劉哲：防風險促改革，金融應更好服務實體經濟

第五次全國金融工作會議明確設立國務院金融穩定發展委員會，強調今後服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項重點任務，指出迴歸本源、優化結構、強化監管、市場導向四個原則，在金融與實體經濟的關係、貨幣政策、去槓桿等方面給出了明確的政策指導。

深化金融改革，迴歸實體經濟本源

金融迴歸資產配置功能，在市場機制下更好地服務實體經濟。會議強調，金融是實體經濟的血脈，引導更多的資產配置到經濟發展的重點領域和薄弱環節。對於銀行而言，中小企業信貸、普惠金融是補金融短板的重要領域。信貸作為銀行服務實體經濟的主力，新增信貸規模未來或將持續超預期。會議指出 “不斷增強金融服務實體經濟的可持續性”，避免金融服務實體經濟的短視化行為，通過市場化改革，着力“強實抑虛”。

加大直接融資，資本市場將加速擴容。會議把發展直接融資放在重要位置，指出要“積極有序發展股權融資，提高直接融資比重”，註冊制有望加速推進，多層次資本市場體系也將進一步完善。中國的企業融資目前仍然過度依賴商業銀行，在傳統信貸評價體系下，資金天然會流向有硬資產抵押的大企業，而很多中小民營企業卻面臨融資困難。培育適宜中小企業發展的金融環境，大力發展資本市場融資渠道，建立多層次的金融體制和金融市場，有利於減少資本供給抑制。

轉變金融發展方式，堅定深化金融改革。會議強調，優化金融機構體系，優化股權結構，建立有效的激勵約束機制。金融體系內部改革和效率的提升，將會成為今後金融改革的重點。中小企業的平均資金需求量較小，但貸款前資質審查的成本又相對較高，使得銀行的金融供給效率與中小企業的資金需求矛盾日益突出。建立完善的現代金融企業制度，有利於用市場化的手段，推動“老金融”向“新金融”轉化，通過提升金融內部的管理和資本供給效率，來對接“新供給”，通過制度體制改革，提升金融體系內部的創新能力和管理效率，“更好滿足人民羣眾和實體經濟多樣化的金融需求”。適應新產業、新技術、新業態、新商業模式的發展需求，有利於促進經濟與金融的良性循環。

貨幣政策由緊到穩，監管注重統一協調

貨幣政策將發生邊際改變，由緊貨幣到穩貨幣轉變。會議指出“保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩定”，流動性趨於穩健，預計長期利率將會逐步回落。通常情況下，從利率大幅上升傳導到企業的融資成本往往有半年的滯後期。流動性的邊際改善，也有利於緩解之前利率上升向實體經濟的傳導，有利於降低企業的融資成本。

明確去槓桿的重點是國有企業。政府的隱性擔保造成國有企業長期佔有銀行體系中低成本、大規模、長期限的優質貸款資源，對中小企業、民營企業、輕資產新興行業等起到了一定的擠出效應。會議強調“穩妥推進去槓桿，深化國企改革，把降低國企槓桿率作為重中之重。”去槓桿的重心從金融機構轉向國有企業，這意味着今後將加速“殭屍企業”退出，正視產能過剩、供給老化帶來的供給側結構性問題，促使殭屍企業的轉型迴歸市場化，通過債轉股、兼併收購等方式提升資源的配置效率和有效性。

監管迴歸本源，強化金融監管趨勢不會改變，底線是不發生系統性金融風險。監管不是目的，是手段，各自為政的搞“監管競賽”與監管的目的相背離，對前期監管進行適度糾偏，明確設立國務院金融穩定發展委員會，今後將在更高的層面實現監管的協調性和統一性，建立現代金融的金融監管框架，進一步加強綜合監管、功能監管和行為監管。（作者為萬博研究院新供給研究中心主任）