梁海明：“特朗普經濟學”或將難產

自特朗普出任美國總統之後，他推行大規模基建計劃、大規模減税方案、製造業迴流美國以及實施貿易保護主義的經濟政策，被一些人冠之以“特朗普經濟學”。

毫無疑問，無論是增加政府開支進行基建，還是減税政策，均能刺激美國股市、商業信心指數節節上升。事實上，特朗普今年1月上任以來，衡量美國大盤股的主要指標——標普500指數已上漲7%，美國股市另一最具代表意義的市場指數納斯達克綜合指數更上漲10.7%。股市一片欣欣向榮，令市場沉醉於“特朗普經濟學”的蜜月期之中。

雖然“特朗普經濟學”利好股市，但最終能否振興美國經濟，甚至能否推行下去，均讓人難以過分樂觀。

其一，大規模基建計劃雖好，但巧婦難為無米之炊。特朗普拋出1萬億美元的基礎設施重建計劃，希望以此提振實體經濟。然而，如今美國債務高達20萬億美元，相當於美國GDP的106%，美國國債到2027年最少會增加到30萬億美元，屆時國債佔GDP比重將高達200%，較曾經爆發債務危機的希臘還要高。在債務已達警戒線的情況之下，特朗普冀加大發國債力度來解決1萬億美元的融資問題，路已不通。

其二，大規模減税方案吸引力並不大。特朗普日前將公司税税率從35%大幅削減至15%，冀此吸引包括全球各國企業赴美投資開設公司。但美國15%的公司税率未必有足夠大的競爭優勢，不少企業更喜歡將企業註冊到開曼羣島、英屬維爾京羣島和百慕大羣島等10個海外“避税天堂”，這些避税天堂根本無須繳納企業所得税、利得税，基本上是零税率。

不僅如此，避税天堂的公司法對公司派發股息規定普遍較松，公司既可從利潤中，也能從股份溢價賬中給股東分派股息，公司大小股東對此都非常樂見。因此，在大幅減税後，美國公司的税率還是比避税天堂高，且美國公司法更比避税天堂嚴格得多，對各國企業不具太高的吸引力。

其三，製造業迴流美國以提高就業率和提振經濟的想法難奏效。數據顯示，美國製造業時薪平均是20.7美元，中國是3.6美元，墨西哥則只有2.5美元，美國企業迴歸後利潤無疑將會下降。

截至去年年底，美國企業的海外利潤總額已逾2.5萬億美元，眾多美國企業在海外的收入已經遠超在美國本土利潤，誘使這些企業重新迴歸美國難度極大。更何況，製造業實質只僱用了美國8.5%的勞工，即使製造業願意迴歸，也較難大幅增加就業率。

其四在於特朗普政府的貿易保護主義傾向。現代國際貿易，已遠非古典經濟學家李嘉圖所説的“比較優勢論”以棉花換葡萄那麼簡單。由於中國、歐盟和日本等國生產的產品和美國的產品同質性越來越高，二者之間早已不再像過去那種互通有無的貿易，而是互相爭奪環球市場。特朗普政府未來若出台貿易保護主義政策，只會招致別國報復，掀起大範圍的世界貿易戰，令各國都易受牽連。

何況，隨着製造業分工越來越細，全球化供應鏈也已進入垂直整合階段，每個國家越來越成為一個產品中間站，而每個產品不同的生產環節已讓參與其中的國家關係更為緊密。貿易保護主義，實質是既不利外國，也不利本國企業，最終會讓各國受害不淺。

處於口頭宣示階段的“特朗普經濟學”前景堪憂。(作者是絲路智谷研究院院長)