許維鴻：中國經濟怎會被幾隻“灰犀牛”撞垮

隨着中國經濟上半年靚麗收官，國內外唱空中國所謂黑天鵝事件的喧譁平息許多。但不知不覺間，另一個洋詞——“灰犀牛”成為中國財經媒體的熱議話題，引發部分人對中國經濟趨勢性惡化的擔憂。

“灰犀牛”從哪裏來

所謂“灰犀牛”源於美國作家米歇爾·渥克所著《灰犀牛：如何應對大概率危機》一書，比喻經濟中發生概率大且影響巨大的潛在危機，跟“貨幣戰爭”“黑天鵝”一樣都是經濟學家預言的大危機型“動物”。這不禁讓財經“吃瓜羣眾”一頭霧水，經濟學家們難道都在動物園裏尋找靈感？

2017年7月17日，我國主流媒體首次引用“灰犀牛”概念——《人民日報》評論員文章提及，“既防‘黑天鵝’，也防‘灰犀牛’，對各類風險苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞”。隨後7月27日，中財辦在新聞發佈會中也對“灰犀牛”概念做解讀：“灰犀牛”一般指問題很大，也早有預兆，但視而不見，沒給予足夠的重視，結果導致後果嚴重的問題或事件;並列舉影子銀行、房地產泡沫、國有企業高槓杆、地方債務、違法違規集資五大類問題，並提出要摸清情況，區分輕重緩急和影響程度，突出重點，採取有效措施，妥善加以解決。

官方及主流媒體對“灰犀牛”的解讀無疑是客觀的，再次把焦點引向現實的改革挑戰，而非吸引眼球的詞彙。但值得投資者擦亮眼睛的是，“貨幣戰爭”“黑天鵝”等財經詞彙均源於國外媒體，討論的經濟發展背景顯然與我國並不相同，社會觀念更是千差萬別。中國普通投資者的財富積累時間不長、經歷的經濟週期有限，媒體如果盲目套用“灰犀牛”等概念來過度強調我國現階段存在的趨勢性風險，容易造成不必要的恐慌，不利於穩中求進的改革節奏。

況且從技術上講，所謂“灰犀牛”並非僅存於我一國範圍之內，而是國內外普遍存在的問題，短期內難以根治。

應對“灰犀牛”須有長期和全局視角

任何經濟體都存在趨勢性風險，政策制定者解決長期問題的首要前提是保持全局穩定。2013年至2016年，我國GDP年均增長7.2%，高於同期世界2.5%和發展中經濟體4%的平均水平，對世界經濟增長的平均貢獻率已達30%以上，超過美國、歐元區和日本貢獻率的總和;2017年上半年依然延續穩中向好的態勢，GDP實際增速達到6.9%;2013年至2016年，我國居民消費價格年均上漲2%，31個大城市城鎮調查失業率基本穩定在5%左右，看空中國者期待了五年的“貨幣戰爭”“黑天鵝”並沒發生。

趨勢性潛在風險屬於經濟的供給側問題，只能通過結構性改革逐層梳理。這是黨中央從我國經濟步入新常態的客觀現實出發，在十八屆三中全會形成的重要成果。政府少花錢去刺激經濟，短期確實會形成經濟下行壓力，但對化解潛在經濟長期風險無疑是有利的。例如，上文提到的國企高槓杆和地方政府債務問題，以及衍生出房地產價格泡沫，本質上屬於“四萬億計劃”的後遺症，解決這些問題不可期待一蹴而就，如果過急過快地去槓桿，除了股市崩盤，更會造成經濟斷崖式下跌的風險，大量的財富損失必然引發財富外流。

宏觀經濟治理須“連貫、一致、長期”

黨的十八大後，我國對影子銀行、地方政府債務等問題的治理就已開始。2016年初至今，“三去一降一補”改革依然是對前期治理影子銀行、地方政府債務等問題的延續和深化，符合“連貫、一致、長期”的宏觀治理原則。因此，不是外媒聰明地發現了中國“灰犀牛”，而是這些問題早在改革菜單上，且已初見成效。

外部環境也有利於中國避免“灰犀牛風險”。2017年是美國次貸危機十週年，受益於中國“四萬億”刺激計劃，美國已走出金融危機的陰霾，甚至富士康都要在美國設廠生產液晶電視，“再工業化”引發就業預期不斷向好，美聯儲的貨幣政策正常化有了底氣，自2015年12月以來已進行四次加息，並將很快開啓資產負債表的收縮進程。歐洲的2017年復甦形勢甚至好於美國，一季度歐元區GDP季調後實際GDP環比折年率創2015年二季度以來的新高，這促使歐央行也開始頻頻釋放貨幣政策收緊信號。

當然，中國對抗趨勢性“灰犀牛”最大的底氣還是國內經濟的轉型升級，特別是消費升級和消費細分的巨大潛力。2017年上半年社會消費品零售總額累計增長10.4%，增速依然讓歐美國家望塵莫及。結構性的改善也是近幾年強化供給側改革、弱化需求端刺激的成果，在支出法統計GDP中，上半年最終消費支出對GDP增長的貢獻率達到63.4%，遠超資本形成的貢獻;從税收的角度看，2017年上半年體育、教育、文化藝術、娛樂等行業税收分別增長64%、34.9%、24.9%和15.6%，遠超全國總體税收收入8.9%的增速。

我國與歐美經濟處於不同發展階段，面臨的經濟發展實踐問題也存在差別，學者媒體應在紮實調研和理性思考分析的基礎上，力求對中國改革問題提出務實的解決方案，而非盲目套用一些炫酷概念去簡單唱空中國經濟。而且，改革者不是聖人，媒體對於改革過程中出現的失誤，切不可單純批評甚至諷刺，而要本着解決問題的態度，鼓勵各方在對問題調研梳理後提供建設性意見。

一國的宏觀經濟治理不是開“動物園”，必須從實踐中來到實踐中去，這樣才能真正確立起對中國未來的發展道路自信和經濟理論自信。(作者是中航證券首席經濟學家)