仍將是2017年驅動全球經濟增長的重要動力。年內美元和人民幣作為主要國際貨幣隨着國內經濟形勢的改善將更趨堅挺，雙向波動的對稱性有望進一步提升，而歐元、日元走勢存在較大的不確定性。從長期來看，人民幣走強的基礎紮實，也為下一步穩健推進人民幣國際化奠定良好的市場條件。(作者是中國經濟體制改革研究會副會長)