融創股價再創歷史新高 孫宏斌欲融資增持樂視股權

本報記者 王 崢

公佈中期業績後的3個交易日，融創中國股價已兩度創下歷史新高。9月5日，融創大漲7.66%，升至歷史高位25.3港元/股，年內漲幅超過300%。

而在此前的業績推介會上，融創中國董事局主席孫宏斌曾表示，目前公司股價的漲幅已經遠超預期，原本預計融創今年的股價也就是10港元/股。“其實股價上漲是遲早的，現在漲的這麼高，對很多投資者來説也不好，因為已經很難建倉了”。

實際上，在融創發佈中期業績後，包括大摩、花旗、德銀、野村在內的國際投行紛紛選擇唱多融創，其中花旗更是將融創的目標價由23.75港元/股上調至31.8港元/股。

股價的強勁走勢與機構的看好紛紛看好也增強了孫宏斌繼續擴大其商業帝國的信心。

《證券日報》記者從消息人士處獨家獲悉，孫宏斌近日親自前往多家大型商業銀行，洽談融資事宜，以進一步增持多家樂視系公司的股權。“有些銀行確實有意向試着做一做，甚至是主動邀請孫宏斌來談一談，還有部分銀行目前則仍持觀望態度。”上述消息人士稱。

目前，融創通過旗下子公司持有樂視網8.61%股權、樂視影業15%股權，樂視致新約33.5%股權，總計花費150.4億元。

對此，有業內人士指出，孫宏斌已經規劃好新樂視的藍圖，勢必會尋求加強對新樂視下屬公司的控制，而背後地產龍頭融創，也有利於新樂視的發展。

業績飄紅

機構紛紛看多

根據融創中報顯示，截至6月30日，公司實現營業收入133.3億元，同比增長26%；溢利16.14億，同比大漲1469.7%；公司擁有人應占溢利13億元，同比大漲1683.4%。

同時，前8個月融創完成銷售逾1600億元，同比增幅超過100%。據悉，加上上半年尚未出售的資源及老項目新推資源，融創下半年銷售項目預計將超過260個，總可售資源將超過3800億元，足以保證融創全年銷售業績突破3000億元。

而融創從2010年上市初的83億元銷售額，增長到2016年的1506.3億元，6年來的年複合增長率高達62%。

對此，德銀在報告中指出，考慮到融創近期收購及上半年的業績後，對融創銷售及盈利前景持樂觀態度，預計2018年銷售可達4000億元，並估計融創可以低成本補充土地儲備，上調對融創的銷售、毛利率及盈利預測。綜上，德銀對融創目標價調升42.1%，由19.05港元升至27.07港元，評級重申“買入”。

花旗則在報告中表示，融創在2014年至2017年上半年進行大舉併購，已經鞏固其行業巨頭的地位。公司目前坐擁大量土地儲備，提供高度可見的盈利能力(預計2017年-2019年均複合增長達57%)及銷售能力(全國位列三甲，預計今明兩年分別增長100%及40%)，加上去槓桿承諾(2018年及2019年淨負債率為目標為90%及70%)，以及毛利反彈(未入賬項目毛利率逾25%)。且融創承諾下半年放慢新增土儲，加上其較快的銷售節奏及去槓桿計劃，相信公司將以合理步伐獲得長期(5年-10年)增長。而除了樂視外，其可能會進一步與萬達合作，成為中國最大的文化、旅遊產業集團。

此外，摩根士丹利的報告也認為，基於對融創中國未來財務去槓桿、毛利改善等可構成正面影響的因素，預計公司2016年至2019年純利的複合增長率可達83%。該行重申對融創中國的“增持”評級，上調目標價由18.5港元升至28港元，此估值基於對其在一線及二線城市銷售均價持平、在三線城市項目的銷售均價提升5%的預期。

坐擁2億平方米土儲

暫緩拿地調整負債結構

“要把地買對了，這是最重要的。”孫宏斌在業績推介會上多次談及土地問題，在他看來，公司業績的好壞，銷售團隊只佔20%，主要還是看地拿的好不好。因此，作為公司的掌舵人，孫宏斌在融創的主要工作便是拿地。以至於融創宣佈暫緩拿地後，孫宏斌自嘲將要失業一段時間。

根據融創的半年報顯示，公司截至6月底持有的土地儲備超過1億平方米，如果再計入一、二級聯動開發的土地和13個萬達文旅城的資產，那麼融創的土地儲備將超過2億平方米。而在上述1億平方米土地中，約96%位於一、二線及環一線城市。

同時，截至6月底，融創的賬面現金餘額為924億元，2017年下半年剛性到期的有息負債為158億元，需要支付的土地款為548億元（含萬達文旅項目合作款438億元）；9月份-12月份尚需支付的土地款則為194億元（含萬達文旅項目合作款144億元）。

而在融創已經具備跨入房企第一梯隊的基礎後，孫宏斌宣佈將暫緩拿地的腳步。不過，他指出，“融創可以一兩年不拿地，但不可能一輩子不拿地，畢竟企業還要繼續發展，等到再重啓拿地後，融創對土地的標準會大幅提升。而以融創目前的土地儲備，即使公司不拿地，按每年5000億元的銷售標準我們也能賣6年，應該説融創不想進行業前三也很難”。

此外，孫宏斌還表示，不計算萬達的項目，融創的拿地成本約5130元/平方米，平均售價為18780元/平方米，“土地拿的便宜，即便遭遇限價等調控措施，我們仍然可以保證項目的利潤”。

值得注意的是，完成規模擴張的目標後，融創也開始抓緊調整債務結構。公司行政總裁汪孟德表示，計劃讓融創中國的淨負債率在2018年降至90%，2019年降至70%，“我們降低負債不是靠還債，而是靠回款之後資產的增加來實現，因為公司擁有未結轉資源超過2000億元，為今後兩年帶來大量的利潤，從而增厚股東權益”。

汪孟德透露，上述未結轉資源的毛利率超過25%，將給全年貢獻比較高的利潤。而隨着大部分低毛利項目消化完畢，未來融創的毛利將保持在25%左右，淨利潤維持在10%以上。

對於和萬達之間的合作，孫宏斌則表示，未來融創還將與萬達合作建設7個左右的文旅城，持股比例可以是三七分，或者是四六分。並且在醫療、教育等領域繼續與萬達展開新的合作。“通過併購萬達13家文旅城，融創已經持有包括萬達青島東方影都等影視硬件項目，還持有一部分商業綜合體和文化娛樂項目。未來融創將成為中國最大的文旅物業持有者”。