聯想控股耗資百億收購盧森堡國際銀行，理性嗎？

上週五(9月1日)晚，剛剛公佈穩健中期業績的聯想控股宣佈，擬用14.83億歐元(約116.53億元人民幣)收購盧森堡國際銀行(BANQUE INTERNATIONALE À LUXEMBOURG，下稱BIL)89.936%的已發行股本。

今年1月-7月，中國投資者對全球新增非金融類直接投資572億美元，同比下降44.3%。如果這筆約合18億美元的跨境併購順利成交，將為註定要大幅下降的2017中國對外直接投資增添一點力量。

自2016年四季度起，中國政府為中國企業“非理性”境外投資(主要指向是海外收購兼併)狠狠地踩下了剎車閘，今年4月起，安邦保險、萬達集團、海航集團、蘇寧集團等多個海外併購領軍民企被監管部門密切關注，一些原定的併購計劃由此紛紛取消。

針對這樁海外併購，筆者認為，聯想控股管理層需要解決三個問題：第一，收購這家成立於1856年的百年銀行，“理性”嗎?第二，為什麼選擇位於盧森堡的標的銀行?第三，相關東道國政府會批准嗎?

聯想控股謹慎佈局海外金融業

早年間，在把聯想集團交給楊元慶、把神州數碼交給郭為之後，老帥柳傳志則專心打造聯想控股，轉身投資家，與朱立南共同創建了“戰略投資+財務投資”雙輪驅動的商業模式。其戰略投資業務目前分別分佈於IT、金融服務、創新消費與服務、農業與食品、新材料五大板塊。

根據聯想控股最新半年報披露，今年上半年，金融服務板塊營業收入16.88億元，同比上漲204%，是增速最快的板塊。從歸母淨利潤的角度，金融服務板塊貢獻6.17億，居五大戰略投資業務之首。其營收佔比最大的IT業務，營收為1346.72億元，但淨利潤貢獻僅為1600萬元。

上述數據表明，聯想控股對IT業務可能出現的波動已有充分準備，且經過多年的佈局，完成了多元化組合的初始化，其財務投資業務，特別是君聯資本和弘毅投資，經過十餘年的發展，已成為“雙輪業務”中非常強勁的一輪，而金融服務板塊亦小有所成。此番跨境收購盧森堡國際銀行(BIL)，無疑在加重這一支柱產業的分量。

BIL創建於1856年，是盧森堡歷史最悠久的金融機構之一，在盧森堡、瑞士(自1984年)、丹麥(自2000年)、瑞典(自2016年)和中東(自2005年)等各大金融中心均設有機構，員工總數超過2000名。

根據聯想控股官網新聞稿披露，2012年以來，BIL營業收入增長20%，達到5.05億歐元(約合人民幣39.66億元);營業利潤增長57%，達到1.24億歐元(約合人民幣9.74億元)。同期，銀行總資產規模增加至230億歐元(約合人民幣1806億元)，客户總貸款規模增加27%，達到122億歐元(約合人民幣958億元)，管理資產規模增長30%，達到377億歐元(約合人民幣2960億元)。銀行核心一級資本充足率從2012年底的10%增加到2016年底的13.4%。

這是一個小而美的銀行，營收規模雖然不大，但業務增長表現不俗，質地精良。不僅對於聯想控股整體的資產結構等會產生積極影響，同時與其數百家被投企業的業務協同，也會有不少想象空間。

企業發展戰略、決策脱離不了大的國家經濟發展背景。當下，中國已經成為僅次於美國的第二大資本輸出國。商務部統計數據顯示，2016年全年，中國企業共實施對外投資併購項目742起，交易金額1072億美元，佔全年對外直接投資額(1701.1億美元)的63%。西歐和北美是中國企業海外併購最重要的目標地。

縱觀美國、歐洲、日本金融服務業發展歷史，其全球化的過程無不緊跟本國實體企業全球化的征程。這樣的發展邏輯，適用於中國金融業全球化發展的方向。

除了在2004年末引領風氣之先收購IBM電腦業務外，聯想系在海外投資方面也多有佈局，包括佳沃集團與智利的合作、2016年對澳洲海鮮食品行業領導者KB Seafoods公司，以及同年戰略投資的英國養老保險集團(PIC)，但並無更大手筆。本次耗資百億人民幣收購盧森堡國際銀行，算是聯想系近年來最大一筆海外併購。對比安邦集團、復星集團、萬達集團，同樣作為大型投資集團的聯想控股的落子，不可謂不謹慎——這確實也符合柳傳志“夯實了再撒腿跑”的穩健風格。

為什麼是盧森堡?

國土面積2586平方公里，人口57.62萬人，但盧森堡是世界上最富裕的袖珍國，其支柱性產業為鋼鐵業、金融業和衞星通訊業(商務部網站)。

最為中國商人熟悉的，一是其作為避税天堂，二是其友好的營商環境，可以成為面向歐洲五億人口大市場的跳板。