別誤會,央行不是放水
年中又至,一場悄無聲息的資金搶奪戰在銀行等金融機構間拉開大幕。
6月是季末、年中考核時點,金融機構交易員們繃緊了神經,為保平安度過,每天搶到資金便是王道。“沒有最緊,只有更緊!”銀行搶錢拉高市場利率,銀行同業存單利率已高達5%以上,銀行出售的理財產品預期收益率最高已衝至7%以上,與銀行貸款基準利率4.3%已形成倒掛,麪粉貴過麪包。為了保持流動性,一些銀行和非銀機構不惜超高利率借錢,不計成本地藉藉借。上交所和深交所隔夜國債逆回購,前幾天最高拉到了13%和19%,這麼高的利率都有人在借,説明有機構資金異常緊張。
利率上移與去槓桿週期有關,同時與美元利率拐點到來、進入上行週期也相關聯。為金融去槓桿,央行採取了宏觀審慎評估體系(MPA)考核,銀監會則下發了數道監管文件。本來6月敏感,這樣就更緊張了。
6月6日,央行向市場上撒了一把“麻辣粉”——中期借貸便利(MLF),投放了4980億元,期限1年,利率3.20%。6月8日、9日兩天分別進行了1500億元、600億元逆回購操作。央行在市場資金缺口之下,頻頻出手,以保持6月大考不出現流動性危機。
資金面緊張的市場一下子沸騰了。有輿論稱“央行又大放水了”。一些解讀甚至稱,此舉為2015年3月以來MLF投放的最高峯,相當於釋放2.5萬億元貨幣。也有專家出來澄清説,央行並沒有真放水。6月5日-9日共有6943億元資金到期,央行這一把“麻辣粉”還遠遠不能對沖到期資金,根本談不上放水。
央行臨時性投放貨幣,畢竟還是能緩解錢緊壓力。
要説央行貨幣政策着實不易。就説當下吧,我國經濟系統裏的錢還是太多,而且我國一直是貨幣(M2)增長速度高於經濟(GDP)增長速度。這説明我國經濟已經患上了嚴重的“貨幣依賴症”。去槓桿是貨幣政策主基調。鬆了馬上就收,緊了就會放一點,總之保持適度的緊,才能實現金融去槓桿。
貨幣政策所謂的“緊”只是增長率減小點,是二階的,是貨幣(M2)增長速度高於經濟(GDP)增長速度的幅度小點,並不是真的緊。
更尷尬的是,我國有貨幣空轉嚴重的“金融性房地產”現象,多投入的錢根本到不了實體經濟,而是通過金融—房地產—金融往復循環,放水炒地皮,過一道手加一次價,最終用央媽更多的錢維繫“均衡”。
受凱恩斯經濟思想的影響,我們常常寄希望於貨幣政策,用它來提振低迷的經濟,因為貨幣政策最省事。這個邏輯是,錢多了,錢便宜了,更多的人願意投資幹實業。但實際情況並非如此。且不説我國有放水炒地皮惡性循環,就是錢賤,本身意味着投資收益率低,理論上並不一定能帶來投資增加。
金融的本質是被動的、適應性的,以滿足實體經濟資金需要為宗旨。它提高了資源的配置效率,但防風險是其最重要的作業之一。貨幣政策可能短期對經濟有一定刺激作用,但只能偶爾用之,發展經濟根本還是需要通過改革。
央行報告稱,公開市場操作的力度和節奏會靈活切換,有時出於填谷的目的會以較大力度持續操作,有時出於削峯的目的會持續停止操作或淨回籠流動性,這些都是正常的操作安排。今年一季度,我國經濟形勢向好的勢頭明顯,寬鬆點了,在此情況下,央行抓住時機收緊貨幣。二季度形勢又緊了點,又到年中敏感時期,央行沒有死扛着,而是選擇往系統裏扔錢。這是靈活的做法,值得稱道,但並不是説貨幣政策轉向寬鬆了。(國家信息中心研究員 朱幼平)