人民日報熱點辨析：充分認識金融去槓桿的積極意義

今年以來，金融領域去槓桿取得了明顯成效，貨幣供給增速和表外融資餘額均顯著回落。6月末，廣義貨幣（M2）餘額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期降低0.2個和2.4個百分點。隨着去槓桿的推進，社會上也出現了一些擔憂與質疑，主要是擔心金融去槓桿會導致資金偏緊，降低經濟活力，影響經濟增長。出現這樣的擔心，是因為沒有正確認識到金融與經濟之間存在的“金融活、經濟活，金融穩、經濟穩”的關係。實際上，金融去槓桿是保障經濟金融穩定的重要抓手，是促進金融體系和實體經濟健康發展的關鍵舉措，其本身也是供給側結構性改革的重要內容之一。金融去槓桿不僅有利於金融健康發展，而且對於經濟持續健康發展具有重要意義。

有利於維護金融安全與經濟穩定。從國內看，受經濟下行壓力加大及利率市場化影響，商業銀行近年來大力發展高槓杆、多嵌套、長鏈條的同業融資、非標準化債權投資和表外理財業務，資產規模持續高速擴張。比如，同業存單業務自2013年下半年推出以來，呈現爆發式增長，目前託管餘額逾8萬億元。經過多重設計的高槓杆金融產品，使銀行資產負債兩端存在比較嚴重的期限錯配，如果控制不好，就可能導致金融市場震盪，引發系統性風險。因此，金融去槓桿勢在必行。從國際因素看，美聯儲加息進程可能提速，年內或啓動縮表；歐洲通縮風險出現消退跡象，開始醖釀退出量化寬鬆，全球流動性從寬鬆到緊縮的拐點正在到來。面對這樣的形勢，我們要保持戰略定力，努力把握好金融去槓桿的窗口期，夯實基礎、未雨綢繆，做好應對主要發達國家政策外溢和國際金融市場震盪的準備。

有利於促進金融和經濟健康發展。就資本市場而言，調整同業業務規模，將減少因期限錯配和高槓杆造成的流動性風險；加強委外資產（銀行理財資金委託外部投資）監管，提高准入與投資門檻，可以有效防範較低信用產品引發的信用風險。從中長期看，規範銀行資金流向，將促進公平和有效競爭格局的形成，充分保護投資者和市場參與各方權益，有利於金融體系持續健康發展。就實體經濟而言，金融去槓桿將促進金融機構突出主業、下沉重心，發揮好金融體系的資源配置功能。這一方面可以推動有效處置“殭屍企業”，淘汰落後產能；另一方面可以疏通金融進入實體經濟的渠道，降低融資成本，有效緩解中小微企業融資難、融資貴的問題。

當前，應站在深化改革的高度來把握金融去槓桿。從本質上看，金融去槓桿是供給側結構性改革的重要內容，是轉變經濟發展方式的關鍵一環，可以有效促進經濟發展從依賴投資、增加貨幣投放和信用擴張轉向以供給側結構性改革為主線、依靠創新推動新舊動能轉換和結構優化升級。具體而言，在國企改革方面，以金融去槓桿帶動企業去槓桿，可以推動國企瘦身健體、提質增效，提高資源配置效率。在地方融資平台方面，以金融去槓桿規範政府舉債行為，硬化信貸約束，可以倒逼地方融資平台清理和轉型。在房地產領域，以金融去槓桿促進分類調控，用市場手段防泡沫、去庫存，可以建立促進房地產市場平穩健康發展的長效機制。

短期內，去槓桿使資金面承壓，有可能帶動金融市場和實體經濟利率上行，加大經濟下行壓力。對此，應正確看待、積極應對。應當看到，只要在實施過程中把握好平衡、把握好時機、把握好力度，有效引導市場預期，加強政策協調和市場溝通，避免在處置風險過程中發生新風險，短期陣痛很快就會過去。而且，隨着去槓桿成效的顯現，經濟與金融發展將更加健康、更有活力。

（作者單位：中國人民大學）