一特股份（839074）：大健康行業中的佼佼者
醫療專業工程稀缺標的，成功躋身創新層
公司簡介
湖南一特電子醫用工程股份有限公司成立於2003年，是一家以醫用分子篩製氧設備、醫用中心供氧及吸引系統、淨化系統、病房呼叫護理系統、病房服務軟件系統為核心的醫療專業工程和智慧病房整體建設服務商，主要面向各級綜合、專科醫院等醫療機構。2016年8月，公司正式掛牌新三板，並於2017年6月成功入選創新層，成為醫療專業工程領域僅有的兩家創新層企業之一。
2017年5月底，公司由於業績表現出色，符合創新層標準二，所以成功入選創新層。
2017年上半年公司營業收入5044.58萬元，比上年同期增長18.31%，實現營業成本3128.56萬元，比上年同期增長20.20%，實現利潤總額583.34萬元，比上年同期增長373.33%。
2017年上半年，公司實現淨利潤583.34萬元，較上年同期大幅增長了373.33%，主要原因是同期銷售業績增長，同時加強了費用管控，管理費用比上年同期減少。
實際上，公司近幾年的營收規模增長迅猛。公司2015年、2016年全年營業收入分別為7737.84萬元、11758.73萬元，營收同比增長率分別為73.7%、51.96%，過去兩年複合增長率為62.47%，在新三板醫療專業工程企業中一騎絕塵。
我國已成為世界第二大經濟實體，隨着人民生活水平和生活質量的提高，人們的健康意識越來越強， 對醫療服務的需求也越來越大。同時，我國人口老齡化進程加快，老年人常見病、慢性病的日常護理等醫療服務需求升級，也促進了醫療衞生消費的增長。公司所涉及的醫用氣體工程市場及潔淨手術室市場作為提升醫療服務品質、推動醫療消費升級的重要內容，也將受益於醫療行業的持續增長。
醫用氣體工程市場持續快速增長
公司所生產的產品主要用於醫用供氣系統，醫用供氣系統是綜合醫院和大型專科醫院的必備綜合設施，同時也是醫院提升評級的必備條件之一。醫院的牀位數直接決定醫用氣體工程所應用的設備數量，醫用氣體工程市場規模大小主要是由醫療機構的牀位數量決定。
2011年至2015年，我國醫療衞生機構病牀數量從516.0萬張增長到701.5萬張，年複合增長率7.98%；醫院牀位數量從2011年的370.5萬張增長到2015年的533.1萬張，2015年醫院牀位數量佔全部醫療衞生機構牀位的75.99%；而基層醫療衞生機構牀位從2011年的123.4萬張增長到2015年的141.38萬張，佔全部醫療衞生機構牀位的20.15%。根據《衞生事業發展十二五規劃》要求，2015年全國每千人醫療機構牀位數將達到4張。實際上我國的醫療機構牀位數量發展水平已經超過規劃的水平，每千人醫療機構牀位數量已經由2011年的3.84張提高到2015年的5.11張。
“十三五”期間，隨着各地醫院標準化建設和綜合醫院的改擴建的實施，未來的醫院發展趨勢是以綜合化醫院和專科醫院為主流，醫院規模化效應不斷突顯，新增病牀有利於醫院收入結構的優化以及固定資產折舊攤銷等。所以醫院牀位新建與改擴建需求仍將保持快速增長，對於醫用氣體系統等按照牀位數量考慮的醫療專業工程提供了廣闊的市場空間。
2012年，我國頒佈了《醫用氣體工程技術規範》GB50751-2012，有力推動了我國醫用氣體系統的建設發展。目前，我國醫用氣體系統的普及率相對較低，但是隨着國民經濟的發展與國內醫療水平的提升，醫用氣體系統在我國醫療機構的普及率將會逐漸提高。2012年後，我國每年需更新與改擴建的醫用氣體系統不斷增加，以及醫用氣體工程技術規範國家標準的強制推行，市場總規模不斷增大。2013至2015年期間市場規模增速達到15%左右。在政策及市場需求推動下，預計醫用氣體工程市場未來仍將保持快速增長。
醫院潔淨手術部採用現代空氣潔淨技術，組織科學的氣流形式，對手術室內的空氣進行循環過濾，除去空氣中的塵埃和微生物，使手術室內達到限定的細菌濃度和規定級別的空氣潔淨度，為醫院提供潔淨的手術環境，可顯著降低病人的術後感染率，從而提高手術質量。潔淨手術部的出現是現代醫學技術同工程技術相結合的一項成果，是醫院手術部發展過程中的一次重大進步。
隨着住建部和國家質檢總局《醫院潔淨手術部建築技術規範》GB 50333-2002文件的頒佈，潔淨手術部因其科學化與人性化的設計，對手術成功的重要幫助，越來越受到了醫院及社會各界的高度重視。2013年我國又發佈了修訂後的《醫院潔淨手術部建築技術規範》GB50333-2013，總結了多年來醫院潔淨手術部建築設計的實踐經驗，積極採納科研成果，參考了國內外技術標準。
鑑於我國社會經濟與醫療衞生事業的實際情況，現階段潔淨手術室多集中於發達地區城市中的綜合醫院、中醫院及專科醫院。未來我國潔淨手術室也在逐漸推廣至欠發達地區的醫院。
①新建手術室市場情況
由於潔淨手術室能夠有效除去空氣中的塵埃和微生物，減少外源性院內感染，提高手術成功率，得到了衞生部門、醫院和社會的認可，近年來新建手術室中潔淨手術室的比例較高，且呈逐年上升趨勢。未來，我國新建潔淨手術室將保持高速增長。
②改建手術室市場情況
我國改建潔淨手術室市場需求主要來自於改建手術室與更新手術室兩個領域。在改建潔淨手術室方面，我國有超過80%的醫院建設於2000年及以前。早期建成的手術室存在佈局不合理、所用材料不符合規範要求、手術室內的細菌含量較高、控制系統落後、清潔時間長等弊病，不能滿足現代醫院發展的需求。
潔淨手術室的更新是指基於設備設施的使用年限及醫學、醫療設備等學科進步的推動，對原有潔淨手術室從設計、裝修裝飾、設備配置等方面進行的大規模更新換代。手術室室內空氣的潔淨度、設備的先進性直接關係到病人的生命健康，為保證各項設備設施的正常運行，並受醫學及醫療設備等學科發展的推動，潔淨手術室平均每10年需要更新一次。目前，發達國家的手術室幾乎全部為潔淨手術室。根據我國社會經濟及醫學的發展趨勢判斷，潔淨手術室在未來10年將逐步取代現有普通手術室，而手術室的平均使用壽命約為10年，則2009年底我國各類醫院現有的11萬間手術室將在未來10年間至少進行一次改建或更新，因此，未來我國現有手術室的改建及更新將具有非常大的市場規模。
③潔淨手術室總市場規模
我國潔淨手術室多建於2003年及以後，所以2012年後我國每年需更新的潔淨手術室數量將不斷增加，加上新建潔淨手術室的不斷普及，市場總規模不斷增大。據智研數據中心估算，2015年我國潔淨手術部市場規模將接近180億元，其中新建約120億元，改擴建約60億元。2010-2015年複合增長率達到19.23%，其中新建部分複合增長率為21.99%，改擴建部分複合增長率為14.44%。
由於我國潔淨手術室新建及改擴建都有巨大空間，預計潔淨手術室市場未來仍將保持高速增長。
公司核心產品及商業模式
公司依託自身研發團隊，並通過與湖南大學及中南大學等眾多知名高校合作，通過自主研發生產形成了“數字化智慧醫療整體解決方案”、“醫用氣體系統整體解決方案”、“數字化醫用潔淨系統整體解決方案”及“病房護理（呼叫）系統解決方案”四大系列產品和“醫院投融資管理服務”。
從商業模式上來看，是行業內少有的能夠提供從設備生產、銷售、安裝到病房設計、系統運維一體化綜合服務的企業。公司在銷售醫用製氧設備的同時，提供專業的醫用供氣工程設計及安裝服務，通過配套專業的醫療工程促進製氧設備銷售，同時通過設備、病房服務軟件系統帶動工程，提供一體化解決方案。
公司競爭優勢突出
（1）研發優勢
公司自成立以來一直專注於醫院傳呼產品、護理系統產品的研發，有着深厚的技術積澱，取得了二十餘項相關專利。公司的優勢在於深刻了解產品性能、準確把握用户需求，因此在產品開發中對功能定位非常精準，能夠避開產品開發中因醫院病房環境的侷限性而出現的缺陷，開發成功率非常高。同時，公司高度重視製氧主機研發技術的開發，在醫用分子篩製氧系統領域有較強的自主研發能力，為了提高產品質量與性能，在系統中加入空氣露點監測技術、氧氣濃度穩定控制技術、熱能回收技術、智能化控制技術及遠程數據傳輸技術等，隨着產品技術含量的不斷提升，公司產品的市場競爭力進一步增強。
報告期內，公司自主研發的 PSA 分子篩製氧主機、集成式負壓吸引機組、醫用氣體監測管理系統、氧氣在線監測儀、醫用氣體監測報警箱等產品研發項目已順利完成，且均已在公司進行標準化生產，在市場中得到了廣泛應用，進一步提高了公司產品的核心競爭力。同時，公司繼續加強知識產權保護工作，報告期內公司申請發明專利2項、實用新型專利16項。
（2）產品優勢
醫用傳呼系統
公司的醫用傳呼系統綜合了當前較有影響力傳呼產品的先進技術與功能，借鑑了近十年產品的生產經驗和用户的使用意見。產品的設計採用模塊化，更多的體現了用户的工作過程和工作環境，除了滿足用户的基本需求外，還提供了豐富、實用的可選功能。系統操作極為簡便、人性化，運行穩定、功能強大，獲得了多項獎項與榮譽，在行業內處於領先水平。
病房護理系統
公司的病房護理系統立足於醫院信息事務處理邏輯，開創性的將高性能計算機技術應用到了病房信息服務系統中，還應用了最新的傳感器技術、通信技術、信息處理技術，是集信息收集、加工、處理、應用為一體的綜合管理系統。解決了通信編碼、語音信息傳輸和信息處理、顯示等關鍵技術的統一協調運行，在應用上大大減輕了醫務人員的工作強度。系統軟、硬件功能強大，運行效率高、擴展性強、操作簡單。獲得了行業和客户的高度認可。
醫用分子篩製氧系統
公司研發生產的醫用分子篩製氧系統是基於國外最先進的水平上進行開發的，性能及參數上已完全超過國際進口產品。基於對產品的性能質量信心，對製氧主機最核心部分分子篩提供保用十萬小時的服務。同時為國內第一家採用手機雲平台（APP）對製氧系統進行24小時即時監測；國內第一家開發出氧氣在線監測儀，該產品對生產出的氧氣能進行即時監測氧氣純度、水份和一氧化碳含量，其他同行只單純監測氧氣純度。國內第一家在製氧系統配置漏點監測，全面監測系統空氣水份情況，全面保障系統的安全運行。
（3）資質優勢
公司所取得的專業資質在行業內最全面、等級最高。公司取得的專業資質包括機電設備安裝工程專業承包壹級、建築裝修裝飾工程專業承包貳級、建築智能化工程專業承包貳級以及特種設備製造許可證(壓力容器)、特種設備安裝改造維修許可證（壓力容器）、特種設備安裝改造維修許可證（壓力管道）、特種設備設計許可證(壓力管道)等。
此外，公司所處的醫療專業工程行業受到嚴格監管，公司業務受建設部門、食品藥品監督管理部門、特種設備管理等部門多頭管理，而多年來公司始終保持規範經營，説明了公司在規範治理方面的過硬實力。
（4）人才優勢
公司自2015年引進在行業內工作業績成效明顯、技術領先的人員，並實施核心員工持股計劃，提升團隊凝聚力。報告期內，公司實施了核心員工持股，完善了核心員工與全體股東的利益共享和風險共擔機制，有效地將股東利益、公司利益和員工利益結合在一起，提高公司員工的凝聚力和公司競爭力。
（5）行業領頭地位
公司自成立以來，已經為近萬家醫院提供了服務，在業內具有良好口碑，處於行業領頭羊地位。這就為公司未來的的業務發展打下了良好基礎。
發力智慧醫療，公司前景可期
隨着ICT技術的迅猛發展以及大數據、雲計算技術快速發展和普及，運用先進的信息化手段和互聯網+應用平台提升醫療資源的使用效率，提高救治和服務水平成為近年來我國醫療衞生行業發展的重要方向，智慧醫療產業也就隨之產生。
智慧醫療是指利用先進的互聯網技術和物聯網技術並通過智能化的方式，將與醫療衞生服務相關的人員、信息、設備、資源連接起來並實現良性互動，以保證人們及時獲得預防性和治 療性的醫療服務。
智慧醫療建設已成為增強醫院競爭力與創新力的關鍵，被稱為醫院的第三次信息化革命。在“全民大健康”的時代背景下，智慧醫療不僅能將醫患、醫務、養老等各醫療組成部分的信息實現互聯，更能夠優化醫療健康服務流程、創新醫療健康服務方式，最終實現醫療資源使用效率的提高和全民健康水平的提升。
根據公司公告，公司將智慧醫療作為公司的重要發展方向，在現有業務的基礎上開發出了集護理信息看板系統、護理質量管理系統、病房綜合服務系統、多媒體排隊叫號系統、移動醫療於一體的“數字化智慧醫療病區解決方案”。
公司在智慧醫療方面的先發優勢將使得公司在未來的市場競爭中獲得更大優勢，推動公司業績穩步提升。
財務預測與估值
核心假設：
公司產品所在市場未來將保持快速發展，而公司在技術、產品及商業模式上的優勢使得公司具有較強的市場競爭力，預計公司未來數年內銷售收入增速將會高於行業，從而攤薄期間費用，降低銷售期間費用率。同時公司的一體化服務模式使公司保持較高的毛利率水平，所以預期未來三年公司的盈利會大幅增加。
基於以上假設，可測算得出公司2017-2018年預期淨利潤依次為1014.12萬元、1600.27萬元，EPS分別為0.32元、0.50元。
綜合可比公司2018年的平均動態市盈率分別為21.16倍,按此估值水平，一特股份估值可達到3.39億元。而目前一特股份目前市值只有2.56億元，公司估值有0.3倍以上的上升空間，給予“買入”評級。