A股“入籃”，“中國故事”開講

經過4年談判、互動和對接，A股市場即將向全球機構投資者，開講投資A股的“中國故事”。這一次自告奮勇充當“講解員”的，不是中國人，而是摩根士丹利門下的股市指數編制公司----明晟公司。

近日，明晟公司在紐交所宣佈，從明年6月起，將中國A股納入MSCI新興市場指數（簡稱明晟指數）籃子。這件事的市場價值，可與IMF（國際貨幣基金組織）去年將人民幣納入SDR貨幣籃子相比肩。這件事的價值不只侷限於股市本身，它還極具複合價值，並將嬗變出一系列“複合效應”和邊際效應。

信息透明“黑障”是資本跨國投資股市的普遍困惑，為減少投資失誤，機構投資者一般都會花錢向類似明晟這樣的諮詢公司購買“投資建議”。不過，明晟公司之類亦不是天生的“神算子”，它們主要靠編制全球主要股市中有代表性大盤股的交易指數，通過大數據與雲計算，梳理出趨勢性的交易波動規律，成為製作“投資建議”的基礎性依據。識者所知，做這檔子生意，明晟公司及所編制的明晟指數，在業界有一定名氣。

一國股票要想納入明晟新興市場指數籃子，通常須滿足三大前置條件：一是新興經濟體國家；再是已具備一定股市規模，三是股市中的優質上市公司佔到一定比例。以上三條，惟一條條可得高分的，非中國莫屬：中國是新興經濟體當之無愧的領頭羊，中國股市市值全球第二，A股市場優質上市公司佔比遠高於世界平均水平。所以，假如明晟公司能放棄傳統的入籃標準和夾雜不大服氣之固有偏見，中國的A股早些年就該納入其編制的指數籃子。

從2013年起步到如今正式“入籃”，明晟公司與中國的談判費時4年。它並非明晟公司主動順勢而為，而是被明晟客户們所逼而至。數百個全球頂級機構投資者十分不解，中國經濟和中國股市的塊頭擺那兒，可明晟指數卻長期把中國排斥在外，這顯然極不正常！若明晟公司再不拋棄陳舊的價值觀，對不起，明晟指數對機構投資者的參考吸引力，就會漸趨消減。

新世紀之前，中國股市與外資直接隔絕。新世紀之後，中國股市開始間接向境外投資者有限度開放，但受限於額度、指標和總量的三大硬約束。譬如最早的QFII，之後的RQFII，以及2013年之後分批試點推進的滬港通、深港通和最新的滬倫（敦）通都是如此。當然，通過以上措施，境外投資者在一定限度內，已可通過以上三大平台，購買A股進行短期套利或中長期投資。

在上交所上市的A股股票已有數千支，A股納入明晟指數籃子後，首批被用作指數編制的A股股票大體為200餘支。由於A股市場內大盤股、藍籌股、高成長型中盤股比比皆是，被選中用於指數編制的A股股票及相應的衍生交易品，必成為國外機構投資者深度耕壇中國A股市場的首選股票，這對實質性提升A股市場內優質上市公司的資產價格十分有益。

此外，A股市場內的某支股票被選中為指數編制股票後，對與其相對應上市公司的規範與透明運作，無形中增添了一種新的倒逼機制。與此同時，對市場監管方亦提出了更高的監管要求。若能較充分使用好這股外來的“東風”，它亦能間接拉動A股市場的全球聲望，拉長外資耕壇A股市場的利益鏈。

由是，A股納入明晟指數籃子，可視為中國A股領取了進軍國際資本市場的“通行證”。短期看，由於國外機構投資者很少頻繁短期投機套利，且目前A股市場亦無利可套，因此，“A股入籃”後，不大可能改變目前A股市場非熊非牛的運行格局。中長期看，隨着國內外機構投資者佔比的逐年提高，A股市場留給中小散户操作的空間會越來越狹窄。

綜上所及，“A股入籃”決非西方代表性股市指數編制機構的賜予，而是中國資本市場發展到一定階段後的必然結果。假以時日，只要國家的發展和改革開放繼續深入深化，必有越來越多的西方機構、公司乃至西方國家的政府，為了追逐利益最大化，在各個領域和各個層級，或主動或被動地加入講述“中國故事”的行列。

（魯寧，媒體時評人，海外網專欄作者）